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“反內(nèi)卷”究竟對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展有何幫助？又會(huì)如何深刻影響資本市場(chǎng)？近日，證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者采訪(fǎng)梳理了多家券商首席分析師對(duì)于“反內(nèi)卷”的核心觀點(diǎn)。

首席分析師們認(rèn)為，“內(nèi)卷”導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下降，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)一些問(wèn)題，與高質(zhì)量發(fā)展的初衷背道而馳。因此，有必要約束低效低質(zhì)的“內(nèi)卷”行為，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)科技創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品吸引市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。

對(duì)于市場(chǎng)而言，隨著“反內(nèi)卷”后續(xù)相關(guān)政策和規(guī)范陸續(xù)出臺(tái)，供給側(cè)調(diào)整思路和方式逐漸明朗，上述受“內(nèi)卷”困擾的新興產(chǎn)業(yè)等代表性行業(yè)將進(jìn)一步夯實(shí)周期性底部，中期看行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望改善，頭部企業(yè)盈利能力和抗周期能力均有望得到提升。

推動(dòng)產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展

“綜合治理‘內(nèi)卷’行為，對(duì)于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)有重大意義?！眹?guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，企業(yè)爭(zhēng)相非理性降價(jià)，導(dǎo)致通脹下行壓力，更造成“商品價(jià)格下跌—企業(yè)利潤(rùn)減少—居民收入降低—消費(fèi)支出減少—價(jià)格進(jìn)一步下跌”的螺旋反饋，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和各個(gè)部門(mén)都有不利影響。因此，綜合治理“內(nèi)卷”、依法依規(guī)治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，是打破通脹下行壓力、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)循環(huán)回歸上升螺旋的必要舉措。

同時(shí)，宋雪濤表示，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展層面，“內(nèi)卷”導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下降，企業(yè)參與“內(nèi)卷”又要尋求壓縮成本，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)一些問(wèn)題，例如壓降研發(fā)支出、降低商品和服務(wù)質(zhì)量，甚至帶來(lái)安全隱患，與高質(zhì)量發(fā)展的初衷背道而馳。因此，有必要約束低效低質(zhì)的“內(nèi)卷”行為，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)科技創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品吸引市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊也指出，從全球視角看，中國(guó)企業(yè)具備超強(qiáng)的全球化供給能力，制造業(yè)增加值占全球比重約三成。但在“出海”的過(guò)程中，部分企業(yè)習(xí)慣于“競(jìng)底競(jìng)爭(zhēng)”?！案?jìng)底競(jìng)爭(zhēng)”的邏輯是極致性?xún)r(jià)比，它背后是規(guī)模經(jīng)濟(jì)；但國(guó)內(nèi)企業(yè)可利用的優(yōu)勢(shì)不只是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，還包括研發(fā)、技術(shù)、品牌、供應(yīng)鏈效率等。“反內(nèi)卷”有助于在參與全球產(chǎn)業(yè)鏈分工和專(zhuān)業(yè)化的過(guò)程中，形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的供需關(guān)系，這在目前逆全球化升溫、供應(yīng)鏈分割化的背景下具有戰(zhàn)略意義。

“標(biāo)本兼治”是長(zhǎng)期路徑

“反內(nèi)卷”將會(huì)如何落地？民生證券研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川在提供給證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者的一份最新研究報(bào)告中表示，當(dāng)前“反內(nèi)卷”更多是依靠行業(yè)自律機(jī)制，但進(jìn)展可能相對(duì)偏緩。早在今年3月發(fā)改委主任便提出“將分行業(yè)出臺(tái)化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾的具體方案”，預(yù)計(jì)在7月政治局會(huì)議對(duì)政策定調(diào)之后，或?qū)⒂砂l(fā)改委為首，以“部委牽頭為主、行業(yè)自律為輔”的方式，深度參考“供給側(cè)改革”時(shí)期經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)行業(yè)均推出量化“KPI”。

“本輪‘反內(nèi)卷’政策相對(duì)上一輪或更加溫和、更加循序漸進(jìn)，針對(duì)不同行業(yè)可能采用不同的政策發(fā)力方式?！敝行抛C券在最新的研報(bào)中表示。

宋雪濤則表示，此次整治內(nèi)卷聚焦的新能源汽車(chē)等下游新興行業(yè)，地方和行業(yè)要盡量避免“一刀切”、避免合成謬誤，這樣既不利于宏觀經(jīng)濟(jì)和居民就業(yè)穩(wěn)定，也會(huì)給消費(fèi)者體驗(yàn)帶來(lái)負(fù)面影響。

“更好的方法是‘標(biāo)本兼治’?！彼窝硎?，“標(biāo)”是約束企業(yè)無(wú)序價(jià)格戰(zhàn)，通過(guò)市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)的及時(shí)監(jiān)測(cè)和干預(yù)，防止行業(yè)陷入低價(jià)低質(zhì)低效競(jìng)爭(zhēng)，這是短期可采取的措施?！氨尽笔且瞥徽?dāng)競(jìng)爭(zhēng)和地方保護(hù)主義的弊端。

宋雪濤表示，前者著力于加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量檢測(cè)、提高產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，防止企業(yè)用不合格的質(zhì)量換低價(jià)格；后者著力于約束地方政府補(bǔ)貼行為、樹(shù)立正確政績(jī)觀，防止地方財(cái)稅和金融資源被空耗于低質(zhì)量?jī)?nèi)卷，完善經(jīng)營(yíng)主體退出機(jī)制，這是中長(zhǎng)期“反內(nèi)卷”的必經(jīng)之路。

多個(gè)新興行業(yè)有望受益

“當(dāng)下的‘反內(nèi)卷’需要聚焦哪些重點(diǎn)難點(diǎn)？”陶川認(rèn)為，重點(diǎn)在于深層治理宏觀經(jīng)濟(jì)層面存在的供需失衡問(wèn)題，難點(diǎn)則在于官方提及的新能源汽車(chē)、光伏組件、儲(chǔ)能系統(tǒng)、電商平臺(tái)等領(lǐng)域。無(wú)論是從重要領(lǐng)導(dǎo)表述及公開(kāi)發(fā)文中見(jiàn)微知著，還是結(jié)合產(chǎn)能利用率等指標(biāo)來(lái)看，都可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)下制造業(yè)領(lǐng)域的“問(wèn)題”相對(duì)更加突出，細(xì)分行業(yè)中主要包括電氣機(jī)械、計(jì)算機(jī)通信和汽車(chē)，這和官方重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域基本相對(duì)應(yīng)。預(yù)計(jì)接下來(lái)“反內(nèi)卷”也將率先針對(duì)這些重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行展開(kāi)。

東吳證券表示，在“反內(nèi)卷”政策指引下，光伏、新能源車(chē)、鋰電儲(chǔ)能等我國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局改善。其中，對(duì)于汽車(chē)等央國(guó)企占比較高的行業(yè)而言，政策性推進(jìn)并購(gòu)重組、產(chǎn)業(yè)整合的阻力更小，對(duì)于光伏、鋰電等民營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)的行業(yè)而言，政策引導(dǎo)行業(yè)自律控產(chǎn)挺價(jià)、提高微觀主體反“內(nèi)卷”的自覺(jué)性或是主要形式，后續(xù)若出現(xiàn)標(biāo)志性并購(gòu)重組事件，則對(duì)于基本面層面具有更明確的積極意義。

整體而言，在“反內(nèi)卷”決心之下，隨著后續(xù)相關(guān)政策和規(guī)范陸續(xù)出臺(tái)，供給側(cè)調(diào)整思路和方式逐漸明朗，上述新興產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步夯實(shí)周期性底部，中期看行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望改善，頭部企業(yè)盈利能力和抗周期能力均有望得到提升。

校對(duì)：王錦程