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繼續(xù)沖高，還是迎來(lái)回調(diào)？市場(chǎng)對(duì)于處于歷史高位的黃金價(jià)格走勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的分歧。

近期，國(guó)際金價(jià)在3300美元/盎司附近波動(dòng)，北京時(shí)間今日（7月2日）晚間，現(xiàn)貨黃金小幅上漲，截至發(fā)稿漲0.3%，報(bào)3347.4美元/盎司。

近日，花旗發(fā)表報(bào)告稱，由于中東地緣事件降溫以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景改善，金價(jià)將有所回落，到2026年下半年，金價(jià)將回落至2500至2700美元/盎司。此外，惠譽(yù)也加入看空黃金陣營(yíng)。

全球?qū)嵨稂S金ETF今年首次出現(xiàn)凈流出

在2025年動(dòng)蕩的全球金融格局中，黃金再度成為全球投資者眼中最具信任度的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)，國(guó)際黃金價(jià)格持續(xù)創(chuàng)出新高，年內(nèi)累計(jì)漲幅接近30%，現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金價(jià)格均一度突破3500美元。

這背后，得益于黃金市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)、覆蓋廣泛，不依賴任何政府的信用背書，因此也不承擔(dān)任何對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去一年全球多個(gè)主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)之際，黃金的這一天然優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步放大。

然而伴隨著中東地緣事件降溫以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景改善，金價(jià)持續(xù)上攻的腳步已有所放緩。

數(shù)據(jù)顯示，自4月22日觸碰歷史高位3500美元后，現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金價(jià)格便持續(xù)在3300美元/盎司附近震蕩。截至目前，COMEX黃金價(jià)格回落至3350美元/盎司附近，現(xiàn)貨黃金價(jià)格回落至3340美元/盎司附近。

世界黃金協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，今年5月，全球?qū)嵨稂S金ETF流出約18億美元，終止了連續(xù)五個(gè)月的凈流入態(tài)勢(shì)。這是自去年11月以來(lái)，全球黃金ETF首次遭遇月度流出；加之金價(jià)小幅回落，導(dǎo)致其資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）下降1%至3740億美元。全球黃金ETF總持倉(cāng)減少19噸至3541噸。

除歐洲外的所有地區(qū)黃金ETF均凈流出

數(shù)據(jù)：世界黃金協(xié)會(huì)

分地區(qū)來(lái)看，北美地區(qū)受沖擊最為嚴(yán)重，亞洲地區(qū)4月份的強(qiáng)勁流入勢(shì)頭也遭到逆轉(zhuǎn)。歐洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)黃金ETF溫和流入，而“其他地區(qū)”基金則經(jīng)歷了六個(gè)月以來(lái)的首次小幅流出。

世界黃金協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，5月，北美地區(qū)黃金ETF流出約15億美元，為今年1月以來(lái)首次呈現(xiàn)負(fù)需求。

歐洲地區(qū)黃金ETF小幅流入約2.25億美元，其中法國(guó)市場(chǎng)基金流入量抵消了德國(guó)與英國(guó)市場(chǎng)基金的持續(xù)流出。

亞洲地區(qū)黃金ETF流出約4.89億美元，自2024年11月以來(lái)首次遭遇月度凈流出。其中中國(guó)市場(chǎng)基金流出量居首，因?yàn)殡S著中美貿(mào)易緊張局勢(shì)緩和以及股市反彈，國(guó)內(nèi)黃金避險(xiǎn)需求顯著減弱。值得注意的是，5月份日本市場(chǎng)黃金ETF雖僅實(shí)現(xiàn)小幅流入，但已是連續(xù)八個(gè)月保持正向需求。

“其他地區(qū)”基金小幅流出約2,700萬(wàn)美元，終止了此前連續(xù)五個(gè)月的流入態(tài)勢(shì)；流出主要源自澳大利亞和南非市場(chǎng)。

不過(guò)，世界黃金協(xié)會(huì)也指出，盡管5月遭遇凈流出，但2025年至今，全球黃金ETF仍保持約300億美元的凈流入，期間總持倉(cāng)累計(jì)增長(zhǎng)322噸。

花旗再看空黃金：明年跌至2500至2700美元/盎司

投資需求減弱、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景改善以及美聯(lián)儲(chǔ)降息等因素疊加，是花旗“多轉(zhuǎn)空”的主要原因。

花旗認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期已經(jīng)提前反映在金價(jià)中，甚至可能過(guò)度反應(yīng)。因此，隨著降息預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，黃金的上漲動(dòng)力將減弱，價(jià)格可能回落。

花旗預(yù)計(jì)，第三季度金價(jià)將在3100至3500美元/盎司盤整，黃金市場(chǎng)供需缺口將在第三季達(dá)到高峰。到2026年下半年，金價(jià)將回落至2500至2700美元/盎司。

隨著中東地緣事件降溫以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景改善，黃金的投資需求將下降，從而推動(dòng)金價(jià)回落，黃金市場(chǎng)將出現(xiàn)根本性疲軟?；ㄆ旖ㄗh稱，黃金礦商應(yīng)采取保險(xiǎn)措施，以防金價(jià)從目前水平下跌。

這并不是花旗首次看空黃金未來(lái)走勢(shì)。今年6月，花旗就預(yù)計(jì)金價(jià)在未來(lái)幾個(gè)季度將跌破3000美元/盎司。

除了花旗，惠譽(yù)也加入看空黃金陣營(yíng)。7月2日，惠譽(yù)旗下研究機(jī)構(gòu)BMI表示，黃金的漲勢(shì)似乎已經(jīng)走到了盡頭，盡管金價(jià)會(huì)維持在高位，但需要極端事件才會(huì)突破4月份的紀(jì)錄。

BMI預(yù)計(jì)，2025年第二季度和第三季度，黃金價(jià)格將在3000—3400美元/盎司之間震蕩，并維持2025年黃金年平均價(jià)格為3100美元/盎司的預(yù)測(cè)。

不過(guò)，相對(duì)于花旗和惠譽(yù)的看空，多數(shù)機(jī)構(gòu)依然看好金價(jià)的未來(lái)表現(xiàn)。

其中，摩根大通的觀點(diǎn)最為樂(lè)觀。該行認(rèn)為，黃金價(jià)格將在2029年達(dá)到6000美元/盎司，意味著從當(dāng)前約3300美元水平還需上漲80%。該行認(rèn)為，全球投資者持有約54萬(wàn)億美元美國(guó)資產(chǎn)。若其中0.5%轉(zhuǎn)向黃金，將遠(yuǎn)超全球年礦產(chǎn)金量的3600噸，從而引發(fā)供需失衡。

另外，高盛預(yù)計(jì)，2025年底金價(jià)將升至3700美元/盎司，2026年中期或觸及4000美元/盎司。美國(guó)銀行，預(yù)測(cè)2025年底國(guó)際金價(jià)將突破4000美元/盎司。瑞銀稱，預(yù)計(jì)2025年底金價(jià)將達(dá)到3500美元/盎司。

世界黃金協(xié)會(huì)則預(yù)計(jì)：“鑒于金價(jià)此前已大幅上漲，后續(xù)進(jìn)一步走高的空間可能會(huì)相對(duì)受限。 ”

校對(duì)：廖勝超