券商中國
黃鈺霖
2025-07-08 14:55
證券時報記者 趙黎昀
市場供求關(guān)系，是引導(dǎo)大宗商品價格波動的主旋律。近年來，伴隨下游需求回落，鋼鐵、水泥等商品價格震蕩下行，行業(yè)利潤也隨之跌至谷底?！胺磧?nèi)卷”政策引導(dǎo)下，減產(chǎn)限產(chǎn)“保利潤”正成為不少行業(yè)企業(yè)的共識。
證券時報記者近日采訪獲悉，7月1日，中國水泥協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》（下稱《意見》）。山東、四川兩水泥大省汛期錯峰生產(chǎn)正在落地。在鋼鐵生產(chǎn)重鎮(zhèn)唐山，企業(yè)正推進(jìn)硬減排措施，對多種裝置減產(chǎn)、停產(chǎn)。
行業(yè)發(fā)力“反內(nèi)卷”
“當(dāng)前‘反內(nèi)卷’的自律意識逐步提升并落地，公司總體對下半年行業(yè)發(fā)展趨勢抱有信心?！?月1日，上峰水泥在投資者關(guān)系平臺上回復(fù)相關(guān)問題時稱。
7月1日，中國水泥協(xié)會發(fā)布的《意見》提出，所有會員企業(yè)要“深刻認(rèn)識產(chǎn)能置換政策對于促進(jìn)水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、轉(zhuǎn)型升級的重要意義”。水泥大省山東、四川的汛期錯峰生產(chǎn)計劃則明確，7月份將分別停窯20天、15天。
水泥行業(yè)積極推進(jìn)“反內(nèi)卷”，是在行業(yè)形勢整體低迷的背景下。
“2025年上半年，水泥行業(yè)與去年同期相比總體呈現(xiàn)出‘需求降幅收窄，價格前高后低，效益邊際改善’的特征?！敝袊鄥f(xié)會副秘書長陳柏林接受證券時報記者采訪時稱，今年一季度，基建領(lǐng)域?qū)ｍ梻劝l(fā)力推動投資，水泥需求下滑幅度較去年有所收窄，迎來行業(yè)扭虧為盈的良好開局。但進(jìn)入二季度后，行業(yè)傳統(tǒng)旺季需求不及預(yù)期，下游工程項目和攪拌站開工不足。同時，受部分企業(yè)錯峰執(zhí)行不到位，未落實按批復(fù)產(chǎn)能生產(chǎn)等影響，多地水泥價格大幅回落，且降至低位，企業(yè)經(jīng)營壓力逐漸增大。
卓創(chuàng)資訊水泥分析師王琦談及水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”舉措的背景時也稱，2016年至2022年，水泥行業(yè)處于景氣周期，企業(yè)盈利情況較好，市場實際產(chǎn)能增長，這種情況至去年出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。受地產(chǎn)投資下降影響，水泥市場需求近年持續(xù)下行，帶動水泥價格進(jìn)入當(dāng)前的低谷期，市場劇烈競爭下，行業(yè)盈利縮減。企業(yè)資金狀況和市場前景無法支持投資目標(biāo)，水泥行業(yè)產(chǎn)能也開始進(jìn)入凈減少階段。2025年，這個趨勢明顯加快。
錯峰生產(chǎn)方面，伴隨行業(yè)景氣度走低，執(zhí)行范圍也從最初僅限于北方地區(qū)，到2024年、2025年已擴展至全國大部分省市區(qū)。
同樣受累于需求下行，鋼鐵市場價格也處于歷史低位。
上海鋼聯(lián)建筑鋼材分析師甘遐勇介紹，在2021年見頂后，鋼材價格整體呈現(xiàn)逐年下降趨勢。2025年普鋼綜合價格指數(shù)均價約為3506元/噸，較去年均價下跌331.6元/噸，為近五年來最低水平。
卓創(chuàng)資訊鋼鐵分析師畢紅兵也給出數(shù)據(jù)，截至今年6月底，熱軋板卷上海市場價格收于4020元/噸，較年初下跌了6.51%，較去年同期降幅達(dá)16.25%，處于相對低位水平。
“反內(nèi)卷”呼聲漸起的當(dāng)下，鋼鐵行業(yè)陸續(xù)傳出小范圍的限產(chǎn)、停產(chǎn)的消息。
蘭格鋼鐵研究中心主任王國清介紹，唐山市鋼鐵企業(yè)將在7月4日至15日期間執(zhí)行硬減排措施。在保證安全和煤氣平衡的前提下，原則上從控轉(zhuǎn)爐（小轉(zhuǎn)爐40分鐘/大轉(zhuǎn)爐60分鐘，全天）開始，高爐采取對應(yīng)的減產(chǎn)措施（高爐休風(fēng)停產(chǎn)），燒結(jié)機、球團(tuán)、白灰、發(fā)電、軋鋼等裝備采取停產(chǎn)措施（不少于30%，以裝備計）。同時要避免高爐、焦?fàn)t煤氣放散。短期內(nèi)將收縮鐵水產(chǎn)能約5萬噸/日。
“保利潤”迫在眉睫
市場價格的波動下行，導(dǎo)致行業(yè)盈利走弱。
近年來水泥市場價格持續(xù)下行。2023年均值為419元/噸，2024年達(dá)386元/噸，而2025年上半年水泥價格指數(shù)為381元/噸。上海鋼聯(lián)百年建筑網(wǎng)水泥首席分析師江元林表示，受此影響，當(dāng)前大部分水泥企業(yè)處于虧損狀態(tài)。行業(yè)利潤已從2022年的680億元，逐步縮減至2023年的320億元、2024年的120億元，若“內(nèi)卷式”競爭持續(xù)，2025年水泥行業(yè)利潤或?qū)⑦M(jìn)一步縮減。
王琦也提及，當(dāng)前水泥行業(yè)企業(yè)生存壓力普遍存在，個別區(qū)域性龍頭甚至連續(xù)多年虧損?！八嘈袠I(yè)下游主要是攪拌站企業(yè)。今年部分市場攪拌站停產(chǎn)，部分省份停產(chǎn)退出比例可達(dá)到20%至30%。很多處于運營狀態(tài)的攪拌站也出現(xiàn)生產(chǎn)不連貫的現(xiàn)象。”他說。
與水泥行業(yè)相類似，鋼鐵企業(yè)的盈利水平近年也大幅縮減。
王國清介紹，2021年由于鋼材價格高位，國家統(tǒng)計局公布的黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)年利潤達(dá)4240.9億元，創(chuàng)歷史新高。但伴隨需求收縮、鋼價下移，鋼鐵行業(yè)利潤也逐步下移。在2022年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤縮減至365.5億元后，2023年、2024年，這一利潤分別為564.8億元、291.9億元。
“2025年，盡管鋼材價格出現(xiàn)下跌，但由于能源成本大幅下降，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤出現(xiàn)回升。以目前行業(yè)利潤分布來看，上游煤炭、礦石由于成本偏低仍有利潤，中游鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)毛利在100元/噸以上，下游貿(mào)易環(huán)節(jié)由于價格持續(xù)下行，整體持續(xù)處于虧損狀態(tài)。”甘遐勇分析，目前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)整體呈現(xiàn)供大于求局面，消費結(jié)構(gòu)也發(fā)生了巨大變化，呈現(xiàn)出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過剩與供給不足的共存局面。目前，海外市場對中國鋼鐵需求量連年增加，使得中國鋼鐵出口持續(xù)上升。同時，國內(nèi)建筑行業(yè)用鋼雖然供過于求，但制造業(yè)用鋼需求量攀升，個別品種甚至出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。
“對于大宗商品而言，由于需求不足，市場價格已經(jīng)連續(xù)下跌了兩三年。整治‘內(nèi)卷式’競爭，對于上游的煤炭、鋼鐵，新能源材料的工業(yè)硅、碳酸鋰等，有利于限制產(chǎn)能無序擴張，保障企業(yè)利潤?！睆V州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇認(rèn)為，本輪整治“內(nèi)卷式”競爭已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略高度，與2015年至2016年供給側(cè)改革有類似的政策效果，但此次面臨的宏觀環(huán)境和過去有很大的不同，且采取的措施注重“多管齊下”，并非簡單的去產(chǎn)能。當(dāng)前整治“內(nèi)卷式”競爭已經(jīng)迫在眉睫，有很強的必要性，已經(jīng)影響到了經(jīng)濟增長動能切換、企業(yè)生存和創(chuàng)新等。
需建立長效機制
“水泥行業(yè)的‘反內(nèi)卷’行動是應(yīng)對當(dāng)前供過于求、惡性競爭，避免全行業(yè)系統(tǒng)性崩潰的關(guān)鍵。供給側(cè)錯峰生產(chǎn)與產(chǎn)能置換剛性執(zhí)行，才能在需求下行期，達(dá)到供需動態(tài)平衡，實現(xiàn)行業(yè)健康高質(zhì)量發(fā)展?！标惏亓謴娬{(diào)。
接受采訪的分析人士大多認(rèn)為，當(dāng)前水泥下游需求仍然趨弱，若供給側(cè)調(diào)整不到位，后市或難有樂觀表現(xiàn)。
“控制水泥企業(yè)超批復(fù)產(chǎn)能生產(chǎn)，補充產(chǎn)能指標(biāo)的工作，具有長期效果，但對于市場的提振作用，更多取決于供給收縮是否能追上需求下降的趨勢?！蓖蹒硎?，行業(yè)現(xiàn)狀能否改變，依然取決于供需關(guān)系，產(chǎn)能規(guī)模壓縮和產(chǎn)能集中度提升仍是關(guān)鍵，而且減產(chǎn)速度要超過需求下降的速度。他預(yù)計今年水泥價格總體仍會低于去年同期，下半年行情會在8月中下旬出現(xiàn)回暖，但季節(jié)性上漲的空間可能小于去年。
對于鋼鐵市場的表現(xiàn)，甘遐勇分析，目前行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)消費淡季，從產(chǎn)業(yè)基本面角度看，價格反彈的阻力相對較大。雖然目前鋼價處于相對低位水平，但距離價格底部仍還有一定空間。
王國清預(yù)計，2025年下半年國內(nèi)鋼市將呈現(xiàn)窄幅震蕩行情。她認(rèn)為，目前鋼價處于年內(nèi)低點，下半年在供需關(guān)系動態(tài)變化下，鋼材價格在旺季來臨時或有望呈現(xiàn)階段性反彈趨勢。但整體來看，預(yù)計下半年鋼市將延續(xù)承壓態(tài)勢，鋼材均價或低于上半年水平，全年均價與2024年相比可能會有回落。
王國清認(rèn)為，“反內(nèi)卷”需要建立長效機制，一方面需要法治化進(jìn)行落后產(chǎn)能的出清，實現(xiàn)產(chǎn)能的減量發(fā)展；另一方面需要企業(yè)逐步規(guī)避同質(zhì)化競爭，向高端化邁進(jìn)，從而提升企業(yè)的競爭力和利潤空間。
程小勇稱，“內(nèi)卷式”競爭導(dǎo)致經(jīng)濟呈現(xiàn)“兩低兩高”特征，即同質(zhì)化的低價競爭導(dǎo)致低利潤，低利潤又進(jìn)一步引發(fā)低質(zhì)量競爭，而惡性競爭在產(chǎn)業(yè)內(nèi)與產(chǎn)業(yè)間具有高傳導(dǎo)性。整治“內(nèi)卷式”競爭政策，不僅是淘汰落后和低效產(chǎn)能，還包括通過技術(shù)升級、創(chuàng)新引導(dǎo)與制度供給，推動制造業(yè)從“低價同質(zhì)競爭”向“高端差異化競爭”轉(zhuǎn)型，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整體躍升。目的在于提高企業(yè)盈利，實現(xiàn)產(chǎn)能優(yōu)化布局，破除地方保護(hù)和市場分割等。
“反內(nèi)卷”政策推助下，大宗商品市場反彈的高度和持續(xù)性，仍需取決于經(jīng)濟增長動能增強和需求復(fù)蘇的力度。整治“內(nèi)卷式”競爭對于汽車、光伏的下游企業(yè)短期可能引發(fā)原材料需求的收縮，長期有利于這些行業(yè)健康發(fā)展，使大宗商品尤其是工業(yè)原材料的下游需求更加穩(wěn)定。因此，程小勇認(rèn)為，大宗商品價格底部可能已經(jīng)出現(xiàn)，不宜過度悲觀，但反彈高度、持續(xù)性可能受到外需沖擊和內(nèi)需不足的制約。
