證券時報網(wǎng)
吳永芳
2025-07-07 14:19
7月7日起，滬深北三大交易所《程序化交易管理實施細則》（以下簡稱《實施細則》）正式開始實施，將加強程序化交易監(jiān)測監(jiān)控，強化高頻交易監(jiān)管。交易所方面表示，后續(xù)將在證監(jiān)會指導(dǎo)下，結(jié)合市場實踐不斷總結(jié)經(jīng)驗，持續(xù)完善程序化交易相關(guān)監(jiān)管安排，形成系統(tǒng)性、可操作的自律監(jiān)管規(guī)則體系，切實保護投資者權(quán)益，促進資本市場健康穩(wěn)定運行。
《實施細則》立足于“中小投資者占絕大多數(shù)”這個最大國情市情，旨在因勢利導(dǎo)促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，充分體現(xiàn)“趨利避害、突出公平、從嚴監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的總體思路。一方面，通過建立程序化交易報告制度、加強機構(gòu)合規(guī)風(fēng)控管理、強化信息系統(tǒng)管理等安排，明確監(jiān)管預(yù)期，促進程序化交易規(guī)范發(fā)展；另一方面，通過加強程序化交易監(jiān)測監(jiān)控、強化高頻交易監(jiān)管等方式，更好保障交易安全，維護證券交易秩序和市場公平。
異常交易認定方面，《實施細則》明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓、短時間大額成交四類異常交易行為的構(gòu)成要件。高頻交易認定標準方面，《實施細則》中明確為單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)合計最高達到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)合計最高達到20000筆以上。交易所相關(guān)負責人在此前答記者問時表示，設(shè)置這一標準借鑒了境外成熟市場高頻交易認定標準，并結(jié)合了自身監(jiān)管實踐經(jīng)驗。交易所在充分測算評估的基礎(chǔ)上，設(shè)置高頻交易認定標準，有利于聚焦重點群體，集中監(jiān)管資源，切實發(fā)揮監(jiān)管實效。
《實施細則》中同時明確，程序化交易監(jiān)管對滬股通投資者總體實行與內(nèi)資一致的監(jiān)管標準。如滬股通投資者發(fā)生《實施細則》規(guī)定的異常交易行為的，滬深交易所將根據(jù)監(jiān)管合作安排，對投資者采取自律管理措施。同時，兼顧內(nèi)地與香港市場的實際差異，作出適應(yīng)性安排。其中，《實施細則》關(guān)于機構(gòu)合規(guī)風(fēng)控管理要求、對相關(guān)主體的現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查等條款，將在監(jiān)管合作安排框架下參照執(zhí)行。
前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，新規(guī)的發(fā)布有利于減少程序化交易對市場波動的影響、提振投資者信心，推動資本市場長期健康發(fā)展。其中，申報速率異常、頻繁瞬時撤單等四類監(jiān)控指標直擊程序化交易的灰色地帶。過去，部分機構(gòu)利用技術(shù)優(yōu)勢高頻掛單、撤單，制造虛假流動性誘導(dǎo)投資者跟風(fēng)，新規(guī)通過量化標準將其納入監(jiān)管框架，有效遏制“幌騙”等操縱行為。
業(yè)內(nèi)人士表示，程序化交易作為一種重要的交易方式，需要對其正視并客觀對待。未來，可在動態(tài)監(jiān)測、技術(shù)創(chuàng)新等方面持續(xù)發(fā)力，探索分類監(jiān)管機制，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展保駕護航。
