證券時報網(wǎng)
唐強
2025-05-13 12:07
5月7日，吉利在港交所發(fā)布公告，公司向極氪提交非約束性報價函，建議私有化極氪，收購所有已發(fā)行及發(fā)行在外的極氪股份及美國存托股票（本集團實益擁有者除外）。
距離極氪紐交所敲鐘聲響起尚不足一年，當聽到吉利私有化極氪的消息時，內部大多數(shù)員工的第一反應是“很突然、一臉懵”，下午4點30分，極氪高層也召開了緊急會議。這場會議主要解釋了極氪被私有化的原因，“中國企業(yè)在美股的未來不確定性因素太多?！?/p>
6分鐘后，吉利發(fā)公告解釋，此舉是為了“聚焦汽車主業(yè)，回歸一個吉利”。
吉利控股集團董事長李書福在該公告中特別用了“審時度勢”四個字，他說，“我們將審時度勢、根據(jù)《臺州宣言》精神，持續(xù)推動汽車業(yè)務整合，回歸一個吉利，整合技術優(yōu)勢，提高創(chuàng)新能力、盈利能力，持續(xù)創(chuàng)造長期價值，打造全球領先的智能電動汽車集團?！?/p>
目前吉利汽車持有極氪約65.7%的股份，如交易完成，極氪將與吉利汽車實現(xiàn)完全合并。
兩大集團合并后，吉利汽車旗下極氪定位為全球豪華科技品牌，領克定位為全球新能源高端品牌，吉利銀河和中國星定位為全球主流品牌，至此，構成了吉利乘用車板塊的四大品牌。
從“多生孩子好打架”到“一個吉利”，吉利借此強化了對子品牌的控制權，也為其爭取了更靈活的運營空間。但另一方面，組織調整的考驗也即將開始，這些都是吉利需要解決好的命題。
收回極氪，李書福下了大決心
公告顯示，吉利建議購買價為每股極氪股份2.57美元或每股美國存托股票25.66美元。
極氪在2021年4月開始獨立運營，2024年5月10日，正式在美國紐交所掛牌上市，上市發(fā)行價是21美元/股。過去一年，極氪股價最低13美元/股，巔峰是33.32美元/股。
“吉利給出的回購價格很有誠意?！币晃磺靶聞萘嚻蟮腃FO點評。
上述人士稱，回購價格，一般會先對比當前股價或者近期的市場均價，因為需要向持有股票的人去進行回購；其次會對比發(fā)行價，不太會看發(fā)行首日的開盤價。
“開盤價只是一個時刻價格，沒有意義。而發(fā)行價是和投資者詢價、投行和發(fā)行人定價定出來的，更有參考意義?！痹摳吖苎a充道。
吉利給出的25.66美元/股的回購價格，比公告發(fā)布前一天紐交所的收市交易價溢價約13.6%、比過去近30天的加權成交價溢價20%，同時也要比極氪上市的發(fā)行價（21美元/股）溢價22%。
“這在一定程度上可以避免中小股東對極氪提出訴訟。”一位業(yè)內人士補充道。
第二個重點是，公告寫道，吉利向極氪發(fā)送的是“非約束性報價函”。
非約束性報價函（Non-binding Offer Letter），指的是并購、投資或其他重大交易中，買方或投資方在初步階段向賣方或被投資方發(fā)出的不具有法律約束力的意向性文件。
該函的特點是：1.無強制性的法律約束力；2.只是買方對交易的初步意向表達，并不代表談判的最終結果，只是提供初步的交易框架和方向。雙方意愿達成，才可進行下一步。
“非約束性報價函”意味著接下來事情會有兩種走向：一種是吉利用給出的25.66美元/股收回極氪剩下35%的股份，回歸“一個吉利”的初心和目標；另一種則是吉利回購不成功，繼續(xù)持續(xù)現(xiàn)有狀態(tài)——極氪留在美股交易，成為吉利集團旗下的“經(jīng)濟特區(qū)”，也就是和現(xiàn)在一樣，擁有更大的自由度、自負盈虧。
至于第二種走向的概率有多大，投資人表示，“要看二級市場會把極氪的股價炒高到什么地步。如果短期內超過發(fā)行價，吉利可能就不會回購?！?/p>
“好不容易沒人買的東西終于有人買了，這會帶來極氪短期的股價波動。投資人不會愿意便宜賣給吉利的話，就會要求補償對價?！鄙鲜鋈耸勘扔鞯?。
5月7日16:30，吉利向極氪發(fā)出回購邀約的公告之后的一個小時內，極氪美股盤前大漲超過11%。
而如果極氪的股價被推高至過去一年的巔峰價格（33美元/股），這筆交易對吉利來說并不劃算。
“吉利不會做虧本買賣。今天只是意向回購，相當于回購邀約，并不代表最終的走向和結果。吉利并沒有說自己在多長時間內執(zhí)行這個交易，只是長期有效。股價一跌，吉利也可以再用能接受的價格對股權進行回收。”熟悉資本市場運作的業(yè)內人士向21世紀經(jīng)濟報道記者解釋道。
吉利發(fā)布公告后，引起了外界不少的猜測。有一種觀點認為，吉利將極氪私有化之后，是為了讓極氪在港股二次上市。
不過多位業(yè)內人士向記者表示“不存在這種可能”，理由是會和吉利控股集團在港股形成“同業(yè)競爭”的狀態(tài)。
上述業(yè)內人士表示，如果回購成功，極氪將被吉利完全私有化，成為一家規(guī)模更大的港股汽車公司。
被低估的極氪，有野心的吉利
一位前咨詢公司資深高管告訴記者，“極氪作為單獨的子公司，獨立發(fā)展尚未到很完美的地步，加上股價也很便宜，為什么不收回極氪呢？”
今年以來，上市公司私有化案例多發(fā)生在港股市場，主要集中在醫(yī)療、消費、金融等領域，大多數(shù)公司主要由于股價長期被低估、流動性差或機遇戰(zhàn)略整合需求而選擇被私有退市化。
上市之初，極氪估值明顯偏低。
四年前，極氪正式成為獨立品牌，并曾一度兩次向美國證券交易委員會遞交IPO招股書，但最終都未能如愿。2022年12月，其IPO計劃受大環(huán)境影響而暫時擱置，2023年11月又因“時機不成熟”再次擱置。
2024年5月10日，極氪在紐交所正式掛牌上市，但市值出現(xiàn)了倒掛。
上市首日，極氪的市值達68.98億美元，均低于當日“蔚小理”三家公司的市值，與之最接近的是73億美元的小鵬汽車。
作為吉利旗下的高端品牌，極氪不僅在品牌上擁有吉利的背書，同時也能從技術、供應鏈和資金上獲得吉利集團的支持，加上極氪先后獲得了寧德時代、Mobileye等知名企業(yè)的戰(zhàn)略投資，在上市前的Pre-a輪、A輪融資之前后，投資人對極氪的估值期待已經(jīng)達到130億美元。
有汽車行業(yè)分析師稱，美聯(lián)儲加息導致融資成本上升，加之市場對電動車賽道投資熱情降溫，投資者更關注盈利而非增長前景，這些因素都影響了美股市場對極氪的估值。
在估值縮水的背景下，股東不愿折價增發(fā)新股，流通股規(guī)模受限，疊加美聯(lián)儲加息周期，外部融資成本攀升，進一步壓縮極氪的融資空間。
2024年，極氪的資產負債率超過130%，盡管全年同比虧損縮窄29.9%，但凈虧損已經(jīng)達到57.91億元，已經(jīng)超過敲鐘時在美股市場融資所得的4.41億美元（約合人民幣31.93億元）。
上市近一年，極氪的股價一直走低，一度跌到13美元/股。
股價走低和極氪的市場表現(xiàn)有關。
那段時間，極氪陷入“背刺車主”風波。極氪的業(yè)績也沒能達到IPO前設下的目標。按照去年規(guī)劃，極氪品牌的銷量需要攀升至23萬輛，但實際上，2024年極氪品牌總共交付了22.21萬輛新車。
在今年年初《臺州宣言》解析會上，吉利控股給極氪科技集團定下的銷量目標是71萬輛，其中領克品牌39萬輛，極氪品牌32萬輛，算上吉利遠程商用車和沃爾沃，2025年吉利控股意在沖刺411萬輛。到2027年，吉利劍指500萬輛年銷量目標。
但極氪的壓力不算小。進入2025年，單從極氪品牌的銷量表現(xiàn)來看，一季度極氪品牌共賣出3.9萬輛車，雖然同比增長18.2%，但距離年度銷量目標，完成率依然只有12.18%，接下來三個季度每個月需要完成大約3.12萬輛。同期，領克品牌已經(jīng)實現(xiàn)銷售7.2萬輛，完成了年度目標的19%。
回到吉利集團后，是否能緩解吉利對銷量的焦慮，暫時還未可知，但確定性的是，在采購、技術上，極氪與其他品牌的協(xié)同性將進一步加強。
在競爭激烈的戰(zhàn)場聚焦主業(yè)、回歸一個吉利，是吉利過往熟悉的作戰(zhàn)方式。
2014年之前，吉利曾推出過金剛、熊貓、海景等多個子品牌，但因品類過多，產品同質化嚴重，資源分散，導致在市場競爭中難以形成合力。在2014年的北京車展前夕，吉利正式宣布將吉利帝豪、吉利全球鷹和吉利英倫三個子品牌匯聚為吉利品牌。
合并后，吉利先后推出了新帝豪、新遠景、吉利博瑞以及吉利金剛這四款頗受歡迎的車型。2015年，吉利國內汽車銷量達48.4萬輛，同比增加35.2%。在2017年~2020年的四年間，吉利汽車實現(xiàn)連續(xù)四年銷量破百萬輛。
吉利想要實現(xiàn)“一個吉利”的夙愿，在吉利領克合并之時已初現(xiàn)苗頭。
2024年11月14日，在極氪官宣控股領克之時，吉利控股公告稱，吉利汽車控股有限公司（簡稱“吉利汽車”，0175.HK）收購極氪11.3%股份，代價為58.35億元，增持極氪股份比例至62.8%。吉利汽車（0175.HK）實現(xiàn)穿透持股領克81%股份。而目前，吉利汽車持有極氪約65.7%的股份。
組織調整或仍將繼續(xù)
吉利回購邀約的公告發(fā)出的第一時間，員工最擔心的不是手上的股權，而是后續(xù)合并到控股集團之后，公司人員是否會作進一步的調整。
“對員工手上的股票影響不會很大，因為極氪給員工的行權價格比較高?！币晃粯O氪的內部人士表示。
一位極氪智駕的員工告訴記者，目前內部已經(jīng)有消息流出，下一個月極氪內部可能會進行新一輪的人員優(yōu)化。
實際上，從去年11月，和領克品牌合并以來，極氪科技集團就一直在為融合做各種調整、整合。
去年12月5日，極氪的智能駕駛部門已經(jīng)在給領克2025年改款車型研發(fā)智能駕駛，和已有的極氪智駕項目進行平行研發(fā)。
今年2月14日，新的高管任命出爐：安聰慧任吉利控股集團總裁、極氪科技集團CEO；劉向陽出任極氪科技集團副總裁，繼續(xù)領導領克品牌，擔任領克品牌CEO；關海濤從原極氪品牌首席營銷官（CMO）調至極氪科技集團擔任首席商務官（CBO）；林杰擔任極氪科技集團副總裁兼用戶委員會主任。
4月27日，吉利控股集團發(fā)布公告稱，將整合乘用車的座艙、電子、乘用車充電等業(yè)務。成立智能座艙分院、電子軟件中心，兩個部門均設置在中央研究院之下。同時把蓮花、極氪、吉利汽車的充電運營相關業(yè)務都整合到浩瀚能源公司，用于為集團各個子品牌去做充電業(yè)務支持。
5月4日，極氪又緊急官宣了一項人事變動：極氪科技集團副總裁、領克銷售公司總經(jīng)理林杰分管極氪品牌國內營銷服整體工作，直接管理品牌營銷中心、用戶增長中心、用戶交付中心；極氪科技集團副總裁林金文直接管理用戶服務中心、用戶網(wǎng)絡中心、用戶數(shù)字化、運營與流程。林金文向林杰匯報。
不過從目前的組織架構圖上，吉利并沒有進行實質性的變動。
一位極氪的座艙員工告訴我們，4月27日發(fā)布的成立智能座艙分院的公告，但是直到現(xiàn)在架構上還沒有變動。
上述人士稱，4月30日當天，極氪科技集團座艙負責人姜軍、吉利中央研究院的座艙負責人杜平都有在上海極氪座艙部門做宣講，以后整個吉利中央研究院的座艙業(yè)務均由姜軍領導，杜平做輔助。
“合并后，我們的實際業(yè)務沒有發(fā)生變化?！币晃蛔搯T工表示。上述人士轉引姜軍節(jié)前最后一天的宣講內容稱，座艙業(yè)務合并后，研究院下的業(yè)務依然會分為兩大塊——一塊服務吉利汽車，一塊服務極氪科技集團，“只是架構上遷到研究院而已，座艙這邊的實際業(yè)務在近半年之內都不會發(fā)生巨大的變化。”
極氪科技集團成立不到半年，調整一直在繼續(xù)，而如果吉利成功回購極氪，會進一步加重內部調整壓力。但要想成為年銷411萬輛的巨無霸車企，這些調整都是必修之課。
