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機(jī)構(gòu)指出，預(yù)計(jì)未來幾年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價(jià)值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。

核心邏輯

1.隨著3月中旬煤價(jià)領(lǐng)先需求觸底，非電煤需求（如化工領(lǐng)域）逐步恢復(fù)，疊加6月迎峰度夏旺季驅(qū)動(dòng)，價(jià)格有望回升至770元/噸以上。當(dāng)前板塊估值處于低位，且兩會(huì)后政策落地（如基建投資加碼、高分紅導(dǎo)向）或催化紅利資產(chǎn)重獲關(guān)注，煤炭行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)釋放后或迎布局時(shí)點(diǎn)。

2.展望后市，價(jià)格下行空間已有限，供給端國內(nèi)供應(yīng)已基本保持穩(wěn)定、進(jìn)口受價(jià)差顯著走弱影響，約束效應(yīng)未來將逐步凸顯，同時(shí)2月28日，中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)與中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)發(fā)布倡議書，其中提出發(fā)揮好進(jìn)口煤補(bǔ)充調(diào)節(jié)作用，有效控制劣質(zhì)煤進(jìn)口量，供給端若能收緊或能支撐價(jià)格企穩(wěn)。再看需求端，電廠庫存繼續(xù)去化之下補(bǔ)庫需求等待釋放、非電端開工率持續(xù)提升支撐剛需采購。整體看，供給有望收緊，若需求加速改善，港口庫存加速去化，煤價(jià)或能企穩(wěn)。

3.當(dāng)下，煤炭行業(yè)供需展現(xiàn)出“總量保持平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化”的顯著特征，進(jìn)而催生出三大投資主線：1）低波紅利方向：聚焦成本管控領(lǐng)先、分紅承諾穩(wěn)定的龍頭企業(yè)。此類企業(yè)現(xiàn)金流改善預(yù)期明確，在寬松貨幣政策打造的低利率環(huán)境下，低風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償帶動(dòng)股息貼現(xiàn)率下行，估值中樞有望上移。2）一體化價(jià)值重估：煤電聯(lián)營企業(yè)通過長協(xié)煤鎖定燃料成本，疊加調(diào)峰容量電價(jià)補(bǔ)償機(jī)制，業(yè)績穩(wěn)定性顯著優(yōu)于純開采企業(yè)。煤化一體模式依托原料自給優(yōu)勢，在高端材料領(lǐng)域形成差異化競爭力。3）周期波動(dòng)機(jī)會(huì)：工作報(bào)告“經(jīng)濟(jì)增長5%”目標(biāo)強(qiáng)化需求回暖預(yù)期，部分焦煤和低長協(xié)占比的標(biāo)的安全邊際凸顯。年度需求+季節(jié)性補(bǔ)庫，煤價(jià)彈性空間有望得到反饋。

利好個(gè)股

德邦證券指出，重點(diǎn)看好三個(gè)方向：1）雙焦彈性。推薦潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國旭陽集團(tuán)，建議關(guān)注：山西焦煤、冀中能源等；2）優(yōu)質(zhì)分紅。推薦陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、山煤國際，建議關(guān)注：中國神華等；3）長期增量。推薦：廣匯能源、新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源、永泰能源，建議關(guān)注：盤江股份、陜西能源、蘇能股份等。

國海證券指出，預(yù)計(jì)未來幾年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價(jià)值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點(diǎn)關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動(dòng)力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

興業(yè)證券《2025政府工作報(bào)告點(diǎn)評：政策護(hù)航轉(zhuǎn)型，煤業(yè)煥新動(dòng)能》

國海證券《煤炭開采行業(yè)周報(bào)：協(xié)會(huì)倡議有效控制劣質(zhì)煤進(jìn)口量，進(jìn)口約束有望進(jìn)一步提升》

國泰君安《煤炭行業(yè)周報(bào)：預(yù)計(jì)煤價(jià)3月中旬前見此輪底部》

德邦證券《煤炭周報(bào)：協(xié)會(huì)倡議書出臺，靜待需求發(fā)力》