證券時報網(wǎng)
嚴(yán)翠
2025-07-10 23:00
外賣三國殺結(jié)局未定，轟轟烈烈的平臺補(bǔ)貼大戰(zhàn)對阿里巴巴、美團(tuán)、京東三家上市公司業(yè)績影響幾何？
摩根士丹利于7月10日發(fā)布研究報告，將阿里巴巴美股目標(biāo)價從180美元下調(diào)至150美元。該行指出，預(yù)計阿里巴巴在截至6月的第一財季，于外賣和閃購業(yè)務(wù)上的投入已達(dá)約100億元，這將導(dǎo)致其短期盈利承壓。
摩根士丹利進(jìn)一步預(yù)計，阿里在第二財季的相關(guān)投入可能翻倍至200億元，將拖累其淘天集團(tuán)與本地生活集團(tuán)的EBITA同比下跌超過40%。盡管如此，該行仍看好阿里巴巴AI賦能的潛力，并維持其電商偏好排序：阿里 > 美團(tuán) > 京東。
此次目標(biāo)價下調(diào)的背景是阿里巴巴、美團(tuán)、京東三大平臺在即時零售領(lǐng)域展開的激烈競爭，尤其是圍繞“外賣”業(yè)務(wù)的補(bǔ)貼大戰(zhàn)。截至發(fā)稿，今日阿里巴巴港股股價下跌0.68%至102.2港元，京東股價下跌2.47%至122.2港元，美團(tuán)股價下跌1.43%至117.5港元。
同樣關(guān)注阿里近期動向的開源證券，在其7月7日的研報中表示，盡管淘天集團(tuán)短期內(nèi)因加大閃購?fù)度攵媾R壓力，但電商技術(shù)服務(wù)費(fèi)貢獻(xiàn)的收入增量，以及積極投入AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望推動云業(yè)務(wù)增長提速，可部分對沖資本開支（capex）增加的影響。該機(jī)構(gòu)看好阿里中長期在用戶、供應(yīng)鏈及物流方面的優(yōu)勢，有助于其搶占即時零售市場份額?；诖?，開源證券下調(diào)了阿里2026-2027財年的調(diào)整后凈利潤預(yù)測至1631億元至1828億元（前值為1707億元至1891億元），但維持其“買入”評級。
7月2日，淘寶宣布閃購將在12個月內(nèi)直補(bǔ)消費(fèi)者及商家共500億。對此開源證券認(rèn)為，此舉有望在短期內(nèi)推動閃購單量持續(xù)增長并帶動淘寶主站流量提升；隨著未來訂單密度的增加，單均虧損情況有望改善，但需持續(xù)關(guān)注履約穩(wěn)定性及商家供給的增長。
盡管利潤或?qū)⒊袎?，但阿里巴巴對投入閃購業(yè)務(wù)的決心不小。此前，阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡在財報電話會議中表示，在淘寶閃購的增長中能看到即時零售業(yè)務(wù)的高頻場景對淘寶用戶活躍度的提升，他認(rèn)為，從長期來看，“遠(yuǎn)場”“近場”電商結(jié)合可能通過把淘寶用戶轉(zhuǎn)變?yōu)榧磿r零售的新用戶，重新升級阿里電商的商業(yè)模式。而短期內(nèi)，阿里電商會將投資重點(diǎn)放在即時零售帶來的新用戶上，“會非常積極地投入這個業(yè)務(wù)。”
同樣處于競爭漩渦中心的美團(tuán)和京東也受到機(jī)構(gòu)密切關(guān)注。
7月9日，交銀國際發(fā)布研報，維持對美團(tuán)的目標(biāo)價165港元，并給予“買入”評級。該行認(rèn)為，盡管補(bǔ)貼戰(zhàn)可能持續(xù)至年底，美團(tuán)有機(jī)會實現(xiàn)運(yùn)營利潤持平。
交銀國際分析指出，美團(tuán)在外賣領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢以及其在商戶和騎手端的強(qiáng)大運(yùn)營能力，是維持其市場份額的核心因素。同時，該行也提示，補(bǔ)貼退潮后用戶黏性的變化仍需觀察。
美團(tuán)在7月5日發(fā)布戰(zhàn)報顯示，當(dāng)日即時零售日單量突破1.2億單，其中餐飲外賣超1億單。交銀國際認(rèn)為這一峰值得益于行業(yè)補(bǔ)貼戰(zhàn)的推動，尤其是在阿里宣布淘寶閃購?fù)度?00億元后，美團(tuán)率先突破1億日單量大關(guān)。從歷史數(shù)據(jù)來看，2020年至2024年美團(tuán)外賣日單峰值從4000萬升至9800萬，而2025年三季度均值/峰值比例或在65%左右，日單均值約為7500萬單，同比增速為11%至12%。隨著三季度初補(bǔ)貼戰(zhàn)的開啟，美團(tuán)的日單同比增速或達(dá)雙位數(shù)，預(yù)計三季度本地核心商業(yè)收入增速或維持在10%。
京東最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，京東外賣上線4個月已有近200個餐飲品牌在京東外賣銷量破百萬。瑞幸、庫迪、蜜雪冰城等成為京東外賣首批銷量破億品牌。霸王茶姬、古茗、塔斯汀、華萊士等超10個品牌銷量破千萬。
6月20日，高盛發(fā)布研報稱，給予京東“買入”評級，12個月目標(biāo)價為87港元。報告指出，京東618表現(xiàn)強(qiáng)勁，交易用戶同比增長100%，遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。京東宣布總訂單量達(dá)22億單，日均約1150萬單(含京東零售線上+線下訂單，以及峰值達(dá)2500萬單的外賣訂單)，外賣與京東零售商品的交叉銷售表現(xiàn)良好。
淘寶和京東已明確投入計劃。淘寶閃購啟動500億元補(bǔ)貼；京東外賣則推出“雙百計劃”，將投入超百億元扶持品牌；美團(tuán)雖未明確給出投入的目標(biāo)，但是交銀國際表示美團(tuán)優(yōu)選關(guān)閉虧損區(qū)域可能釋放30至40億元虧損，這部分資金或?qū)⒂糜诤罄m(xù)外賣補(bǔ)貼投入。
對于這場競爭的持續(xù)性，在部分機(jī)構(gòu)看來，競爭會持續(xù)至年末。
瑞銀預(yù)期，今年中國即時零售(撇除外賣)潛在市場規(guī)?？蛇_(dá)到7600億元人民幣，按年增長30%，總額占電商市場的約4%至5%。雖然加碼拓展即時零售業(yè)務(wù)，盡管加碼即時零售能為平臺創(chuàng)造交叉銷售機(jī)會，但考慮到龐大的投資額，短期內(nèi)企業(yè)盈利預(yù)測面臨下調(diào)壓力，相信當(dāng)前競爭形勢至少會持續(xù)至今年雙11，競爭壓力加大可能將令京東、美團(tuán)及阿里未來數(shù)月股價表現(xiàn)承壓。
