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如何才能不被股市波動(dòng)所傷害？

過去三個(gè)月，道瓊斯指數(shù)收出月線三連陰，跌超3800點(diǎn)。然而，巴菲特對(duì)此極為淡定，他在伯克希爾2025年股東大會(huì)上表示過去三個(gè)月的跌幅“不值一提”。

這種心態(tài)一方面是因?yàn)榘头铺匾姸嘧R(shí)廣，經(jīng)歷過1973—1975年股災(zāi)、1987年股市大崩盤、2008年次貸危機(jī)等多次股災(zāi)，但這些大波動(dòng)均不能對(duì)其投資造成實(shí)質(zhì)性損害。

另一方面，則因?yàn)榘头铺厣钪O投資的本質(zhì)。何為投資的本質(zhì)？知名投資人段永平曾說過，“買股票就是買公司”，這是他從巴菲特身上學(xué)到的最智慧的東西；而巴菲特自己也表示，這正是他從他的老師格雷厄姆那里得到的智慧，正是這點(diǎn)改變了巴菲特的投資。巴菲特在接觸格雷厄姆的《聰明投資者》之前也曾試圖通過畫K線圖、捕捉消息等方式進(jìn)行投資。

“最像做生意的投資，才是最明智的投資?！边@是巴菲特從其導(dǎo)師格雷厄姆處得到最有幫助的一句話，也是巴菲特不懼股市波動(dòng)的重要原因。以下是兩則巴菲特親身經(jīng)歷的投資故事，它們被巴菲特引用來闡明投資的本質(zhì)。在這兩則故事里，即使股市關(guān)閉也不會(huì)對(duì)巴菲特的投資造成傷害。

故事一：農(nóng)場(chǎng)投資

在2013年致股東的信中，巴菲特講了這樣一個(gè)故事：

故事發(fā)生在美國(guó)內(nèi)布拉斯加州。從1973年到1981年，美國(guó)中西部地區(qū)經(jīng)歷了農(nóng)場(chǎng)價(jià)格的暴漲，原因是對(duì)通脹失控的普遍預(yù)期，然后又有小型村鎮(zhèn)銀行的貸款政策推波助瀾。但隨著泡沫的破裂，農(nóng)場(chǎng)價(jià)格大跌50%，嚴(yán)重傷害了杠桿水平較高的農(nóng)場(chǎng)主和他們的債權(quán)人。那次泡沫后，艾奧瓦州和內(nèi)布拉斯加州倒閉的銀行數(shù)量是上一次大蕭條的5倍。

1986年，巴菲特從美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司購(gòu)買了一塊400英畝的農(nóng)場(chǎng)，位于奧馬哈以北50英里處。巴菲特花了28萬美元，比倒閉的銀行在幾年前借給這個(gè)農(nóng)場(chǎng)的錢要少得多。他對(duì)農(nóng)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)一無所知，但他有一個(gè)熱愛農(nóng)業(yè)的兒子。巴菲特從他兒子那里學(xué)到了這個(gè)農(nóng)場(chǎng)能產(chǎn)出多少玉米和大豆以及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用是多少。根據(jù)這些估算，巴菲特計(jì)算出當(dāng)時(shí)這個(gè)農(nóng)場(chǎng)正?；貓?bào)率約為10%。巴菲特認(rèn)為，隨著時(shí)間的推移，生產(chǎn)力會(huì)提升，農(nóng)作物的價(jià)格也會(huì)上漲。

巴菲特認(rèn)為，不需要任何不尋常的知識(shí)或智慧，就能得出這樣的結(jié)論：這項(xiàng)投資沒有任何風(fēng)險(xiǎn)，而且有可能有很大的回報(bào)。當(dāng)然，有時(shí)候作物收成不好，價(jià)格有時(shí)也會(huì)令人失望。但那又怎樣呢？同樣，也會(huì)有非常好的年份，而且巴菲特永遠(yuǎn)不會(huì)因?yàn)樨?cái)務(wù)壓力而被迫賣掉這個(gè)農(nóng)場(chǎng)。現(xiàn)在，28年過去了，農(nóng)場(chǎng)的盈利是最初的3倍，價(jià)值是初始投資的5倍甚至更多。巴菲特對(duì)農(nóng)業(yè)仍然一無所知，才第二次造訪這個(gè)農(nóng)場(chǎng)。

故事二：物業(yè)投資

1993年，巴菲特又做了另一筆小額投資。

當(dāng)巴菲特在擔(dān)任所羅門的首席執(zhí)行官時(shí)，他的房東拉里·西爾弗斯坦告訴他紐約大學(xué)附近有個(gè)零售物業(yè)，重組信托公司（RTC）正打算出售。同樣，這是另一個(gè)泡沫破裂——商業(yè)地產(chǎn)的泡沫破裂，于是政府設(shè)立RTC來處理破產(chǎn)儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)擁有的資產(chǎn)，這些機(jī)構(gòu)在當(dāng)初樂觀寬松的貸款政策下助長(zhǎng)了愚蠢的行為。

關(guān)于這筆投資，分析也很簡(jiǎn)單。與農(nóng)場(chǎng)一樣，在沒有杠桿的情況下，該筆物業(yè)目前產(chǎn)生10%的回報(bào)率。但是該物業(yè)在RTC的管理下經(jīng)營(yíng)不善，在幾家空置店鋪被租賃出去之后，其收入會(huì)增加。重要的是，最大的租戶——占整個(gè)物業(yè)可租面積20%的租戶，每平方英尺只支付5美元左右的租金，而其他租戶的平均租金為每平方英尺70美元。這個(gè)便宜的租約將在9年后到期，屆時(shí)肯定會(huì)給盈利帶來重大提升。該物業(yè)的位置也非常好（紐約大學(xué)附近）。

巴菲特和他的幾個(gè)朋友一起買下了這個(gè)物業(yè)。巴菲特的一個(gè)朋友是經(jīng)驗(yàn)豐富的高段位房地產(chǎn)投資者，這位朋友和他的家人會(huì)管理這個(gè)物業(yè)。隨著舊租約到期，盈利提升到之前的3倍?，F(xiàn)在每年的股息分配超過了巴菲特最初投資額的35%。此外，巴菲特和朋友們最初的抵押貸款分別在1996年和1999年進(jìn)行了兩次再融資，使得他們獲得了幾次特別的股息分配，總額超過了他們初始投資的150%。巴菲特在2013年股東大會(huì)之前都沒有去看過該物業(yè)。

投資的基本道理

巴菲特認(rèn)為，無論是農(nóng)場(chǎng)還是紐約大學(xué)附近的零售物業(yè)，其收益在未來幾十年都可能會(huì)增長(zhǎng)。雖然增幅不會(huì)很瘋狂，但這兩項(xiàng)投資將是巴菲特一生及他的子孫后代可以一直持有的穩(wěn)固且令人滿意的投資。

巴菲特講這些故事是為了說明投資的一些道理：

你不需要成為專家才能獲得令人滿意的投資回報(bào)。但如果你不是，你必須認(rèn)識(shí)到自己的局限性，并遵循一個(gè)肯定會(huì)合理有效的路徑。保持簡(jiǎn)單，不要拔苗助長(zhǎng)。當(dāng)有人承諾讓你快速獲利時(shí)，迅速拒絕。

關(guān)注你所考察資產(chǎn)的未來生產(chǎn)力。如果你覺得很難對(duì)資產(chǎn)未來的盈利做出粗略的估計(jì)，那就放棄，繼續(xù)前進(jìn)。沒有人有能力評(píng)估每一個(gè)投資機(jī)會(huì)，無所不知并不需要，你只需要理解自己所采取的行動(dòng)。

巴菲特不懼股市波動(dòng)，正是因?yàn)樗奄I股票看成了實(shí)業(yè)投資，而股市只不過提供了一個(gè)發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)。正像農(nóng)場(chǎng)投資和物業(yè)投資一樣，分紅和租金提供的回報(bào)已經(jīng)足夠好，股市報(bào)價(jià)的波動(dòng)可以置之不理，也可以利用市場(chǎng)的錯(cuò)誤定價(jià)展開高拋低吸。但如果投資者被市場(chǎng)的報(bào)價(jià)恐嚇或誘惑，而不顧公司的盈利能力，則投資者會(huì)深受其害。

校對(duì)：高源