證券時報·e公司
2025-05-13 14:14
5月12日下午，《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》（以下簡稱“聯(lián)合聲明”）發(fā)布，引發(fā)全球市場關注，各國股市普漲。
各券商首席分析師火速對聯(lián)合聲明進行解讀。他們一致認為，聯(lián)合聲明的內(nèi)容超市場預期，向市場釋放積極信號，短期內(nèi)有望提振投資者風險偏好，利好中國權(quán)益資產(chǎn)。在行業(yè)配置方面，券商首席一致看好出口鏈條及科技板塊。
超預期！
券商首席一致認為，聯(lián)合聲明意味著中美貿(mào)易談判取得階段性成果，關稅暫緩及下調(diào)幅度超市場預期，關稅沖擊大幅下降。
國金證券策略首席張弛分析稱，根據(jù)聯(lián)合聲明，美國針對中國進口商品的關稅稅率由此前的145%降至30%，另外24%的稅率暫緩90天?！斑@一結(jié)果超出市場預期。對于出口而言，相比145%關稅稅率的‘不可貿(mào)易’，當下30%的稅率水平對于出口板塊而言壓力大幅下降，尤其是在24%關稅稅率暫緩的90天內(nèi)，可能會存在‘搶出口’的需求?！睆埑谙蛉讨袊浾弑硎尽?/p>
“聯(lián)合聲明的發(fā)布，標志著自4月‘對等關稅’沖突以來貿(mào)易摩擦出現(xiàn)實質(zhì)性緩和。雙方宣布在90天內(nèi)暫停新增關稅、保留部分低位稅率，并建立后續(xù)對話機制，釋放出明顯的‘降溫’信號。同時，對話機制也為雙方提供了持續(xù)溝通和解決問題的平臺，有助于雙方經(jīng)貿(mào)關系重回健康、穩(wěn)定的發(fā)展軌道。”中泰證券策略首席徐馳接受券商中國記者采訪時表示。
對于聯(lián)合聲明，中金公司海外團隊周一盤后發(fā)布研報稱，暫緩和下調(diào)幅度超預期，因此市場情緒提振明顯，港股大漲，尤其是消費電子、家電等出口相關板塊；美元大漲，黃金大跌。該團隊稱，美國一步步加碼到145%的“對等關稅”已經(jīng)高到“非理性”水平，目前暫緩或調(diào)降至一個可以“貿(mào)易”的水平再談。
申萬宏源證券首席經(jīng)濟學家趙偉點評稱，此次中美雙方主要降低的是追加型關稅，芬太尼關稅未調(diào)整。趙偉進一步指出，美國貿(mào)易談判策略有所調(diào)整，一是美國在貿(mào)易上的極端鷹派姿態(tài)有所降溫，或有助于吸引其他國家與美國達成協(xié)議；二是協(xié)議規(guī)避了復雜貿(mào)易問題，如美英的數(shù)字服務稅、藥品均未納入?yún)f(xié)議；三是美國關注點聚焦到農(nóng)業(yè)、汽車等行業(yè)層面，而非全面的貿(mào)易平衡。
短期內(nèi)將提升投資者風險偏好
券商首席普遍認為，聯(lián)合聲明向市場釋放積極信號，短期內(nèi)有望提振投資者風險偏好，利好中國權(quán)益資產(chǎn)。
“中美貿(mào)易談判出現(xiàn)實質(zhì)性進展將顯著提升市場對中國資產(chǎn)的風險偏好，關稅的大幅下調(diào)對中國經(jīng)濟基本面也形成實際利好。整體而言，我們維持對于中國權(quán)益市場抱有樂觀態(tài)度的觀點，前期受貿(mào)易摩擦影響調(diào)整較多的板塊會出現(xiàn)一定反彈，年內(nèi)科技+紅利的策略仍是主線?！敝袊y河證券首席經(jīng)濟學家章俊表示。
徐馳告訴券商中國記者，聯(lián)合聲明向市場釋放積極信號，有效緩解市場對外部沖擊的悲觀預期。短期內(nèi)有望提振投資者風險偏好，尤其對恒生科技指數(shù)與港股科技龍頭構(gòu)成情緒修復型利好，疊加AI板塊基本面邏輯，“中美緩和預期+產(chǎn)業(yè)龍頭集中化”仍是港股值得重點關注的主線。
張弛則告訴記者，4月以來美國“對等關稅”遠超預期，導致近期市場風險偏好回落、情緒低迷，而本次談判結(jié)果超預期有望帶動市場風險偏好回暖，短期內(nèi)“分母端”存在估值修復的基礎。不過，回到市場的定價層面來看，中期維度下基本面仍是主導未來市場走勢的核心因素。
出口鏈、科技板塊機遇受關注
在行業(yè)及板塊機遇方面，券商首席一致將焦點放在出口鏈條及科技板塊上。
券商首席普遍認為，短期內(nèi)，前期受壓制的出口鏈條有望獲得直接利好；而科技板塊受益于AI等主線，有望在中長期相對占優(yōu)。此外，也有部分首席關注紅利的機會。
徐馳認為，隨著高關稅的暫時性撤回，前期受壓制的出口鏈條，以及科技龍頭等板塊，尤其是受中美地緣關系影響較大的恒生科技成份股，短期內(nèi)或迎來估值回升機會。結(jié)構(gòu)上關注兩大機會：第一，出口方面關注高景氣板塊，受益于“全球制造業(yè)擴張”的工程機械、電力設備、核電、有色金屬等細分或相對占優(yōu)。第二，中美關稅政策緩和或帶來市場風險偏好大幅回升，恒生科技板塊同時受益于“AI主線”與中美關系緩和，或相對占優(yōu)。
中金公司海外團隊也認為，短期內(nèi)，市場在暫緩預期推動下大幅反彈也是應有之義，建議關注出口鏈和互聯(lián)網(wǎng)成長，后者更為明確?；ヂ?lián)網(wǎng)科技成長與分紅輪動依然是一個整體策略。建議低迷的時候更積極介入，亢奮的時候適度鎖定利潤，同時抓準結(jié)構(gòu)性方向主線。
申萬宏源研報指出，美對華關稅下修，直接利好出口鏈企業(yè)，二季度原本是受限制的搶轉(zhuǎn)口，現(xiàn)在搶出口更直接，彈性也更大。對于部分美國批發(fā)零售企業(yè)來說，將中國商品的庫存補到某種上限是可行的商業(yè)行為。短期出口鏈，特別是預期偏低的出口鏈，可能有脈沖式修復的機會。
長期而言，申萬宏源認為，出口鏈是結(jié)果，而處于長期景氣趨勢的國產(chǎn)AI、國防軍工、機器人是原因。因此，維持對科技景氣方向的戰(zhàn)略看好。預計短期A股震蕩且中樞抬升，長期重啟A股結(jié)構(gòu)牛，看好科技板塊。
張弛分析稱，短期在利好因素超預期、風險偏好回暖的驅(qū)動下，前期下調(diào)幅度較大的出口鏈存在階段性反彈的機會，尤其是對美高敞口的板塊，其彈性或更佳，主要集中于電子、紡織服飾、家居用品、家用電器、汽車零部件等行業(yè)。
中期維度而言，張弛預計整體市場風格或偏向于防御，建議關注三大結(jié)構(gòu)性機會：一是重點看好黃金、黃金股當前低吸機會；二是關注國內(nèi)財政發(fā)力方向，創(chuàng)新藥，三大運營商、基建及服務性消費等“增長型紅利”資產(chǎn)；三是預計科技成長依然具備部分結(jié)構(gòu)性機會。
責編：林根
排版：汪云鵬???
校對：王蔚???
