證券時報網(wǎng)
吳志
2025-05-09 20:00
林隆鵬（國泰君安證券研究所首席市場分析師）
近期A股市場呈現(xiàn)震蕩格局，市場風格輪動有所加速，但主題投資熱度居高不下。進入3月下旬，市場進入財報披露季，疊加經(jīng)濟數(shù)據(jù)反復、外需擾動增強，投資者需從“仰望星空”轉(zhuǎn)向“腳踏實地”，以業(yè)績確定性和估值匹配度為核心，挖掘結(jié)構(gòu)性機會。
2月社融數(shù)據(jù)顯示信貸總量擴張但結(jié)構(gòu)偏弱，企業(yè)中長期貸款占比回落，居民端信貸需求仍待改善。CPI（消費者物價指數(shù)）同比增速低位徘徊，反映內(nèi)需復蘇動能不足。盡管地方生育補貼等政策持續(xù)出臺，但其對經(jīng)濟的拉動作用更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性而非全局性。
但市場已看到?jīng)Q策層扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟形勢與支持資本市場的決心，且中國經(jīng)濟發(fā)展充滿韌性，短期股指下行風險同樣有限，股指呈現(xiàn)橫盤震蕩的概率較大，投資者可調(diào)倉不空倉，策略上更重視增長邏輯與業(yè)績變化。
再觀察市場風格，可以發(fā)現(xiàn)當前市場大小風格分化仍處于歷次春季躁動的高點水平。計算機、機械等熱門主題行業(yè)換手率達歷史高位，部分中小市值個股估值與業(yè)績增速明顯偏離，交易結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化。從日歷效應來看，A股存在明顯的“財報效應”，即財報披露期（4月/7月/10月），業(yè)績增速對股價的影響要明顯高于其他月份，而3月下旬是重要過渡期，歷史經(jīng)驗看中小市值風格的勝率與超額收益均有所回落。
結(jié)構(gòu)行情機會可以分為三大類：科技創(chuàng)新、紅利資產(chǎn)以及順經(jīng)濟周期行業(yè)。財報披露期將至，業(yè)績驗證期已來，科技板塊的情緒高點已經(jīng)過去，當下市場關注點可能處在順經(jīng)濟周期行業(yè)，并慢慢轉(zhuǎn)向紅利資產(chǎn)方向。因此，短期市場配置要重視業(yè)績與估值匹配度，從三條主線把握結(jié)構(gòu)性機會：
主線一，內(nèi)需政策催化，低估值與低交易擁擠的順經(jīng)濟周期資產(chǎn)迎來修復，包括受益人口政策加碼的消費板塊，如商貿(mào)零售、乳品等行業(yè)；受益供給側(cè)治理加碼，供需格局有望改善的周期行業(yè)，如有色、基礎化工、鋼鐵、建材。主線二，臨近4月財報季，關注一季報業(yè)績，家電、新能源、汽車（含摩托車）、工程機械等行業(yè)龍頭業(yè)績值得期待。主線三，科技“轉(zhuǎn)型?！敝骶€確立，產(chǎn)業(yè)趨勢明確的軍工、AI基礎設施及智能駕駛?cè)钥申P注。
總之，當前市場處于政策預期與業(yè)績驗證的交織期，投資者需在“躁動”與“務實”間取得平衡。在財報季重要過渡期，唯有立足基本面、深挖業(yè)績確定性，方能穿越迷霧，把握結(jié)構(gòu)性行情中的阿爾法機會。短期建議增配順經(jīng)濟周期方向中的估值修復標的以及紅利資產(chǎn)，中期繼續(xù)錨定科技產(chǎn)業(yè)變革的星辰大海。
