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零食量販頭部公司萬(wàn)辰集團(tuán)近幾年股價(jià)走勢(shì)凌厲，自2022年8月宣布入局零食量販行業(yè)以來(lái)，股價(jià)累計(jì)漲幅近14倍，區(qū)間最大漲幅更是超過(guò)了17倍。

曾經(jīng)被視為“不精致、不高級(jí)”的散裝零食，如今正一躍成為零食銷售的主流模式——零食量販正以無(wú)可爭(zhēng)議的姿態(tài)，重塑國(guó)內(nèi)零食消費(fèi)習(xí)慣與產(chǎn)業(yè)格局。透過(guò)“多買劃算”的樸素邏輯，零食量販持續(xù)推進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的效率革命，開啟零食消費(fèi)的新紀(jì)元。

量販模式重構(gòu)市場(chǎng)

在逛街時(shí)，你是否注意到街邊裝修明艷輕快、貨架擺放整齊、商品琳瑯滿目的零食小店？這些看似不起眼、貨品與普通商店別無(wú)二致的零食店，正在重構(gòu)國(guó)內(nèi)零食市場(chǎng)的銷售模式。

說(shuō)起零食消費(fèi)，大多數(shù)人的第一反應(yīng)是網(wǎng)上下單，或去超市時(shí)順手購(gòu)買。作為非必需品的零食，似乎并不值得人們專程購(gòu)買，也不像煙酒一樣有專屬的銷售渠道。而零食店正是瞄準(zhǔn)了這一空白領(lǐng)域，以量販模式出道，并且在零食銷售圈攻城略地。零食量販?zhǔn)且怨S直采或貼牌生產(chǎn)為核心，通過(guò)精簡(jiǎn)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)低價(jià)銷售的休閑食品零售業(yè)態(tài)。

“三分零食天下，量販店有其一”，這句話放到當(dāng)前的零食市場(chǎng)，并不為過(guò)。根據(jù)中金公司和嘉世咨詢的數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)零食消費(fèi)渠道中，量販店占比高達(dá)37%，遙遙領(lǐng)先；超市占比22%，電商占比20%，且兩者比例逐年下降；專賣店、夫妻店和大賣場(chǎng)等占比靠后，均不足10%。

單家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況亦是如此。國(guó)內(nèi)零食龍頭公司鹽津鋪?zhàn)酉蜃C券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶記者表示，2022年“零食很忙”渠道收入占公司全年?duì)I收的7.31%，2024年來(lái)自湖南鳴鳴很忙集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“鳴鳴很忙”）的收入占比躍升至23.69%，成為公司第一大客戶。以鳴鳴很忙為代表的零食量販渠道收入正快速增長(zhǎng)。

東吳證券食飲首席分析師蘇鋮在接受證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶記者采訪時(shí)表示，零食量販相比超市的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在專一性和性價(jià)比，相比電商則體現(xiàn)在即時(shí)性和場(chǎng)景性。從2024年渠道占比可以看出，量販店具有專營(yíng)零食品類、上新速度快、性價(jià)比高、滿足線下即時(shí)性和場(chǎng)景性需求的優(yōu)勢(shì)，使其具有較大的基本盤。

三重優(yōu)勢(shì)助力崛起

零食量販?zhǔn)墙陙?lái)快速崛起的全新零售業(yè)態(tài)。相較于傳統(tǒng)的銷售模式，零食量販憑借著供應(yīng)鏈精簡(jiǎn)、產(chǎn)品線豐富、終端商品性價(jià)比高以及深耕下沉市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的零售消費(fèi)市場(chǎng)異軍突起，成為行業(yè)黑馬。

優(yōu)勢(shì)一：供應(yīng)鏈精簡(jiǎn)+終端商品性價(jià)比高

從供應(yīng)鏈上看，不同于傳統(tǒng)渠道各類費(fèi)用的層層加碼，零食量販繞開了從經(jīng)銷商到分銷商的中間環(huán)節(jié)，直接對(duì)接工廠集中采購(gòu)或者貼牌生產(chǎn)，最大限度地壓縮成本；量販店也不向品牌方設(shè)置入場(chǎng)費(fèi)、條碼費(fèi)、陳列費(fèi)和促銷費(fèi)等硬性門檻，確保終端產(chǎn)品價(jià)格強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。

根據(jù)華泰證券資料，受益于“工廠—總倉(cāng)—門店”的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)以及對(duì)品牌方部分費(fèi)用的豁免，在終端產(chǎn)品的價(jià)格組成中，零食量販的品牌方+經(jīng)銷商+終端合計(jì)加價(jià)36%，是所有渠道中最低的。其他渠道中，傳統(tǒng)流通最終加價(jià)60%，BC賣場(chǎng)（中小型超市）最終加價(jià)65%，KA賣場(chǎng)（大型連鎖超市）最終加價(jià)可能高達(dá)80%甚至以上。

優(yōu)勢(shì)二：產(chǎn)品線豐富+上新速度快

除了性價(jià)比高，量販店品類齊全，可以提供“一站式零食購(gòu)物”的優(yōu)勢(shì)，也受到廣大消費(fèi)者的熱捧。

隨著消費(fèi)市場(chǎng)升級(jí)，國(guó)人對(duì)零食的需求不再滿足于餅干、糖果、辣條等基礎(chǔ)品類，而是向著多樣化、健康化、品質(zhì)化的方向發(fā)展。主打功能性的牛肉干、益生菌酸奶，通過(guò)場(chǎng)景創(chuàng)新成為“爆款”的魔芋、每日?qǐng)?jiān)果等，統(tǒng)統(tǒng)進(jìn)入了“零食星人”的必吃榜單。然而，上新速度慢的大型商超和SKU（庫(kù)存量單位）較低的社區(qū)便利店，并不足以支撐日益膨脹的市場(chǎng)需求。

2024年，萬(wàn)辰集團(tuán)旗下“好想來(lái)”品牌SKU數(shù)量超過(guò)2000個(gè)；鳴鳴很忙在庫(kù)SKU合計(jì)3380個(gè)，單家門店SKU常年維持在1800個(gè)以上。上新方面，自萬(wàn)辰集團(tuán)2022年8月入局零食量販賽道后，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2022年的60.64天驟降至2023年的17.8天，鳴鳴很忙的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也始終保持在16天以下，確保門店貨品的快速更新。

優(yōu)勢(shì)三：深耕下沉市場(chǎng)+萬(wàn)店規(guī)模

零食消費(fèi)大多集中在朋友聚會(huì)、熬夜追劇等不定期休閑場(chǎng)景。為此，量販店特意選址在居民樓、社區(qū)周邊，或是流量較大的商業(yè)街區(qū)，以規(guī)模深耕下沉市場(chǎng)，滿足消費(fèi)者對(duì)于零食消費(fèi)的即時(shí)性、高頻性需求。

量販品牌大多選擇以加盟為主的經(jīng)營(yíng)模式來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。根據(jù)新華網(wǎng)和歐睿數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)零食量販門店數(shù)量約8000家，到2023年10月這一數(shù)字就飆漲到了22000家，增長(zhǎng)175%。預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)零食量販門店數(shù)量將再翻一番，有望沖至45000家。

重構(gòu)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈

對(duì)于上游生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，量販模式作為企業(yè)提升規(guī)模和市占率的有效渠道，同樣具有重要意義。鹽津鋪?zhàn)酉蜃C券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶記者透露，公司與“零食很忙”“趙一鳴零食”“零食有鳴”等量販頭部品牌均保持著長(zhǎng)期友好的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

鹽津鋪?zhàn)颖硎?，零食量販切?shí)創(chuàng)造了消費(fèi)需求，是近些年渠道變革的代表。公司零食多品類、散裝為主、高性價(jià)比的特性天然適合這一模式。圍繞頭部量販企業(yè)，公司持續(xù)強(qiáng)化渠道滲透，以產(chǎn)業(yè)合力釋放紅利。零食量販的本質(zhì)是以“高效供應(yīng)鏈”重構(gòu)零食產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。對(duì)公司而言，擁抱該模式不僅是拓展渠道，更是供應(yīng)鏈能力升級(jí)的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

鹽津鋪?zhàn)诱J(rèn)為，零食量販的興起，使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心從品牌營(yíng)銷轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈效率，倒逼上游生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行變革和重新洗牌：一是量販模式為生產(chǎn)企業(yè)開拓了更廣闊的市場(chǎng)空間，進(jìn)一步擴(kuò)大了產(chǎn)品的市占率；二是量販渠道競(jìng)爭(zhēng)激烈，消費(fèi)者需求傳導(dǎo)快速，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)在推新速度、研發(fā)力度和創(chuàng)新投入等方面提出了更高的要求；三是量販品牌尋求供應(yīng)鏈的高效性和穩(wěn)定性，促使生產(chǎn)企業(yè)加強(qiáng)上下游協(xié)同合作，優(yōu)化生產(chǎn)流程和效率，提高產(chǎn)品的性價(jià)比。

蘇鋮指出，零食量販對(duì)供應(yīng)鏈效率的提升可以參考港股蜜雪集團(tuán)。兩者都是相對(duì)低價(jià)+高周轉(zhuǎn)的商業(yè)模式，都有“薄利多銷”的商業(yè)邏輯，并且都是憑借著規(guī)模效應(yīng)反哺供應(yīng)鏈，把效率做到極致的典型。不同之處在于，蜜雪集團(tuán)通過(guò)自建供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)高效率，而零食量販的效率提升主要依靠縮減流通環(huán)節(jié)，目前尚未涉足生產(chǎn)端。

市場(chǎng)規(guī)模沖向1500億元

依靠上述優(yōu)勢(shì)，量販模式迅速打開國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，規(guī)模一飛沖天。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)零食量販?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模約1040億元，同比增長(zhǎng)28.6%；預(yù)計(jì)到2027年，中國(guó)零食量販?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模有望突破1500億元，達(dá)到1547億元。

在零食量販品牌中，鳴鳴很忙和萬(wàn)辰集團(tuán)持續(xù)領(lǐng)跑。截至2025年5月，兩家企業(yè)最新門店數(shù)量分別超過(guò)16000家和15000家，呈現(xiàn)“雙雄并立”的格局。零食有鳴、糖巢零食、零食優(yōu)選、愛(ài)零食等品牌也保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，最新門店數(shù)量均已達(dá)到2000家以上。上述品牌合計(jì)總門店數(shù)量已超4萬(wàn)家。

業(yè)績(jī)方面，兩家頭部企業(yè)2024年的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)非常亮眼。萬(wàn)辰集團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323.29億元，同比增長(zhǎng)247.86%；歸母凈利潤(rùn)2.94億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中，量販零食業(yè)務(wù)營(yíng)收317.9億元，同比增長(zhǎng)262.94%；剔除股份支付費(fèi)用后盈利8.58億元。公司經(jīng)營(yíng)效益和盈利水平顯著上升。

萬(wàn)辰集團(tuán)表示，2025年將繼續(xù)推進(jìn)門店網(wǎng)絡(luò)良性增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)量質(zhì)并重的發(fā)展，強(qiáng)化對(duì)加盟商的賦能支持和滿足消費(fèi)者各方面需求；進(jìn)一步通過(guò)供應(yīng)鏈協(xié)同降本與消費(fèi)者需求洞察閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與效益的長(zhǎng)期平衡發(fā)展。

鳴鳴很忙目前正在沖刺港交所上市，有望成為國(guó)內(nèi)“零食量販第二股”。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收393.44億元，同比增長(zhǎng)282.15%；歸母凈利潤(rùn)8.34億元，同比增長(zhǎng)288.67%。值得一提的是，鳴鳴很忙2024全年GMV（商品交易總額）高達(dá)555億元。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年該集團(tuán)已成為中國(guó)休閑食品飲料領(lǐng)域最大的連鎖零售商。

零食量販將走向何方？

然而，在風(fēng)光無(wú)限的行業(yè)盛景之下，量販模式的發(fā)展也暗藏隱憂。

一方面，零食量販這種“以量補(bǔ)價(jià)”的商業(yè)模式對(duì)門店規(guī)模形成強(qiáng)依賴。在市場(chǎng)進(jìn)入“萬(wàn)店規(guī)模”的當(dāng)下，跑馬圈地的粗獷經(jīng)營(yíng)日漸式微，量販玩家們急需找到新的出路。另一方面，零食量販在打法、選品、定價(jià)等方面高度一致，品牌之間既無(wú)技術(shù)上的護(hù)城河，也缺少食客的忠誠(chéng)度。同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的價(jià)格戰(zhàn)不僅壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間，甚至可能倒逼上游一同壓縮成本，降低品質(zhì)，將整個(gè)產(chǎn)業(yè)帶入“死亡螺旋”。

值得高興的是，目前已有部分量販品牌嘗試跳出內(nèi)卷，開始探索差異化路徑。2024年9月，零食有鳴官宣全面進(jìn)軍硬折扣全品類批發(fā)超市；2025年，零食很忙3.0店型增設(shè)烘焙、谷子、凍品等新品區(qū)域。顯然，以零食為基底，向其他零售領(lǐng)域拓展的批發(fā)超市模式是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的主攻方向。

蘇鋮認(rèn)為，從目前的趨勢(shì)來(lái)看，零食量販品牌已經(jīng)在積極探索批發(fā)超市業(yè)態(tài)，部分品類（比如日化）開始嘗試自有品牌。從中長(zhǎng)期看，零食量販的業(yè)態(tài)拓展還有很大的想象空間。類比日本的711便利店，網(wǎng)點(diǎn)布局是第一步，后續(xù)在品類延展、供應(yīng)鏈掌控上都有很多機(jī)會(huì)可以挖掘。

“品類上，零食作為高周轉(zhuǎn)、上游較為分散的標(biāo)品，基本不存在顯著區(qū)域性和供應(yīng)鏈資源過(guò)剩的問(wèn)題，所以能夠跑通量販模型。”蘇鋮指出，“如果量販企業(yè)繼續(xù)疊加品類，短期內(nèi)，其他品類的收益率可能會(huì)低于零食，但可以打開收入天花板。從長(zhǎng)期來(lái)看，批發(fā)超市業(yè)態(tài)的全國(guó)化擴(kuò)張還需摸索出合理的品類結(jié)構(gòu)和資本助力，其可行性有待時(shí)間驗(yàn)證?！?/p>

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校對(duì)：王蔚