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4月18日，ST新潮(600777)披露，公司迎來(lái)新的要約收購(gòu)方——內(nèi)蒙古伊泰煤炭股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“伊泰B”，900948），伊泰B計(jì)劃收購(gòu)公司51%的股份，價(jià)格為3.4元/股，所需最高資金總額為117.92億元，生效條件為申報(bào)數(shù)量不低于19.04億股，即總股本的28%。因ST新潮股權(quán)較為分散，伊泰B本次收購(gòu)劍指ST新潮控股權(quán)。

這次要約收購(gòu)是8個(gè)月時(shí)間內(nèi)，ST新潮迎來(lái)的第三個(gè)要約收購(gòu)方。密集的要約收購(gòu)背后隱藏的是公司近些年整體向好的趨勢(shì)。2019年以來(lái)，新的管理層對(duì)公司的治理卓有成效。擠出了資產(chǎn)中約60億元的水分，油價(jià)低谷時(shí)逆市收購(gòu)北美優(yōu)質(zhì)油田，資產(chǎn)質(zhì)量變優(yōu)；盈利能力穩(wěn)健，2024年前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)為16.52億元，三季度末賬上還有30億元的現(xiàn)金；公司治理向善，管理層通過(guò)法律程序出清歷史風(fēng)險(xiǎn)，專(zhuān)業(yè)性獲得認(rèn)可。

A股首例競(jìng)爭(zhēng)性要約收購(gòu)來(lái)了

4月18日晚間，伊泰B向公司ST新潮全體股東發(fā)出部分要約，計(jì)劃收購(gòu)公司51%的股份，要約收購(gòu)價(jià)格為3.4元/股，所需最高資金總額為117.92億元。按照4月18日收盤(pán)價(jià)2.84元/股計(jì)算，溢價(jià)約為20%。

在今年的1月17日，浙江金帝石油勘探開(kāi)發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“金帝石油”）要約收購(gòu)ST新潮13.6億股份（占ST新潮總股本20%）。而在金帝石油收購(gòu)期內(nèi)，伊泰B的涉足，也創(chuàng)造了A股“第一例競(jìng)爭(zhēng)性要約收購(gòu)”的歷史。

伊泰B公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，其實(shí)力雄厚，是以煤炭生產(chǎn)、運(yùn)輸、銷(xiāo)售為基礎(chǔ)，集鐵路與煤化工為一體的大型清潔能源企業(yè)。伊泰B直屬及控股的機(jī)械化煤礦共10座，現(xiàn)階段的主要產(chǎn)品為環(huán)保型優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤，主要作為下游火電、建材及化工等行業(yè)企業(yè)的燃料用煤。2024年，伊泰B公告的銷(xiāo)售毛利高達(dá)132.75億元。

在2024年的8月24日，ST新潮公告收到匯能海投新能源開(kāi)發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“匯能海投”）的要約收購(gòu)，但匯能海投因隱瞞一致行動(dòng)人關(guān)系宣布終止收購(gòu)。也就是說(shuō)，在不到8個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，ST新潮收到三份要約收購(gòu)。

巧合的是，伊泰B的注冊(cè)地、辦公地也在內(nèi)蒙古鄂爾多斯市，而匯能海投的控股股東匯能集團(tuán)也位于鄂爾多斯。

公司管理層專(zhuān)業(yè)性獲認(rèn)可

ST新潮的三家要約收購(gòu)方均為能源行業(yè)的同行，同行之間的火熱收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)背后，是對(duì)ST新潮管理層這幾年來(lái)取得成績(jī)的認(rèn)可。

比如，在金帝石油要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)中，強(qiáng)調(diào)了ST新潮現(xiàn)任管理層的專(zhuān)業(yè)價(jià)值。頁(yè)巖油勘探開(kāi)采業(yè)務(wù)具有較高的專(zhuān)業(yè)性，跨境經(jīng)營(yíng)對(duì)管理團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)背景和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力有較高要求，上市公司現(xiàn)任中美管理團(tuán)隊(duì)在化風(fēng)險(xiǎn)、謀發(fā)展方面取得了顯著的成績(jī)。金帝石油及其一致行動(dòng)人暫無(wú)改變上市公司現(xiàn)任董事會(huì)或上市公司高級(jí)管理人員組成的計(jì)劃或建議。

自2019年以來(lái)，ST新潮管理層出清了“德隆系”的歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)，帶領(lǐng)公司回歸正軌。針對(duì)高達(dá)70億元的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，公司積極采取法律措施進(jìn)行化解。截至目前，公司涉及的20余起訴訟已全部履行完法律程序，得到生效裁判，歷史遺留問(wèn)題帶來(lái)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)已全部出清。2019年至2023年，公司共擠出資產(chǎn)中的水分約60億元，有效提高了資產(chǎn)質(zhì)量。

資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力向好

此前，ST新潮的問(wèn)題主要是兩個(gè)方面，一是歷史遺留問(wèn)題，包括壞賬、訴訟、股權(quán)紛爭(zhēng)等，如上文所述，現(xiàn)任管理層通過(guò)努力基本出清歷史問(wèn)題；二是公司如何在資產(chǎn)在外的境況下提高盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量。在第二個(gè)問(wèn)題上，公司管理層也做出了較大成績(jī)。

ST新潮管理層堅(jiān)定聚焦油氣主業(yè)，不斷優(yōu)化海外資產(chǎn)布局，使公司成為具備優(yōu)質(zhì)海外資產(chǎn)的國(guó)際化企業(yè)。2021年，公司逆周期收購(gòu)了Grenadier油氣資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)油氣資源儲(chǔ)能和產(chǎn)能雙增長(zhǎng)。截至目前，公司已發(fā)展為A股唯一一家實(shí)現(xiàn)油氣上游全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)際化運(yùn)營(yíng)的上市公司，其99%以上資產(chǎn)位于北美油氣核心產(chǎn)區(qū)，是除國(guó)際石油巨頭外在美國(guó)本土唯一成規(guī)模的獨(dú)立決策、獨(dú)立作業(yè)的外資油氣公司。公司油田資產(chǎn)位于美國(guó)頁(yè)巖油主產(chǎn)區(qū)二疊紀(jì)盆地核心區(qū)域，具備資源稀缺性和戰(zhàn)略價(jià)值。

穩(wěn)健的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)直接體現(xiàn)在公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.49億元，較2018年增長(zhǎng)85.09%；歸母凈利潤(rùn)從2018年6.01億元大幅躍升至25.96億元。據(jù)2024年三季度財(cái)報(bào)，公司資產(chǎn)負(fù)債率已降至36.46%，貨幣資金儲(chǔ)備量較五年前增長(zhǎng)近兩倍。2019年至2023年，ST新潮經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)五年為正。

各路資本搶灘ST新潮本質(zhì)上是對(duì)公司價(jià)值與未來(lái)成長(zhǎng)確定性的投票。從清理歷史沉疴到蛻變?yōu)閲?guó)際化優(yōu)秀油氣企業(yè)，管理層六年的破局之路迎來(lái)市場(chǎng)認(rèn)可。對(duì)管理層來(lái)說(shuō)，未來(lái)如何平衡產(chǎn)業(yè)資本的戰(zhàn)略訴求、中小股東的權(quán)益保護(hù)以及上市公司可持續(xù)發(fā)展將成為新的重點(diǎn)。（齊和寧）

校對(duì)：王朝全