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鐘睒睒度過(guò)了頗不平靜的2024年。喪母之痛、輿論之壓外，更有濃重的業(yè)績(jī)之憂——其兩大旗艦上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)同時(shí)遭遇劇烈調(diào)整——農(nóng)夫山泉的包裝飲用水營(yíng)收大跌兩成；萬(wàn)泰生物的營(yíng)收更是從2022年的112億元暴降至22億元。

2025新財(cái)富500創(chuàng)富榜上，曾經(jīng)蟬聯(lián)四屆首富的鐘睒睒，以3600億元身家排名第二，不及抖音張一鳴。而鐘睒睒本人的財(cái)富，與高點(diǎn)比也縮水了千億。

與此同時(shí)，70歲的鐘睒睒一改低調(diào)作風(fēng)，頻頻露面發(fā)聲，并因兩次登上央視《對(duì)話》節(jié)目、宣稱捐贈(zèng)400億元建設(shè)錢塘大學(xué)、豪擲34億元投資錦波生物而登上熱搜。這顯示，其正在品牌形象、慈善公益、業(yè)務(wù)布局上嘗試新的出發(fā)。2020年至今，鐘睒睒通過(guò)農(nóng)夫山泉及萬(wàn)泰生物總共獲得277億元現(xiàn)金分紅，這或許給了他足夠的底氣去開拓新局。

來(lái)源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：陶娟

鐘睒睒變了。

最近，他先是宣稱捐贈(zèng)400億元建設(shè)錢塘大學(xué)，后擬斥資34億元入股山西女首富楊霞的錦波生物，再有在泰國(guó)椰子水公司IFBH香港上市時(shí)打新爆賺，熱搜一個(gè)接著一個(gè)。

在此之前，曾四年蟬聯(lián)全國(guó)首富的鐘睒睒，是“大隱隱于市”的典型，許多人甚至讀不對(duì)他的名字。

曾經(jīng)的低調(diào)，和如今的頻上熱搜，對(duì)比鮮明。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)似乎出現(xiàn)在2024年。這一年，鐘睒睒失去了母親，遭遇了輿論風(fēng)暴，更承受著財(cái)富以千億規(guī)模流失的壓力。身為首富的他，或許遠(yuǎn)沒有往年那么輕松。

01

失去首富之位，身家暴降千億

鐘睒睒的主要財(cái)富構(gòu)成，來(lái)自所持農(nóng)夫山泉（09633.HK）和萬(wàn)泰生物(603392)的股權(quán)。

這兩家公司所在的賽道，一是高毛利，如農(nóng)夫山泉毛利率接近60%，真正應(yīng)了那句“來(lái)自大自然的饋贈(zèng)”，而萬(wàn)泰生物2022年時(shí)的毛利率更高達(dá)90%。一支0.5毫升的二價(jià)HPV疫苗，當(dāng)時(shí)給醫(yī)療機(jī)構(gòu)的批發(fā)價(jià)能達(dá)到300多元。

二是現(xiàn)金流良好，因此融資少，實(shí)控人持股比例高。截至2025年一季報(bào)，農(nóng)夫山泉的股東里，養(yǎng)生堂有限公司（簡(jiǎn)稱“養(yǎng)生堂”）持股66.88%，鐘睒睒直接持股17.15%，由于鐘睒睒100%持股養(yǎng)生堂，其合計(jì)控制農(nóng)夫山泉84.03%股權(quán)；在萬(wàn)泰生物里，養(yǎng)生堂持股55.79%，鐘睒睒直接持股17.7%，其合計(jì)控制的股權(quán)為73.49%。

相比科技大佬在公司的持股比例普遍不到20%，鐘睒睒對(duì)農(nóng)夫山泉、萬(wàn)泰生物的持股高達(dá)七至八成，而農(nóng)夫山泉在股價(jià)高點(diǎn)時(shí)市值超過(guò)6000億元，萬(wàn)泰生物市值也曾達(dá)到1700億元，這正是他2021年剛登上新財(cái)富500創(chuàng)富榜，就能成為中國(guó)首富的秘笈。

2021至2024年，鐘睒睒蟬聯(lián)四屆中國(guó)首富。2025年，鐘睒睒財(cái)富降至3624億元，比抖音創(chuàng)始人張一鳴少了1200億元，失去首富之位。

張一鳴的崛起，受益于轟轟烈烈的AI時(shí)代，而鐘睒睒的財(cái)富滑落，更主要受農(nóng)夫山泉和萬(wàn)泰生物股價(jià)調(diào)整的影響。

02

農(nóng)夫山泉包裝飲用水營(yíng)收大跌兩成，娃哈哈業(yè)績(jī)勁漲四成

商戰(zhàn)江湖中，一條負(fù)面熱搜的發(fā)酵，可能最終會(huì)帶來(lái)十億銷售額的消亡……

2024年的鐘睒睒，顯然充分感受到了這種滋味，無(wú)論是和宗慶后的交集，還是兒子鐘墅子的美籍，無(wú)不成為悠悠之口中的輿論靶點(diǎn)。他不僅在央視《對(duì)話》中否定了“農(nóng)夫山泉有可能會(huì)傳給美國(guó)籍的二代，未來(lái)它可能就不是中國(guó)企業(yè)”的說(shuō)法，在農(nóng)夫山泉的年報(bào)中，也意難平地提及，“2024年，公司在網(wǎng)絡(luò)上受到了有組織、長(zhǎng)時(shí)間的連續(xù)抹黑和攻擊，農(nóng)夫山泉在品牌形象上遭受了歷史性的考驗(yàn)”。

作為C端消費(fèi)品牌，輿論波動(dòng)必然影響銷量。

2024年，農(nóng)夫山泉的支柱——包裝飲用水業(yè)務(wù)，營(yíng)收大跌兩成，從2023年的203億元跌至160億元，一年少了40多億元。

表1：2024年農(nóng)夫山泉飲用水業(yè)務(wù)營(yíng)收大降兩成（單位：百萬(wàn)元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，《新財(cái)富》雜志綜合整理

這個(gè)縮水的慘烈程度，遠(yuǎn)超同行。同在港股上市的華潤(rùn)飲料（02460.HK），2024年包裝水業(yè)務(wù)的營(yíng)收為121億元，比2023年少了3億元，跌幅為2.6%。

而農(nóng)夫山泉的同城勁敵，娃哈哈的業(yè)績(jī)則全面回暖。2024年3月，宗慶后逝世，為娃哈哈帶來(lái)了一波前所未有的“情懷購(gòu)物”潮，宗馥莉更憑借一封辭職信引爆第二波廣泛關(guān)注，而后成功接班。2024年，娃哈哈銷售業(yè)績(jī)超過(guò)700億元，同比大增40%，拉平至歷史最佳年份，而其中增長(zhǎng)最快的品種正是水和AD鈣奶。

農(nóng)夫山泉的幸運(yùn)之處在于，其以東方樹葉等為代表的茶飲料業(yè)務(wù)營(yíng)收繼續(xù)保持了增長(zhǎng)，從2023年的127億元增至167億元，在營(yíng)收中的占比提升至39%，并超越了飲用水成為第一大業(yè)務(wù)，一定程度上穩(wěn)住了公司大盤。

2024年，農(nóng)夫山泉的整體營(yíng)收為470.6億港元，沒有了此前的雙位數(shù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)持平于2023年，凈利潤(rùn)也幾乎零增長(zhǎng)（圖1）。

圖1：2024年農(nóng)夫山泉營(yíng)收停止增長(zhǎng)（億港元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，《新財(cái)富》雜志綜合整理

03

萬(wàn)泰生物：營(yíng)收較2022年暴跌八成

農(nóng)夫山泉好歹實(shí)現(xiàn)了零增長(zhǎng)，鐘睒睒財(cái)富的另一構(gòu)成——萬(wàn)泰生物，業(yè)績(jī)則更為慘淡。

112億、55億、22億元，慘烈三連降，這正是萬(wàn)泰生物最近三年的營(yíng)收表現(xiàn)。

問(wèn)題的關(guān)鍵，出現(xiàn)在其營(yíng)收支柱疫苗業(yè)務(wù)上，尤其是二價(jià)HPV疫苗。

HPV疫苗主要用于降低宮頸癌等感染風(fēng)險(xiǎn)，萬(wàn)泰生物的二價(jià)HPV疫苗曾是我國(guó)首個(gè)獲批上市的本土產(chǎn)品。2022年，萬(wàn)泰生物的疫苗銷售量為2700萬(wàn)支，相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收高達(dá)85億元，其中，二價(jià)HPV疫苗銷售量超過(guò)2500萬(wàn)支，占比超九成。

2024年，萬(wàn)泰生物的疫苗銷量整體下滑至905萬(wàn)支，只有2022年時(shí)的1/3；疫苗業(yè)務(wù)營(yíng)收則只有6億元，為2022年的7%。萬(wàn)泰生物對(duì)此解釋道：“受市場(chǎng)調(diào)整、政府集采及九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡等影響，銷售不及預(yù)期，疫苗板塊收入出現(xiàn)大幅下降?！?/p>

萬(wàn)泰生物二價(jià)HPV疫苗受到?jīng)_擊，其一在于同行競(jìng)爭(zhēng)加劇。此前，國(guó)際醫(yī)藥巨頭默沙東的九價(jià)HPV疫苗在內(nèi)地曾一苗難求，價(jià)格高，適用人群年齡段窄，給萬(wàn)泰生物留出了相對(duì)充裕的市場(chǎng)空間。但2022年，默沙東將九價(jià)HPV疫苗適用人群從16—26歲擴(kuò)展至9—45歲女性，且加大對(duì)內(nèi)地的簽批量。此外，沃森生物的二價(jià)HPV疫苗“沃澤惠”也在2022年獲批，其由此成為第二家國(guó)產(chǎn)疫苗供應(yīng)商，2022年底就已獲得批簽發(fā)498萬(wàn)劑，加劇了該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。

其二則是隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，疫苗行業(yè)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已成為常態(tài)。萬(wàn)泰生物在2024年年報(bào)中表示，“報(bào)告期內(nèi)，疫苗行業(yè)自發(fā)開展‘集采’，眾多大品種疫苗價(jià)格大幅下降。二價(jià)HPV疫苗、流感疫苗、狂犬疫苗等均出現(xiàn)價(jià)格跳水，嚴(yán)重壓縮行業(yè)利潤(rùn)空間”。

二價(jià)HPV疫苗的主要銷售渠道為醫(yī)療機(jī)構(gòu)，從其采購(gòu)表現(xiàn)看，近年萬(wàn)泰生物遭遇了采購(gòu)量與中標(biāo)價(jià)的雙重調(diào)整。

2022年，萬(wàn)泰生物的二價(jià)HPV疫苗最低中標(biāo)價(jià)是329元/瓶，到了2024年，最低價(jià)跌到了63元/瓶，相當(dāng)于打了兩折。

盡管降價(jià)是為了爭(zhēng)取中標(biāo)份額，但醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購(gòu)量依然從2022年的2569萬(wàn)支下降至2024年的262萬(wàn)支，不到兩年前的1/10（表2）。

表2：萬(wàn)泰生物的二價(jià)HPV疫苗遭遇量?jī)r(jià)雙降

數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)泰生物年報(bào)，《新財(cái)富》雜志綜合整理

作為萬(wàn)泰生物另一營(yíng)收主力的重組戊型肝炎疫苗，雖近三年的中標(biāo)價(jià)穩(wěn)定在160-785元/支，但醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購(gòu)量下滑更嚴(yán)重，從2022年的25.8萬(wàn)支降至2024年的1.3萬(wàn)支，兩年時(shí)間銷量縮水了九成以上。

兩大拳頭產(chǎn)品齊齊受挫，導(dǎo)致其疫苗業(yè)務(wù)營(yíng)收從2022年的85億元跌至2024年的6億元，甚至不及起步時(shí)的2020年。

圖2：萬(wàn)泰生物疫苗業(yè)務(wù)營(yíng)收從85億驟降至6億元

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，《新財(cái)富》雜志綜合整理

萬(wàn)泰生物營(yíng)收從2022年超百億，到2024年只有22億元，也就短短兩年時(shí)間。

目前，其破局的方向有兩個(gè)。

其一，產(chǎn)品往高端走。2025年，萬(wàn)泰生物的九價(jià)HPV疫苗成功獲批，成為國(guó)產(chǎn)首款、全球第二款的九價(jià)HPV疫苗品種，為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)了想象空間，但其后續(xù)不僅同樣面對(duì)默沙東等外資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，沃森生物、康樂(lè)衛(wèi)士等公司研發(fā)的國(guó)產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗也已進(jìn)入III期臨床階段，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)并不會(huì)減弱。

為默沙東獨(dú)家代理內(nèi)地HPV疫苗業(yè)務(wù)的智飛生物，也一樣有過(guò)一段躺賺的美好時(shí)光，其市值曾高達(dá)3600億元，并推動(dòng)公司實(shí)控人蔣仁生家族成為重慶首富。如今，智飛生物市值大幅縮水至470億元，正是這一市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)慘烈預(yù)期的一個(gè)縮影。

其二則是開拓全球化。據(jù)2024年年報(bào)，萬(wàn)泰生物的二價(jià)HPV疫苗除了在國(guó)內(nèi)覆蓋約2845家疾控中心和31000家接種單位，還已獲得21個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)準(zhǔn)入許可，國(guó)際市場(chǎng)的拓展有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。不過(guò)，目前，其獲得準(zhǔn)入的國(guó)家大多為尼泊爾、泰國(guó)、柬埔寨、緬甸、印度尼西亞等東南亞國(guó)家，及剛果（金）、埃塞俄比亞、肯尼亞等非洲國(guó)家，需求多少尚未可知。

2024年，萬(wàn)泰生物的海外營(yíng)收達(dá)到2億元，同比增長(zhǎng)43%，但由于國(guó)內(nèi)營(yíng)收垮塌式下滑，尚難以完全對(duì)沖。

而截至2024年末，萬(wàn)泰生物的疫苗庫(kù)存量高達(dá)3100萬(wàn)支，按其2024年的905萬(wàn)支全年銷量，相當(dāng)于三年多時(shí)間才能賣完去年的庫(kù)存。

在資本市場(chǎng)，萬(wàn)泰生物的股價(jià)精準(zhǔn)預(yù)判了這一格局。2021年8月，萬(wàn)泰生物曾觸及145元/股的高點(diǎn)，如今股價(jià)只有當(dāng)時(shí)的四折左右。

04

70歲的鐘睒睒，手握277億元現(xiàn)金分紅，亟待重新出發(fā)？

在看不見硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)上，擂鼓聲不曾斷點(diǎn)過(guò)。

70歲的鐘睒睒，在萬(wàn)泰生物及農(nóng)夫山泉兩大核心公司主營(yíng)同時(shí)塌方的情況下，不得不親自出馬，力挽狂瀾。

2024年，鐘睒睒兩次登上央視《對(duì)話》欄目，該消息也出現(xiàn)在農(nóng)夫山泉年報(bào)中。

2025年，鐘睒睒密集登上熱搜。6月19日，杭州市政府與杭州市錢塘教育基金會(huì)簽署合作辦學(xué)框架協(xié)議。杭州市錢塘教育基金會(huì)的發(fā)起設(shè)立人正是鐘睒睒，他宣稱將在未來(lái)十年，捐出400億元用于建設(shè)錢塘大學(xué)。

據(jù)查詢，杭州市錢塘教育基金會(huì)成立于2021年5月，鐘睒睒擔(dān)任副理事長(zhǎng)。截至2024年末，該基金會(huì)總資產(chǎn)為2912.88萬(wàn)元，2023年獲得1.3億元捐贈(zèng)收入，2024年則獲得25萬(wàn)元捐贈(zèng)收入。未來(lái)，鐘睒睒將向該基金會(huì)捐贈(zèng)哪些資產(chǎn)，以支撐建一個(gè)新大學(xué)的資金需求，值得關(guān)注。

6月27日，“中國(guó)前首富投資山西女首富”的話題又登熱搜，據(jù)錦波生物（832982.BJ）公告，公司將向養(yǎng)生堂新發(fā)行6.24%的股份，融資不超過(guò)20億元，此外，公司實(shí)控人楊霞將向杭州久視（養(yǎng)生堂為其主要LP）轉(zhuǎn)讓575.33萬(wàn)股公司股份（占比5%），轉(zhuǎn)讓價(jià)格為243.84元/股，共計(jì)14.03億元。交易完全達(dá)成后，鐘睒睒將成為錦波生物的第二大股東。

從交易價(jià)格來(lái)看，14億元收購(gòu)5%股權(quán)，相當(dāng)于錦波生物的估值為280億元，而截至2025年7月2日，錦波生物收盤市值為447億元，楊霞為了吸引鐘睒睒入股，給出了十足的誠(chéng)意。

與飲用水、疫苗一樣，錦波生物所在的重組膠原蛋白賽道，吃的是“女人天生愛美”這個(gè)紅利，同為毛利率90%的暴利型賽道，但也同樣是“輿論定生死”、競(jìng)爭(zhēng)激烈的偏消費(fèi)類賽道。此前，該賽道的巨子生物(02367.HK）和華熙生物(688363)就陷入了激烈的輿論戰(zhàn)中，巨子生物一個(gè)月時(shí)間市值蒸發(fā)超200億港元。

此前，憑借農(nóng)夫山泉和萬(wàn)泰生物良好的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，鐘睒睒應(yīng)當(dāng)積攢下了不菲分紅。據(jù)《新財(cái)富》雜志統(tǒng)計(jì)，農(nóng)夫山泉2020年上市以來(lái)合計(jì)現(xiàn)金分紅316億元，鐘睒睒及其名下的養(yǎng)生堂可獲得266億元分紅；萬(wàn)泰生物2020年上市以來(lái)合計(jì)現(xiàn)金分紅15億元，鐘睒睒及其名下的養(yǎng)生堂可獲得11億元分紅。

也就是說(shuō)，2020年以來(lái)，鐘睒睒?lè)旨t拿到的真金白銀高達(dá)277億元（表3）。

表3：2020年以來(lái)，鐘睒睒獲得277億元現(xiàn)金分紅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，《新財(cái)富》雜志綜合測(cè)算

（注：鐘睒睒持股比例及分紅數(shù)據(jù)包括其100%控制的養(yǎng)生堂數(shù)據(jù)）

這個(gè)出身貧寒、小學(xué)五年級(jí)就輟學(xué)，當(dāng)過(guò)泥瓦匠、木匠，高考落榜去讀了電大，當(dāng)上記者采訪200多位企業(yè)家，走上創(chuàng)業(yè)道路的前首富，一生都在與命運(yùn)搏斗。面對(duì)萬(wàn)泰生物營(yíng)收的斷崖式下滑，面對(duì)農(nóng)夫山泉遭遇的品牌危機(jī)，70歲的鐘睒睒或別無(wú)他選，只有繼續(xù)戰(zhàn)斗，在品牌重塑、在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、在公眾溝通上，在每一個(gè)方向上推動(dòng)改進(jìn)，尋找突圍之路。他是否還能奪回首富之位？

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