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保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲得債券“南向通”入場(chǎng)券。

7月8日，中國(guó)人民銀行金融市場(chǎng)司副司長(zhǎng)江會(huì)芬在“債券通周年論壇2025”上表示，將完善債券通“南向通”運(yùn)行機(jī)制，支持更多境內(nèi)投資者走出去投資離岸債券市場(chǎng)，近期將擴(kuò)大境內(nèi)投資者范圍至券商、基金、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)?類非銀機(jī)構(gòu)。

分析人士指出，對(duì)于非銀機(jī)構(gòu)而言，參與債券通“南向通”可以更好地滿足多元化投資需求，優(yōu)化資產(chǎn)配置，分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)香港債券市場(chǎng)而言，則有助于引入更多元化的投資需求，提高市場(chǎng)活躍度和流動(dòng)性。

運(yùn)行勢(shì)頭良好

債券通是指境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，買賣兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制安排。

2017年7月，債券通“北向通”率先“通車”，為海外資金進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)提供了新渠道。平穩(wěn)運(yùn)行4年多后，債券通“南向通”于2021年9月上線，允許境內(nèi)投資者通過該機(jī)制投資于香港債券市場(chǎng)，標(biāo)志著我國(guó)債券市場(chǎng)正式實(shí)現(xiàn)“南北雙向”的互聯(lián)互通。

三年多來，債券通“南向通”運(yùn)行勢(shì)頭良好，交出了一份亮眼的成績(jī)單。上海清算所數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月末，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通方式托管“南向通”債券35只，托管余額55.25億元；截至2025年5月末，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管“南向通”債券918只，余額5329.4億元，債券托管量和數(shù)量明顯增長(zhǎng)。

匯豐中國(guó)副行長(zhǎng)兼資本市場(chǎng)及證券服務(wù)部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋表示，“南向通”的成功運(yùn)行，為內(nèi)地投資者提供了更多參與國(guó)際金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，也進(jìn)一步擴(kuò)大了香港離岸人民幣資金池，有助于鞏固香港國(guó)際金融中心地位。與此同時(shí)，“南向通”的管理機(jī)制也被證明是穩(wěn)步推動(dòng)境內(nèi)外資金雙向有序流動(dòng)的有效實(shí)踐。

在國(guó)泰海通非銀首席分析師劉欣琦看來，相較于內(nèi)地債券市場(chǎng)，香港債市具備發(fā)行貨幣多元、利率中樞較高等特點(diǎn)，投資機(jī)構(gòu)通過“南向通”可以構(gòu)建跨市場(chǎng)、跨幣種的多元化資產(chǎn)組合，有利于進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置，改善長(zhǎng)期投資表現(xiàn)。

需要注意的是，債券通“南向通”對(duì)投資者類型及使用額度有著較為嚴(yán)格的限制。劉欣琦指出，目前，只有兩類投資者可以通過“南向通”開展境外債券投資：

一是經(jīng)中國(guó)人民銀行認(rèn)可的部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，包括2020年度公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商中的41家銀行類金融機(jī)構(gòu)（不含非銀行類金融機(jī)構(gòu)與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)）；二是QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）/RQDII（人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）。

此外，債券通“南向通”實(shí)行限額管理，現(xiàn)階段資金凈流出的年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。

擴(kuò)容至非銀機(jī)構(gòu)

去年以來，將債券通“南向通”擴(kuò)容至非銀機(jī)構(gòu)的呼聲日益高漲，政策的一舉一動(dòng)也備受市場(chǎng)關(guān)注。

今年1月，中國(guó)人民銀行與香港金融管理局宣布六項(xiàng)深化兩地金融合作新舉措，其中一項(xiàng)舉措是“進(jìn)一步優(yōu)化擴(kuò)容債券通‘南向通’的安排”，具體措施包括延長(zhǎng)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)網(wǎng)下的結(jié)算時(shí)間，支持基礎(chǔ)設(shè)施開展人民幣、港幣、美元、歐元等多幣種債券結(jié)算，以及后續(xù)將擴(kuò)大合資格境內(nèi)投資者范圍。

據(jù)江會(huì)芬介紹，目前，支持境內(nèi)投資者更便利購(gòu)買多幣種債券、延長(zhǎng)結(jié)算時(shí)間、增加托管行等措施均已落地。

隨后，今年3月，香港金融管理局總裁余偉文在匯豐全球投資峰會(huì)上透露，中國(guó)人民銀行已原則上同意將債券通南向交易擴(kuò)大到非銀行金融機(jī)構(gòu)。

“合格投資者的增加，將使中國(guó)的資產(chǎn)管理公司和保險(xiǎn)公司能夠購(gòu)買全球債券，以滿足多元化需求。”余偉文說。

緊接著，4月底，中國(guó)人壽發(fā)布第八屆董事會(huì)第十五次會(huì)議決議公告，其中一項(xiàng)為《關(guān)于開展“南向通”債券及香港互認(rèn)基金投資的議案》。在業(yè)內(nèi)人士看來，這或是在為開展相關(guān)投資作準(zhǔn)備。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格在接受記者采訪時(shí)指出，保險(xiǎn)公司參與債券通“南向通”一方面有利于拓寬投資渠道，緩解境內(nèi)利率下行壓力，通過投資離岸人民幣債券、美元債等高收益品種補(bǔ)足收益缺口；另一方面有助于直接利用香港市場(chǎng)流動(dòng)性，降低對(duì)稀缺QDII額度的依賴，提升資產(chǎn)配置靈活性。

“與此同時(shí)，險(xiǎn)資作為長(zhǎng)期資金入市，能夠增強(qiáng)香港債市的流動(dòng)性，助力人民幣國(guó)際化及香港金融中心建設(shè)。”龍格稱。

民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽表示，“南向通”參與機(jī)構(gòu)擴(kuò)容后，非銀機(jī)構(gòu)可通過“南向通”購(gòu)買香港債券市場(chǎng)的多幣種債券，滿足多元化需求。投資標(biāo)的范圍拓寬，有助于提升非銀機(jī)構(gòu)債券投資彈性，進(jìn)一步提升自營(yíng)投資收益率。

香港金融管理局發(fā)布的《2024年香港債券市場(chǎng)概況》顯示，截至2024年末，香港債券市場(chǎng)中，港元債、離岸人民幣債、G3貨幣債（以美元、歐元或日元計(jì)價(jià)的債券）未償余額分別為1955億美元、1732億美元和5656億美元。

當(dāng)然，保險(xiǎn)公司參與債券通“南向通”也有一定的風(fēng)險(xiǎn)。龍格分析稱，一是匯率風(fēng)險(xiǎn)，境外債券需對(duì)沖匯率波動(dòng)，避免收益受外匯市場(chǎng)沖擊；二是信用風(fēng)險(xiǎn)，需審慎評(píng)估境外債券發(fā)行主體資質(zhì)，防范違約風(fēng)險(xiǎn)；三要注意流動(dòng)性管理，關(guān)注市場(chǎng)交易活躍度，確保資產(chǎn)可及時(shí)變現(xiàn)；四要密切跟蹤兩地監(jiān)管動(dòng)態(tài)，避免跨境政策變動(dòng)導(dǎo)致的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。