界面新聞
翟瑞民
2025-07-07 14:03
近期，隨著以伊沖突降溫，原油市場大幅回吐地緣風(fēng)險溢價，SC原油期貨主力合約自6月的高點下跌近15%。
“在以伊沖突降溫后，供應(yīng)下降的預(yù)期被證偽，地緣風(fēng)險溢價迅速出清，油價回落至沖突升級前的震蕩區(qū)間。”中信期貨研究所高級研究員何顥昀表示。
在海通期貨研究所原油分析師趙若晨看來，油價下跌的本質(zhì)原因是目前全球貿(mào)易摩擦和OPEC+增產(chǎn)導(dǎo)致基本面偏寬松，且旺季需求已經(jīng)被市場充分計價。
7月5日，俄羅斯政府在一份聲明中表示，全球石油庫存偏低是促使OPEC+成員國在當(dāng)日的會議上將8月份產(chǎn)油量提高54.8萬桶/日的主要因素。
事實上，2020年至今，全球成品油庫存一直處于相對低位?！敖鼛啄?，全球貿(mào)易路線重塑，原油市場區(qū)域性分化造成關(guān)鍵交割庫的庫存較低。此外，OPEC+4月至6月增產(chǎn)量持續(xù)低于預(yù)期、主要經(jīng)濟體戰(zhàn)略原油儲備上升、亞洲煉廠開工率超預(yù)期等因素都導(dǎo)致原油庫存下降?！眹┚财谪浤芑治鰩燑S柳楠表示，本次OPEC+增產(chǎn)規(guī)模略超預(yù)期，沒有改變220萬桶/日的增產(chǎn)總量，整體利空有限。
據(jù)何顥昀介紹，2020年至2021年，為應(yīng)對需求下滑，許多產(chǎn)油國主動減產(chǎn)去庫存，導(dǎo)致庫存顯著下降。2022年至2024年，地緣沖突導(dǎo)致油價大漲，部分國家通過釋放戰(zhàn)略原油儲備的方式平抑油價波動，后期OPEC+持續(xù)減產(chǎn)一定程度上減輕了原油供應(yīng)過剩的壓力，在此期間庫存并未有效累積，仍然處于低位。進入2025年，隨著OPEC+持續(xù)增產(chǎn)，原油市場開始出現(xiàn)較為明顯的累庫趨勢。
趙若晨認為，OPEC+此次增產(chǎn)54.8萬桶/日遠超此前的月均增產(chǎn)量，旨在搶占需求旺季的市場份額。俄羅斯雖因油價下跌面臨財政壓力，但在非OPEC+增產(chǎn)壓力以及OPEC+內(nèi)部沙特、阿聯(lián)酋等國增產(chǎn)意愿強烈的背景下，也需要增產(chǎn)以避免市場份額進一步流失。
“俄羅斯方面的聲明進一步明確了OPEC+增產(chǎn)的決心，有可能在9月就完成220萬桶/日的增產(chǎn)目標(biāo)。”何顥昀表示。
展望后市，趙若晨表示，在地緣沖突逐漸平息后，市場再次把目光轉(zhuǎn)向了基本面。最新數(shù)據(jù)顯示，沙特阿拉伯、伊拉克、阿聯(lián)酋以及哈薩克斯坦都加速增產(chǎn)。目前來看，OPEC+全力增產(chǎn)的局面正在實現(xiàn)。在需求沒有顯著增長的情況下，隨著OPEC+加速增產(chǎn)，供應(yīng)壓力會持續(xù)增加從而壓制油價。此外，若美國與其他國家的貿(mào)易談判不理想，需求擔(dān)憂會進一步利空油價。
“在6月下旬大幅回吐地緣風(fēng)險溢價后，三季度油價仍有可能出現(xiàn)一輪反彈。其中，布倫特原油期貨和WTI原油期貨有機會突破80美元/桶，SC原油期貨有機會突破580元/桶。不過，在當(dāng)前供增需弱的市場格局下，油價下行壓力較大。若地緣政治風(fēng)險持續(xù)下降，四季度國際油價或跌破50美元/桶。建議投資者密切關(guān)注全球貿(mào)易摩擦、地緣局勢、OPEC+增產(chǎn)計劃變更等因素?！秉S柳楠說。
何顥昀表示，近期高頻出行數(shù)據(jù)與裂解價差走勢偏強，美國煉廠原油加工量上升至近年同期高位，夏季出行旺季為海外需求帶來一定的支撐。但全球石油需求增長放緩已成事實，需求旺季結(jié)束后油價面臨下行壓力。
“目前OPEC+堅決執(zhí)行增產(chǎn)，有可能借助需求旺季完成220萬桶/日的增產(chǎn)目標(biāo)，而部分原油新產(chǎn)能將于三季度開始投放，靜態(tài)視角下三季度與四季度原油市場均有可能大幅累庫。目前市場對地緣沖突交易已略有鈍化，在供應(yīng)出現(xiàn)實際減量前難以給到過高的地緣風(fēng)險溢價。”何顥昀表示，基于此，“需求疲軟+供應(yīng)過?！备锌赡艹蔀橄掳肽暝褪袌龅亩▋r邏輯。
