證券時報
2025-07-04 12:38
編者按：
香港競逐全球虛擬資產(chǎn)中心
8月1日，中國香港《穩(wěn)定幣條例》將正式生效。隨著這個全球首個針對法幣穩(wěn)定幣的全面監(jiān)管框架正式落地，虛擬貨幣市場將迎來新的發(fā)展機遇。投資者應該如何挖掘其中的投資機會？又如何應對瞬息萬變的市場挑戰(zhàn)？
穩(wěn)定幣的熱潮仍在持續(xù)。
7月2日，香港財經(jīng)事務與庫務局局長許正宇表示，《穩(wěn)定幣條例》將于今年8月1日生效，屆時香港金融管理局（金管局）將開始接受牌照申請。目前，金管局正就落實條例的具體指引進行市場咨詢，爭取盡快訂立指引。
此前，一張牌照已引爆香港資本市場。國泰君安國際（01788.HK）成為首家可提供全方位虛擬資產(chǎn)相關交易服務的香港中資券商。消息一出，直接引爆國泰君安國際股價，創(chuàng)下近10年來新高。
香港虛擬資產(chǎn)交易市場風起云涌，不過普通投資者更關注的是，在新的政策到來之際，虛擬資產(chǎn)交易蘊含著何種機會？如何在瞬息萬變的市場上“掘金”？
合規(guī)炒幣渠道更便利
什么是虛擬資產(chǎn)？
虛擬資產(chǎn)指以數(shù)碼形式來表達價值的資產(chǎn)，其形式可以是數(shù)碼代幣（如功能型代幣、穩(wěn)定幣，或以證券或資產(chǎn)作為支持的代幣）、任何其他虛擬商品、加密資產(chǎn)或其他本質(zhì)相同的資產(chǎn)。
需要特別說明的是，虛擬資產(chǎn)一般建基于區(qū)塊鏈技術作交易記賬及核實交易，知名例子有加密貨幣中的比特幣BTC和以太幣ETH。
根據(jù)香港證監(jiān)會（SFC）規(guī)定，投資者只能在持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺上買賣虛擬資產(chǎn)。
截至6月30日，香港有11家持牌的合規(guī)虛擬資產(chǎn)交易平臺，包括OSL和HashKey等知名機構。
上述交易所支持法幣（港幣/美元）直接充值，投資者可在交易所直接開戶，進行比特幣和以太幣等主流虛擬貨幣的交易。
其中，HashKey Exchange是香港最大的持牌虛擬資產(chǎn)交易所，截至2025年6月9日，在CoinGecko全球交易所排名中位列第17。
早在2023年8月，HashKey Exchange就已宣布，成為香港首家面對零售投資者（散戶）開放的持牌虛擬資產(chǎn)交易所，首批上架比特幣和以太幣，標志虛擬貨幣零售市場的合規(guī)化開啟。
此外，目前香港還有42家機構升級了1號牌（證券交易），可提供虛擬資產(chǎn)交易服務，包括39家券商、1家銀行、1家資管、1家互聯(lián)網(wǎng)公司。
除了在虛擬資產(chǎn)交易所直接開戶外，投資者還通過上述機構開設綜合賬戶（Omnibus Account），間接接入持牌交易所系統(tǒng)。
HashKey Exchange銷售總監(jiān)朱振宇向21世紀經(jīng)濟報道記者介紹，“其他機構，例如券商主要負責搭建面向投資者的前端平臺，比如交易界面、賬戶系統(tǒng)和交易指令的入口。具體來說，券商在持牌交易所內(nèi)設立綜合賬戶（Omnibus Account），通過接入交易系統(tǒng)，為客戶提供比特幣、穩(wěn)定幣等主流合規(guī)幣種的交易服務?！?/p>
對于普通投資者而言，隨著越來越多券商機構逐步入局，合規(guī)炒幣有了更安全透明的買賣渠道。
記者了解到，投資者開通普通證券賬戶后，即可申請開通虛擬資產(chǎn)（VA）交易賬戶，可買賣香港持牌交易所的虛擬資產(chǎn)，涵蓋相關現(xiàn)貨、中國香港及美國現(xiàn)貨/期貨ETFs及私募基金等。這樣投資者就無需再單獨注冊交易所賬戶，在證券APP里就能操作，給虛擬貨幣交易提供了很大的便利。
這也是此次國泰君安國際成為首家可提供全方位虛擬資產(chǎn)相關交易服務的香港中資券商，引發(fā)市場如此大關注的原因。
不過，21世紀經(jīng)濟報道記者在“君弘全球通APP”查詢發(fā)現(xiàn)，目前該平臺暫未上線加密貨幣、穩(wěn)定幣等虛擬資產(chǎn)交易。
“公司目前只是獲得相關牌照，具體可交易的明細要在8月份后，等官方通知?！本肴蛲ˋPP客服答復稱。
朱振宇透露，目前HashKey合作的多家頭部中資券商，已完成牌照升級、系統(tǒng)對接和協(xié)議簽署，即將正式上線虛擬資產(chǎn)服務。
事實上，除了中資券商外，香港本土機構早已向散戶開放虛擬資產(chǎn)交易，領先一年多時間。
如龍頭勝利證券，正是香港虛擬資產(chǎn)券商的第一梯隊。
其在2023年11月24日，就成為了首家獲批開展零售加密交易的券商；2024年4月，推出全港首個股幣交易應用程式——VictoryX勝利通，可供一APP同時配置股票及加密貨幣，是香港首家及唯一可以“幣進幣出”的券商，客戶無需再開立交易所賬戶即可存幣取幣。
該公司官網(wǎng)披露，根據(jù)香港最大交易量持牌虛擬資產(chǎn)交易所的數(shù)據(jù)，從2024年4月1日至2025年3月31日，勝利證券加密貨幣交易額突破100億港元，穩(wěn)居香港虛擬資產(chǎn)券商排名之首。
此外，富途證券與HashKey Exchange合作，盈透證券和OSL集團合作，也已分別于2024年8月、2023年2月開始支持加密幣交易。
據(jù)記者獲悉，國泰君安國際合作的交易所為HashKey Exchange。
多元的虛擬貨幣產(chǎn)品
隨著虛擬貨幣的發(fā)展，香港資本市場上可供交易的虛擬貨幣金融產(chǎn)品越來越多元化。
第一種是直接交易數(shù)字貨幣。例如主流的比特幣、以太幣和穩(wěn)定幣。投資者可以通過在虛擬投資交易所直接開戶交易，或通過券商等機構開戶間接接入交易所系統(tǒng)交易。
第二種是虛擬貨幣的衍生品，包括現(xiàn)貨ETF和期貨ETF。
2024年4月，亞洲市場首批比特幣現(xiàn)貨ETF和以太幣現(xiàn)貨ETF正式在香港交易所上市，分別由華夏香港、嘉實國際和博時國際發(fā)行。
現(xiàn)貨比特幣和現(xiàn)貨以太幣ETF是一種開放式基金，其本質(zhì)就是跟蹤比特幣和以太幣的價格。投資者可通過買入相關ETF，投資比特幣和以太幣。由于ETF入手門檻較低，彼時發(fā)行時一手入場費約800港元，大大降低了投資者的入門門檻。而且投資程序也較簡便，投資者可通過在相關券商機構開立的虛擬資產(chǎn)交易賬戶中，直接買賣。
除了現(xiàn)貨ETF外，香港市場還有比特幣、以太幣期貨ETF，其是通過投資芝商所的比特幣期貨或以太幣期貨，來捕捉虛擬資產(chǎn)價格變動，發(fā)行商包括南方東英和三星證券。
不過，目前香港虛擬資產(chǎn)相關產(chǎn)品類別仍舊較少。
截至目前，港交所上市交易了6只現(xiàn)貨ETF以及3只期貨ETF。截至5月下旬，現(xiàn)貨ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模超38億港元。
第三種是虛擬貨幣投資組合產(chǎn)品。多家持牌資管機構已具備管理虛擬資產(chǎn)投資組合的資質(zhì)，專業(yè)投資者可選擇機構的虛擬貨幣投資組合產(chǎn)品進行投資。
根據(jù)香港證監(jiān)會披露，截至6月30日，41家資管機構獲批升級了9號牌，允許管理投資超過10%于虛擬資產(chǎn)的投資組合，包括勝利證券、華夏香港、博時國際等。
然而，需要特別注意的是，中國境內(nèi)居民無法通過上述路徑參與虛擬資產(chǎn)交易。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，目前香港證監(jiān)會已按內(nèi)地監(jiān)管要求，明確禁止持牌金融機構向中國境內(nèi)居民提供任何虛擬資產(chǎn)相關交易服務，包括現(xiàn)貨ETF、期貨ETF等二級市場產(chǎn)品。
與此同時，包括國泰君安國際在內(nèi)多家香港持牌券商在合規(guī)層面規(guī)定，持有中國境內(nèi)居民身份的個人投資者，無論是既有賬戶還是新開戶，均無法參與虛擬資產(chǎn)交易服務。
中信證券研報也指出，盡管香港牌照為機構提供合規(guī)入口，但加密市場的高波動性、技術安全及跨境監(jiān)管差異仍需警惕。內(nèi)地對加密貨幣交易的禁令未松動，業(yè)務拓展需嚴格區(qū)隔境內(nèi)外市場。
穩(wěn)定幣引爆虛擬貨幣市場
隨著虛擬貨幣市場催化消息不斷，相關金融產(chǎn)品越來越豐富，市場火爆行情更是頻頻出現(xiàn)，投資者如何挖掘其中的投資機會？
目前虛擬貨幣的“大佬”還是比特幣。5月22日，“瘋狂”的比特幣再度暴漲，比特幣漲破11萬美元，創(chuàng)下歷史新高，總市值突破2.1萬億美元，超越亞馬遜成為全球市值第五大資產(chǎn)，位列黃金、微軟、英偉達和蘋果之后。
在比特幣沖破11萬美元、創(chuàng)下歷史新高背后，全球穩(wěn)定幣立法加速推進無疑是關鍵導火索。
穩(wěn)定幣是一種錨定真實資產(chǎn)的數(shù)字貨幣，其價值通常與某種法定貨幣、商品或其他資產(chǎn)掛鉤。
目前，美國、中國香港均在穩(wěn)定幣立法上搶占先機。
2025年5月21日，中國香港特區(qū)立法會通過《穩(wěn)定幣條例草案》；2025年5月30日，中國香港特區(qū)政府在憲報刊登《穩(wěn)定幣條例》，這意味著《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例?！斗€(wěn)定幣條例》將于8月1日正式生效，標志著全球首個針對法幣穩(wěn)定幣的系統(tǒng)性監(jiān)管框架正式落地。
美東時間6月17日，美國參議院正式通過《GENIUS法案》，為錨定美元的加密貨幣穩(wěn)定幣建立首個聯(lián)邦監(jiān)管框架。該法案有望在2025年8月國會休會前正式落地。
截至2025年5月底，全球穩(wěn)定幣發(fā)行規(guī)模已超2350億美元，僅用5年時間便趕超了Visa 40年的交易量。2014年末推出的泰達幣USDT是首個主流穩(wěn)定幣，錨定美元，最新市值超過1500億美元，占全球市場份額接近三分之二。
而手握USDT的Tether已躋身全球最賺錢企業(yè)行列。2024年財報顯示，該公司去年凈利潤超130億美元，一舉超過花旗集團；與此同時，美國穩(wěn)定幣巨頭Circle上月在美股上市后，市值暴漲近5倍，被譽為“穩(wěn)定幣第一股”。
市場普遍認為，穩(wěn)定幣有望重塑全球支付格局，催生出巨大的市場機遇。
與比特幣等虛擬貨幣投資不同，穩(wěn)定幣的價格較為穩(wěn)定。因此其投資策略并非憑借價格劇烈波動“高拋低吸”來獲取收益。
有幣圈投資者告訴記者，在境外，不少投資者選擇持有目前的主流穩(wěn)定幣例如USDT，將其存入去中心化的借貸平臺等，獲取收益。另外，還有一種投資策略是進行穩(wěn)定幣套利，主要通過利用不同協(xié)議或市場間的價格差異來獲取收益。
不過，目前港幣穩(wěn)定幣尚未推出。
華創(chuàng)證券首席分析師徐康在接受記者采訪時表示，當下穩(wěn)定幣是遠期激活生態(tài)的核心?！澳壳霸谙愀凼袌?，前期一些傳統(tǒng)產(chǎn)品在監(jiān)管范圍內(nèi)是允許嘗試的，比如去年博時、華夏、嘉實推出的現(xiàn)貨ETF。隨著重要機構逐步入局，我們對市場量能提升持樂觀態(tài)度?！?/p>
合規(guī)和發(fā)行風險
值得關注的是，中國香港正積極打造“國際虛擬資產(chǎn)樞紐”，隨著相關政策的出臺與落地，將為加密貨幣行業(yè)的規(guī)范發(fā)展創(chuàng)造有利條件。
2025年2月，香港證監(jiān)會發(fā)布虛擬資產(chǎn)市場監(jiān)管“A-S-P-I-Re”路線圖，將虛擬資產(chǎn)市場的發(fā)展分為A（準入）、S（保障）、P（產(chǎn)品）、I（基礎設施）和Re（關系）五大維度，以及12項具體措施，為香港虛擬資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)指明發(fā)展方向，明確虛擬資產(chǎn)準入、產(chǎn)品創(chuàng)新及基礎設施建設的路徑，并推動代幣化證券和合規(guī)DeFi發(fā)展。
6月26日，香港特區(qū)政府發(fā)表《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》（下稱《政策宣言2.0》）進一步明確了監(jiān)管框架，重申打造全球數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)新中心的目標，預計未來香港加密貨幣及虛擬資產(chǎn)交易生態(tài)將進一步完善。
《政策宣言2.0》建議，香港證監(jiān)會為數(shù)字資產(chǎn)交易服務提供者的主要監(jiān)管機構，負責發(fā)牌及注冊事宜，制定標準、優(yōu)化監(jiān)管流程，并減低不同數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管框架下的潛在監(jiān)管套利（Regulatory Arbitrage）；香港金融管理局則將作為銀行的前線監(jiān)管機構，監(jiān)督其數(shù)字資產(chǎn)交易活動。
政策紅利持續(xù)釋放下，香港數(shù)字資產(chǎn)市場正駛?cè)氚l(fā)展快車道。
根據(jù)中研普華的《香港數(shù)字資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)“十五五”全景調(diào)研及發(fā)展趨勢分析研究報告》，2024年香港數(shù)字資產(chǎn)及相關業(yè)務規(guī)模已達1120億港元，預計2025年將突破1500億港元，年復合增長率保持在35%以上。
根據(jù)CoinMarketCap數(shù)據(jù)，截至2025年6月27日，全球加密貨幣現(xiàn)貨市場總市值達3.26萬億美元。相較之下，香港市場仍有巨大發(fā)展空間。
不過在虛擬貨幣高歌猛進的同時，仍面臨不少挑戰(zhàn)。其中之一是來自監(jiān)管政策的差異和不確定性。
例如美國要求穩(wěn)定幣發(fā)行方持有足額美債并禁止算法型穩(wěn)定幣。香港則是首個全面監(jiān)管法幣穩(wěn)定幣的地區(qū)，要求現(xiàn)金儲備占比≥80%。
而隨著虛擬貨幣市場規(guī)模越來越大，全球監(jiān)管有趨嚴的趨勢，這也帶來了更多的不確定風險。
上述投資者表示，雖然價格波動不大，但穩(wěn)定幣的投資也存在風險，主要是來自發(fā)行商的風險，因此投資時盡量選擇受監(jiān)管的合規(guī)發(fā)行商。
事實上，USDT曾因歷史上信息披露不充分遭受質(zhì)疑。而以Binance和Paxos合作發(fā)行的BUSD為例，2023年初監(jiān)管機構就以存在合規(guī)問題為由，勒令Paxos停止發(fā)行BUSD，使用戶信心遭重創(chuàng)，目前BUSD已基本退出歷史舞臺。
因此，在虛擬貨幣的火爆行情面前，投資者或更應該冷靜地思考，才能作出更明智的投資決策。
