證券時報網(wǎng)
2025-07-01 14:50
美聯(lián)儲選角的“宮斗戲”近幾個月持續(xù)上演。
美國總統(tǒng)特朗普在多個場合表達了對現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾不降息的不滿。近期，市場有消息稱，特朗普考慮在9月或10月提前宣布鮑威爾的繼任人選。他稱：“我知道我要選誰了，大概在三四個人之中?！?/p>
外界認為，當前潛在人選主要有三位，分別是美聯(lián)儲前理事凱文?沃什（Kevin Warsh）、財政部長斯科特?貝森特（Scott Bessent），以及美聯(lián)儲理事克里斯托弗?沃勒（Christopher Waller）。
潛在的任命預期將很大程度上影響降息預期和美債收益率。同時，隨著人民幣近階段對美元節(jié)節(jié)攀升，中美利差的后續(xù)變化亦引發(fā)關(guān)注。
不過，品浩（PIMCO）環(huán)球固定收益投資總監(jiān)波以斯（Andrew Balls）對第一財經(jīng)表示：“對美聯(lián)儲的公信力保持相當強的信心，預計特朗普將在明年任命一位相對傳統(tǒng)的美聯(lián)儲主席?！痹谒磥?，今年可能降息1至2次。在投資組合中更偏向5至10年期限的美債，減持30年期，預計5年期利率對應的終端利率大約在3.5%。
美聯(lián)儲降息預期升溫
當前，美國利率市場隱含的美聯(lián)儲9月降息概率升至76%，這令本就失去避險需求支撐的美元指數(shù)刷新2022年3月以來的新低，跌至96區(qū)間。這和美聯(lián)儲近期的選角風波密切相關(guān)，因為各界預計特朗普更可能選一個傾向于降息的候選人。
在2024年美國大選期間，特朗普就曾表示，將不再任命鮑威爾連任美聯(lián)儲主席。在今年6月中旬，他也曾在公開場合表示：“或許我該改變不炒掉他（鮑威爾）的想法。”鮑威爾本人則堅持將在2026年5月任期結(jié)束后離開。
這場對峙的背后，不僅僅是兩個人的私人矛盾，更是白宮與美聯(lián)儲之間的權(quán)力博弈。
在波以斯看來，“美聯(lián)儲本身具有內(nèi)建的制度性保護機制，因此，盡管存在一定不確定性，我們依然有信心，美聯(lián)儲能夠?qū)⑼浘S持在接近其政策目標的水平”。
幾個月前有媒體稱，沃什有望被特朗普提名為下一任美聯(lián)儲主席，雙方曾在海湖莊園會面討論相關(guān)可能。沃什與特朗普支持者關(guān)系良好，其岳父蘭黛是特朗普的多年好友，具有人脈優(yōu)勢。
不過，雖然曾呼吁降息，但沃什整體立場偏鷹，主張貨幣政策獨立、縮表優(yōu)先。他傾向于“先緊后松”的策略，認為縮表可為降低利率創(chuàng)造空間，與傳統(tǒng)鷹派略有不同。
貝森特也在市場揣測的候選人之列。他在美國關(guān)稅政策混亂期展現(xiàn)出了協(xié)調(diào)能力，贏得華爾街認可。雖然他公開表態(tài)將繼續(xù)擔任財政部長，但私下對擔任美聯(lián)儲主席興趣濃厚。貝森特的政策立場偏鴿派，主張貨幣政策與財政政策緊密配合。若出任美聯(lián)儲主席，利率路徑可能更鴿派，整體服務于“美國再平衡”戰(zhàn)略。
沃勒則是由特朗普提名進入美聯(lián)儲理事會的，也被視為“黑馬”候選人。沃勒近期成為首位主張在7月會議上立即降息的美聯(lián)儲官員，引起白宮關(guān)注，他強調(diào)規(guī)則和數(shù)據(jù)驅(qū)動，保持對2%通脹目標的承諾。
短中端美債收益率有望下行
事實上，當前市場認為，美聯(lián)儲已經(jīng)逼近可以降息的標準。
波以斯對記者表示，美聯(lián)儲前副主席、現(xiàn)重返PIMCO的理查德?克拉里達（Richard Clarida）認為，未來通脹很可能會維持在“2點幾”的水平，而不是精確回到2.0%。只要通脹接近2%，美聯(lián)儲就會認為是可以接受的，不會強求精確達標。當前市場普遍預期，通脹會維持在一個穩(wěn)定、接近2%的區(qū)間，這與央行的容忍度是一致的。
他提及，PIMCO的官方預測是今年降息1次，但也可能是2次，關(guān)鍵取決于通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
“我個人對降息次數(shù)并不特別在意，更關(guān)注的是終端利率的水平。我們認為終端利率將在3%左右?！碑斍?，美國聯(lián)邦基金利率在4.25%~4.5%的區(qū)間。
盡管當前美債遭遇拋售，但波以斯仍看好后續(xù)收益率下行的前景。他認為，在當前環(huán)境下，5年期美債的風險回報比最為優(yōu)越，傾向于在該期限段進行配置。但并不看好30年期美債這類超長期國債的前景，美國債務高企的現(xiàn)狀或?qū)е麻L端收益率居高難下。
“30年期美債的主要買家仍是那些需要進行負債期限匹配的機構(gòu)。如果沒有這類需求，市場對30年期債券的興趣自然會下降。我們預計，未來美國財政部將更多發(fā)行中短端債券以滿足市場需求。”他稱。
波以斯表示：“我們目前在美國和歐洲減持30年期債券，但在日本有所增持，因為日本政府的超長期債券發(fā)行量正在減少，供給收縮帶來了估值支持?！?/p>
中國債券利率或仍區(qū)間震蕩
截至北京時間周一（6月30日）收盤，中國5年期和10年期國債收益率報1.475%和1.65%，美元對人民幣匯率則在7.16~7.17區(qū)間。
未來中美利差的變化可能更取決于美國方面的變化。當前，主流機構(gòu)預計中國國債收益率將繼續(xù)震蕩。
上周，海外不確定性因素降低，市場風險偏好回升，A股一度創(chuàng)下年內(nèi)新高，但債市并未受到太多擾動。資金寬松下，上周利率曲線維持陡峭化，1~3年期國債收益率下行1~2BP（基點），10年期國債收益率圍繞1.65%窄幅震蕩，7年期國債收益率上行3BP。
中國央行在第二季度貨幣政策例會公告中的定調(diào)雖延續(xù)“適度寬松”，但將“擇機降準降息”調(diào)整為“靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏”。機構(gòu)預計，7月政策力度難超預期，以落實好存量政策為主。短期內(nèi)繼續(xù)降準降息的預期并不高。
南銀理財研究負責人王強松對記者稱，當前債市仍有勝率，但降息空間制約債市賠率，利率下行空間亦有限。投資應對方面，其一，長債交易仍可按照區(qū)間震蕩的思路低買高賣，近期債市情緒樂觀，可逢低減持一些；其二，7月初可繼續(xù)配置1年期大行存單，因為資金成本低于1月的位置。
在此情形下，多數(shù)受訪機構(gòu)分析師和交易員認為，人民幣對美元有望維持逐步升值的走勢。
高盛中國經(jīng)濟學家王立升對記者表示，近期高盛將美元對人民幣匯率3個月、6個月和12個月的預測值分別調(diào)整至7.1、7和6.9（此前分別為7.2、7.1和7），明顯強于市場普遍預期。該機構(gòu)認為，有充分理由支持人民幣將進一步升值。中國出口行業(yè)的強勁表現(xiàn)，以及人民幣匯率被低估的水平，都表明人民幣有可能走強，從而抵消貿(mào)易談判的影響。
