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在經(jīng)歷調(diào)整與低迷后，亞太私募股權(quán)（PE）顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象。交易活躍度回升、大型并購(gòu)頻現(xiàn)，投資人對(duì)中長(zhǎng)期前景的信心正逐步恢復(fù)。

貝恩發(fā)布的《2025年亞太私募股權(quán)報(bào)告》顯示，2024年亞太PE市場(chǎng)交易額增長(zhǎng)11%至1760億美元。不僅如此，區(qū)域內(nèi)的平均交易規(guī)模相比于2023年增加22%到1.33億美元，單筆超10億美元的超大額投資交易量的增長(zhǎng)幅度達(dá)50%。

談到亞洲市場(chǎng)，近年最顯著的變化之一是全球機(jī)構(gòu)對(duì)印度和日本市場(chǎng)的配置。前述報(bào)告顯示，2024年印度和日本市場(chǎng)的活躍PE機(jī)構(gòu)數(shù)量相對(duì)2023年分別增加了29%和14%。

盡管如此，大中華地區(qū)仍是亞太交易規(guī)模占比最高的地區(qū)，PE交易總額較2023年有所回升，2024年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)投資交易總額上升7%達(dá)到470億美元。成長(zhǎng)型投資仍是中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的主力交易類型，但控股型投資對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的推動(dòng)作用進(jìn)一步提升，以投資交易總額29%的占比創(chuàng)下歷史新高。

貝恩認(rèn)為中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)調(diào)整進(jìn)入下半場(chǎng)，并正處于“轉(zhuǎn)型待啟新章”的階段。貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募基金業(yè)務(wù)主席周浩分析表示，中國(guó)私募基金從傳統(tǒng)成長(zhǎng)型投資向控股型投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，這主要受三方面影響：第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，促使基金轉(zhuǎn)向；第二，私募基金持有公司的數(shù)量增多，帶來(lái)了更多控股型投資機(jī)會(huì)；第三，創(chuàng)始人更注重專業(yè)管理和業(yè)務(wù)規(guī)模，因此對(duì)控股型投資持更開放的態(tài)度。

Vistra卓佳基金解決方案大中華區(qū)業(yè)務(wù)拓展負(fù)責(zé)人王贇璐致力于支持全球投資機(jī)構(gòu)將其業(yè)務(wù)本地化以適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)，并協(xié)助中國(guó)私募基金進(jìn)行跨境投資。她告訴記者，全球另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在印度、日本的配置趨勢(shì)的確明顯，與此同時(shí)，這些機(jī)構(gòu)在中國(guó)的投資活動(dòng)仍在持續(xù)，當(dāng)前不乏全球機(jī)構(gòu)的中國(guó)團(tuán)隊(duì)正在籌備設(shè)立新的人民幣基金配置中國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)。

探索跨境并購(gòu)與平臺(tái)型投資

近年來(lái)中國(guó)私募股權(quán)行業(yè)挑戰(zhàn)重重，貝恩的報(bào)告讓我們看到積極信號(hào)：受單筆交易額上升的推動(dòng)，中國(guó)PE交易總額開始出現(xiàn)回升。

“在經(jīng)營(yíng)環(huán)境承壓的情況下，私募基金紛紛尋求新的策略打法?！必惗鞴救蚝匣锶?、大中華區(qū)兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)主席鄭思遠(yuǎn)觀察到，除了從成長(zhǎng)型投資轉(zhuǎn)向控股型投資，私募基金也在探索更多跨境和平臺(tái)型投資。

2024年，國(guó)內(nèi)基金的跨境投資交易出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。貝恩團(tuán)隊(duì)將這類交易的切入角度總結(jié)為三點(diǎn)：第一，利用對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的深度理解和本地資源網(wǎng)絡(luò)助力全球企業(yè)在中國(guó)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)；第二，利用中國(guó)特有的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和研發(fā)能力、加快產(chǎn)品開發(fā)和進(jìn)入新市場(chǎng)步伐；第三，與現(xiàn)有被投資產(chǎn)組合，從產(chǎn)業(yè)共贏的角度最大化釋放被投企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作。

一位控股型PE機(jī)構(gòu)的投資人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，中國(guó)企業(yè)代際傳承挑戰(zhàn)為管理層并購(gòu)（MBO）及戰(zhàn)略投資者入場(chǎng)創(chuàng)造條件，跨國(guó)公司分拆在華業(yè)務(wù)也為本土產(chǎn)業(yè)資本與人民幣基金帶來(lái)具備控制權(quán)的整合型機(jī)會(huì)。

“在非共識(shí)里面找到投資的機(jī)會(huì)，今年是要開始行動(dòng)的時(shí)候?！绷硪晃婚L(zhǎng)期從事控股并購(gòu)交易的PE投資人進(jìn)一步表示，中國(guó)已涌現(xiàn)出一批在全球范圍內(nèi)具備主導(dǎo)地位和技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，加之流動(dòng)性趨緊帶來(lái)的估值回調(diào)，市場(chǎng)上出現(xiàn)了大量?jī)r(jià)格合理、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

回到整個(gè)亞洲市場(chǎng)，2024年以來(lái)，新的大型基金還在加速設(shè)立。這些基金之中，CVC第六期亞太基金的募資規(guī)模達(dá)68億美元，較上一期增長(zhǎng)50%，將專注于對(duì)亞洲核心消費(fèi)和服務(wù)領(lǐng)域的高質(zhì)量企業(yè)進(jìn)行控股、聯(lián)合控股和合作投資。

在前述一線投資人看來(lái)，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的興起將為盤活PE/VC行業(yè)存量資產(chǎn)、打通退出通道提供關(guān)鍵支撐。監(jiān)管層已意識(shí)到并購(gòu)市場(chǎng)的重要性，相關(guān)政策也在持續(xù)出臺(tái)，“并購(gòu)作為一個(gè)資產(chǎn)投資類別，今年會(huì)是一個(gè)大主題”。

價(jià)值創(chuàng)造與數(shù)字化能力建設(shè)

新的變化還體現(xiàn)在投資機(jī)構(gòu)對(duì)運(yùn)營(yíng)能力的投入上。2024年，凱雷分別任命Masahiko Fukasawa和Anuj Poddar為全球投資組合解決方案日本區(qū)主管和全球投資組合解決方案亞洲區(qū)聯(lián)席主管，通過(guò)運(yùn)營(yíng)價(jià)值創(chuàng)造來(lái)推動(dòng)投資組合公司的變革與績(jī)效提升。

為適應(yīng)亞太市場(chǎng)從增長(zhǎng)導(dǎo)向型投資向運(yùn)營(yíng)導(dǎo)向型并購(gòu)模式的轉(zhuǎn)變，基金管理人正加快內(nèi)部運(yùn)營(yíng)能力建設(shè)，以更有效推動(dòng)投后價(jià)值創(chuàng)造。在中國(guó)的股權(quán)投資一線人士和行業(yè)觀察者們看來(lái)，隨著投資策略的調(diào)整，GP團(tuán)隊(duì)不僅需轉(zhuǎn)變思維方式，還需應(yīng)對(duì)決策流程與管理能力的系統(tǒng)性變革。

不僅如此，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)深入發(fā)展，新技術(shù)和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)理念正加速滲透至金融行業(yè)全鏈條，深刻重塑業(yè)務(wù)形態(tài)、運(yùn)營(yíng)模式及價(jià)值創(chuàng)造邏輯。

貝恩曾在2024年對(duì)全球30名私募股權(quán)投資者進(jìn)行調(diào)研，這些投資者的資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）總計(jì)達(dá)3.2萬(wàn)億美元。結(jié)果顯示，私募股權(quán)投資者已開始大膽部署生成式AI工具，并在被投公司中進(jìn)行試點(diǎn)；95%的受訪者表示，未來(lái)三年內(nèi)將在盡調(diào)中審慎評(píng)估AI相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)或機(jī)會(huì)。

中國(guó)市場(chǎng)上，在銀行和保險(xiǎn)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)入深化階段的同時(shí)，證券、基金及資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的數(shù)字化進(jìn)程也在提速。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)同樣正加快數(shù)字能力建設(shè)，致力于通過(guò)技術(shù)賦能應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化、提升投后管理效率和機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)能力，推動(dòng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)進(jìn)化。

王贇璐的供職機(jī)構(gòu)近年在會(huì)計(jì)、報(bào)告和現(xiàn)金管理等環(huán)節(jié)全面推進(jìn)自動(dòng)化，并采用人工智能工具如Geni和基于云的解決方案進(jìn)行數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和處理。她表示，中國(guó)的頭部私募機(jī)構(gòu)一直有為基金外包服務(wù)付費(fèi)的習(xí)慣，“我們也在持續(xù)推出新的產(chǎn)品和服務(wù)，以支持私募投資基金客戶的高效配置和穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)”。

隨著監(jiān)管部門不斷提升對(duì)金融機(jī)構(gòu)的合規(guī)要求，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的合規(guī)管理水平也逐步加強(qiáng)。王贇璐透露，她的團(tuán)隊(duì)正將成熟市場(chǎng)的私募基金管理經(jīng)驗(yàn)分享給中國(guó)市場(chǎng)的人民幣基金管理人，并相信這些實(shí)踐將有助于推動(dòng)中國(guó)私募股權(quán)基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健且健康的發(fā)展。

數(shù)字化能力持續(xù)演進(jìn)、監(jiān)管體系不斷完善的背景下，亞洲私募市場(chǎng)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)重塑，中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)也進(jìn)入了新一輪周期。隨著市場(chǎng)分化趨勢(shì)日益明顯，基金管理人之間在資源整合、投后管理與戰(zhàn)略判斷上的差距更快顯現(xiàn)，效率提升和策略轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為中國(guó)股權(quán)投資基金管理人發(fā)展的關(guān)鍵議題。