證券時報網(wǎng)
張一帆
2025-05-10 15:50
張坤罕見參與了港股打新。
3月6日張坤通過QDII中簽1000股的蜜雪集團收盤大漲約15%，考慮到易方達亞洲精選QDII基金規(guī)模達36億元，若僅是打新策略，該股對張坤的超大型基金產(chǎn)品無法構成實質性業(yè)績拉動，考慮到他本次參與港股打新亦是一次罕見的操作，背后或是該基金布局消費的前奏。
與此同時，由于市場賺錢效應在多個行業(yè)擴散，張坤所管的易方達亞洲精選基金實際上也迎來了倉位結構平衡的節(jié)點，此前該QDII幾乎全部指向科網(wǎng)股并淡出大部分消費品重倉股，截至去年12月末，消費品公司在十大股票中僅剩一只，而食品飲料行業(yè)更是近三年未曾出現(xiàn)在這只明星QDII重倉席位上，本次張坤首次以打新的方式覆蓋奶茶賽道，或許是他在消費品乃至食品飲料行業(yè)重新布局的思考，而企業(yè)的自由現(xiàn)金流或將成為引導他在二級市場買入的關鍵。
中簽蜜雪集團1000股
3月6日，蜜雪集團收盤大漲約15%，市值達到1287億港元，易方達基金披露的關聯(lián)交易信息顯示，公司旗下5只公募產(chǎn)品獲配蜜雪集團1500股，獲配資金30萬港元，這也包括頂流基金經(jīng)理張坤管理的港股QDII產(chǎn)品易方達亞洲精選基金，張坤的這只基金產(chǎn)品的獲配數(shù)量為1000股，總計約20萬港元，折合人民幣約18.6萬元。
值得一提的是，張坤所管的易方達亞洲精選基金是一只規(guī)模較大的QDII基金，此前披露的信息顯示，截至2024年12月30日，該基金的資產(chǎn)規(guī)模超過36億元，正是這一產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模較大的前提信息，也意味著蜜雪集團所中簽的1000股以及18.6萬元的中簽金額，不會對資產(chǎn)高達36億元的易方達亞洲精選基金構成實質性的收益貢獻，它在易方達亞洲精選基金的倉位占比幾乎可以忽略。
這就意味著，張坤參與對蜜雪集團的打新，尤其考慮到蜜雪集團也是張坤最近幾年來罕見地參與港股上市公司IPO的打新，背后或表明張坤看好蜜雪集團，甚至有可能在二級市場上買入該股。
值得一提的是，雖然奈雪的茶在2021年6月實現(xiàn)在港股IPO后，開啟了中國資本市場奶茶賽道的首次IPO，且奈雪的茶在登陸港股市場后也一度吸引了大量的基金經(jīng)理重倉買入，但這并不包括張坤所管的基金產(chǎn)品，基于張坤在尋求股票覆蓋時，幾乎清一色為行業(yè)內(nèi)最大份額、最高現(xiàn)金流水平的指標要求，而當時奶茶賽道整體競爭格局殘酷且持續(xù)性的低價營銷，這使得偏好行業(yè)格局穩(wěn)定的張坤，在奶茶賽道相關上市公司上一直未進行覆蓋，而本次蜜雪集團IPO后有關中簽消息的披露，則意味著張坤這位偏好新消費的頂流基金經(jīng)理，終于開啟他在奶茶賽道的首次布局。
時隔兩年“回歸”食品飲料
張坤所管的QDII的重倉股席位，純消費品公司實際上已只剩下一只，而更為具體的食品飲料賽道則已連續(xù)兩年未曾出現(xiàn)。
業(yè)內(nèi)人士判斷，張坤所管36億資金的QDII基金微妙中簽1000股蜜雪集團，不僅意味著這只大型明星基金產(chǎn)品可能在二級市場上實質性買入的需求，同時也表明了張坤的QDII基金開始回歸食品飲料行業(yè)，此前張坤的這只QDII基金在消費持續(xù)低迷背景下幾乎主要持倉科網(wǎng)股。
券商中國記者注意到，截至2024年12月末，易方達亞洲精選基金的前十大重倉股中，若扣除本身的互聯(lián)網(wǎng)元素，則純正的消費品公司在該只QDII基金中已只剩下一只股票，這是消費賽道尤其是純消費品行業(yè)在過去幾年連續(xù)低迷后，科技賽道單邊強勢并虹吸消費基金的資金，許多偏好消費品的基金經(jīng)理不得已持續(xù)壓縮消費品類上市公司的倉位布局。
反映在易方達亞洲精選基金的前十大重倉股中，涵蓋半導體、人工智能等市場熱門賽道，張坤幾乎將該只基金按照科技互聯(lián)網(wǎng)主題基金產(chǎn)品進行操作，這在相當程度上與市場對張坤堅定看好消費賽道略有差異，而唯一的一只消費品公司則只剩下普拉達，但張坤在市場上最為偏好食品飲料賽道股票，則在這只QDII基金的重倉股中未有任何席位。
顯然，在整個消費品賽道中，食品飲料幾乎是導致消費基金經(jīng)理業(yè)績壓力最大的品種之一，而張坤在上一次將食品飲料賽道股票納入前十大重倉股，正好還是三年前的2022年6月，當時在港股上市的蒙牛乳業(yè)為易方達亞洲精選基金的第六大重倉股，但在2022年第三季度的報告中，蒙牛乳業(yè)已被張坤賣出，自此之后，易方達亞洲精選基金在前十大重倉股中一直未在安置食品飲料的重倉股席位。
上述信息也說明，當張坤時隔多年罕見地參與港股尤其是消費品公司的打新，這不僅意味著張坤所管的易方達亞洲精選基金可能在二級市場上配合買入的需求，同時，也彰顯了已經(jīng)連續(xù)兩年在重倉股中缺席食品飲料的易方達亞洲精選基金，正因為張坤對相關賽道景氣度的變化，得以在關鍵窗口期實現(xiàn)倉位回歸。
選股突出企業(yè)“自由現(xiàn)金流”
值得關注的是，張坤覆蓋的蜜雪集團在市值層面，也幾乎超越了公募QDII基金持續(xù)減倉的星巴克，而龍頭地位與自由現(xiàn)金流則是基金經(jīng)理張坤選股的關鍵。
截至2024年9月30日，蜜雪冰城擁有超過45000家門店，覆蓋中國及海外11個國家。招股書中預期2024年凈利潤約為44億元，就此計算的上市PE倍數(shù)為15.9倍，略低于已上市同行的估值。興業(yè)證券指出，預計公司未來在國內(nèi)和海外都將保持穩(wěn)步拓店，預計海外的開店速度高于國內(nèi)，單店方面店效預計整體保持平穩(wěn)，帶動收入持續(xù)增長，同時盈利能力保持行業(yè)領先，歸母凈利潤增速高于營業(yè)收入增速。
蜜雪集團的招股書顯示，2021年至2023年，蜜雪冰城分別實現(xiàn)收入103.51億元、135.76億元、203.02億元。2024年前三季度，其營收已達到186.60億元，同比增長約21.22%，凈利潤超過2023年全年水平。但2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城分別只有1.9%、2.0%、2.0%及2.4%的收入來自于加盟費和相關服務費。以2024年前三季度數(shù)據(jù)為例，蜜雪冰城商品和設備銷售收入就占到公司總收入的97.6%，商品銷售收入占總收入的94.3%。
值得關注的是，張坤所覆蓋的蜜雪集團的凈資產(chǎn)收益率、自由現(xiàn)金流、毛利率也符合這位基金經(jīng)理的苛刻要求，蜜雪集團在凈資產(chǎn)收益率和毛利率方面顯著高于業(yè)內(nèi)同行，尤其是蜜雪集團所展示的自由現(xiàn)金流指標，在相當概率上將意味著，這位剛剛中簽1000股蜜雪集團的頂流基金經(jīng)理，或將在二級市場動用資金買入。
張坤在前不久就在基金定期報告中解釋他對自由現(xiàn)金流指標的關注，他說，在過去絕大部分時間內(nèi)，高質量成長主要包括競爭優(yōu)勢突出、高投資回報率ROIC、充沛自由現(xiàn)金流，高質量資產(chǎn)往往存在估值溢價因此股息率不高，現(xiàn)在，基金經(jīng)理能找到越來越多同時滿足高質量和高股息率兩種屬性的資產(chǎn)。這些公司在過去相對困難的環(huán)境中，通過自身經(jīng)營效率的提升實現(xiàn)了凈利潤和自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定或持續(xù)增長，體現(xiàn)出應對逆境的能力。不少公司也展現(xiàn)出增加回報股東的能力和意愿，而且有望成為中長期的承諾，這無疑為長期投資者提供了堅實的基礎回報。長期投資者可以在不新增投資的情況下，隨著時間推移不斷增加持有的優(yōu)質公司的股權比例，并堅定持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強的優(yōu)質公司。
校對：李凌鋒??
