證券時報網(wǎng)
趙黎昀
2025-04-17 22:29
4月以來，全球金融市場掀起一場“去美元化”的暗流。隨著美國經(jīng)濟前景不確定性加劇、貿(mào)易摩擦升級，以及美元指數(shù)跌破100關(guān)口創(chuàng)三年新低，國際資本正加速從美元資產(chǎn)撤離，轉(zhuǎn)而涌入日元尋求避險。
今年以來，美元指數(shù)累計下跌近5%，而日元對美元匯率已升值約7%。
4月14日，日元上漲0.5%，逼近1美元兌142日元，達到9月以來的最高水平。
日元避風(fēng)港
美元資產(chǎn)的拋售潮始于4月初特朗普政府“對等關(guān)稅”政策的反復(fù)搖擺。政策不確定性直接導(dǎo)致美元指數(shù)單周暴跌3.1%，創(chuàng)2022年4月以來最大跌幅。截至4月14日收盤，美元指數(shù)本月已累跌4.31%，創(chuàng)2022年11月以來最大的單月跌幅。
美國3月CPI同比增速僅為2.4%，通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。與此同時，密歇根消費者信心指數(shù)也大幅下滑，從57降至50.8。這些因素進一步鞏固了市場對美聯(lián)儲今年降息90個基點的預(yù)期。在此背景下，美債收益率曲線倒掛現(xiàn)象加劇，美元作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的“光環(huán)”黯然失色。
與之形成鮮明對比的是，日元成為資金避風(fēng)港。由于投資者預(yù)計特朗普關(guān)稅政策可能會損害全球經(jīng)濟增長，本月日元對美元匯率在主要同類貨幣中表現(xiàn)最佳。
巴克萊銀行貨幣策略師斯凱拉·蒙哥馬利·科寧（Skylar Montgomery Koning）說：“在這種環(huán)境下，風(fēng)險將難以抵御，這將有利于日元等避風(fēng)港。從日本國內(nèi)角度來看，日元也很有吸引力，因為日本央行正在加息，而且政策似乎傾向于強勢貨幣?！?/p>
日本央行在2024年退出負利率后持續(xù)加息，當(dāng)前政策利率已達0.5%。分析指出，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫導(dǎo)致美日10年期國債利差收窄至2.9%，逆轉(zhuǎn)了持續(xù)多年的套息交易邏輯。
此外，更深層的驅(qū)動力在于日本經(jīng)濟基本面的轉(zhuǎn)變。2025年“春斗”薪資談判平均漲薪5%，創(chuàng)30年新高，推動核心CPI突破4%，工資—物價螺旋上升機制初步形成。
日本央行行長植田和男上周表達了對美國關(guān)稅政策不確定性的擔(dān)憂，同時重申，如果經(jīng)濟前景實現(xiàn)，該行將加息。
漲勢能否延續(xù)
高盛指出，日元在當(dāng)前的全球經(jīng)濟環(huán)境中，逐漸成為對沖美國經(jīng)濟衰退和貿(mào)易關(guān)稅風(fēng)險的首選投資工具。
富達國際基金經(jīng)理George Efstathopoulos對《國際金融報》記者表示，鑒于日本經(jīng)濟的顯著增長，日本是目前少數(shù)已恢復(fù)到疫情前增長水平的市場之一。經(jīng)濟復(fù)蘇帶動了通脹，且實際薪資增長還在兩年多以來首次出現(xiàn)正數(shù)，有望支持通脹繼續(xù)上行，超過日本央行2%的目標(biāo)，這些因素對刺激經(jīng)濟活動和改變國內(nèi)消費至關(guān)重要。
“日本與其他主要市場，尤其是美國的利差變化影響日元匯率，這或會進一步影響日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）的資金流向。日元最近表現(xiàn)出避險特征，吸引了投資者的目光。且日元雖近期走強，但日企盈利預(yù)期仍然向好，反映其經(jīng)濟基本面穩(wěn)固。”
長期以來，日本一直努力避免日元過度升值，因為日元走強會對日本以出口為驅(qū)動的經(jīng)濟模式造成沖擊。然而，近年來，日元貶值成為一個更加棘手的問題：日元貶值導(dǎo)致進口成本上升，進而抑制了消費者支出。
有分析警告稱，日本貿(mào)易逆差持續(xù)擴大（1月達2.7萬億日元）可能削弱日元升值根基，而美聯(lián)儲若因通脹反彈推遲降息，美日利差重新走闊將觸發(fā)套息交易卷土重來。市場下一個關(guān)鍵節(jié)點將是4月18日的美日貿(mào)易談判——若美國要求日本干預(yù)匯率的訴求落空，日元可能迎來新一輪升值對沖。
