券商中國
許盈
2025-05-09 21:42
在財富管理的舞臺上，中式家族辦公室正面臨著一場深刻變革。
過去十年，中式家族辦公室從萌芽到興起。但規(guī)模發(fā)展背后，業(yè)務(wù)模式偏差、合規(guī)風險問題逐漸浮出水面，成長背后，陣痛日顯。
未來十年，中國將迎來歷史上規(guī)模最大的家族企業(yè)接班浪潮，代際傳承需求激增，家族辦公室也迎來了新的發(fā)展機遇。
多名受訪的資深行業(yè)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，在客觀需求推動與行業(yè)主動提升的雙重驅(qū)動下，家族辦公室正邁向2.0時代。這一時代不僅意味著行業(yè)的規(guī)范化與專業(yè)化，更預(yù)示著財富管理將從簡單的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向深度的家族傳承與治理。
中式家辦的十年成長路
被譽為財富管理“皇冠上的明珠”的家族辦公室的由來可以上溯到春秋戰(zhàn)國時期的“家宰”一職，此后在中世紀的歐洲得到了進一步的發(fā)展。歐洲王室貴族階層為了妥善管理龐大的家族財富、保障家族產(chǎn)業(yè)的延續(xù)，日益發(fā)展出了財富傳承、保值等家族管理的概念。
現(xiàn)代意義上的家族辦公室在19世紀得到發(fā)展，1838年，摩根家族就成立了美國的第一個家族基金，負責管理家族資產(chǎn)，家族辦公室的雛形漸顯。1882年石油大王約翰·D·洛克菲勒成立代號為“5600房間”的家族辦公室，世界上第一個現(xiàn)代意義的家族辦公室誕生。隨著全球財富的增長，家族辦公室這一概念逐漸傳入國內(nèi)，中式家族辦公室逐漸興起。
瑞士瑞聯(lián)與胡潤研究院聯(lián)合發(fā)布的《2022中國式家族辦公室行業(yè)發(fā)展白皮書》中，首次定義中國式家族辦公室，之所以區(qū)別于成熟市場中的家族辦公室，在于它是根植于中國本土且適應(yīng)中國市場監(jiān)管特點的家族辦公室。從家財、家業(yè)管理到家人、家風建設(shè)，既融合了西方成熟家族辦公室的業(yè)務(wù)特征，更延續(xù)了中華民族傳統(tǒng)文化的中國特色。
中歐國際工商學院金融與會計學教授芮萌在上海舉辦的“2023中歐金融與投資論壇暨CLF50年度會議”上也指出，中國家族企業(yè)跟海外家族企業(yè)，對家辦企業(yè)的管理需求也有很大不同。海外家族企業(yè)已歷經(jīng)多代，管理的核心已在于管理金融資產(chǎn)、基金、股權(quán)等，而國內(nèi)家族企業(yè)尚在由第一代向第二代傳承，其70%~80%的資產(chǎn)仍集中于企業(yè)。
中式家族辦公室大約自2012年開始萌芽，首先是一些金融機構(gòu)開始嘗試推出類家族辦公室服務(wù)，內(nèi)容主要圍繞簡單的資產(chǎn)配置展開，以幫助客戶實現(xiàn)財富的初步增值。隨著金融市場的逐步開放和成熟，以及高凈值人群對財富管理需求的日益多樣化和專業(yè)化，家族辦公室迎來了新的發(fā)展契機。
粵港澳大灣區(qū)家辦聯(lián)合會（籌）和家辦標準研究院于2022年6月聯(lián)合發(fā)布的《中國家族辦公室綠皮書(2022)》指出，我國家族辦公室盡管發(fā)展較晚，但速度驚人。半數(shù)以上本土家族辦公室成立于2015~2016年間，主要是脫胎于商業(yè)銀行、信托公司、保險公司、投資公司等，北京、上海和深圳是其主要分布地。2015年也被業(yè)界視為“家族辦公室元年”。
2019年后，家族辦公室數(shù)量大幅躍升，銀行、信托公司、保險、證券公司等各類金融機構(gòu)紛紛成立“家族辦公室”部門。越來越多專業(yè)的家族辦公室開始涌現(xiàn)，不僅在資產(chǎn)配置方面更加多元化，涵蓋了股票、債券、基金、房地產(chǎn)等多種領(lǐng)域，還將業(yè)務(wù)拓展至家族傳承、稅務(wù)籌劃、法律咨詢、家族治理等多個維度。
21世紀經(jīng)濟報道出品的《2024中國家族辦公室行業(yè)發(fā)展趨勢白皮書》中顯示，從服務(wù)內(nèi)容上看，超95%中國式家族辦公室都已布局“家族財富傳承”“資產(chǎn)配置服務(wù)”兩項核心服務(wù)內(nèi)容；70%—90%具備“稅法咨詢”“風險管理”“家族成員教育”等主流服務(wù)內(nèi)容；50%—70%涉足“慈善事業(yè)管理”“家族企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃”等領(lǐng)域。
中式家族辦公室的1.0模式迎來了快速發(fā)展的十年。
成長背后的隱憂
盡管中式家族辦公室在過去十年取得了顯著發(fā)展，成長背后，陣痛日顯。
首要面臨的就是，規(guī)模發(fā)展之下，難免泥沙俱下。
由于家族辦公室在內(nèi)地的設(shè)立門檻相對較低，家辦行業(yè)規(guī)模迅速擴張。截至2025年2月份，天眼查數(shù)據(jù)顯示，名稱包含“家族辦公室”或者使用家族辦公室商標的公司有4539家。此前更有瑞士瑞聯(lián)與胡潤研究院聯(lián)合發(fā)布的《2022中國式家族辦公室行業(yè)發(fā)展白皮書》等報告估計，全國以家族辦公室命名的機構(gòu)已近萬家。在規(guī)?？焖僭鲩L的過程中，出現(xiàn)了名不符實的情況，一些機構(gòu)自稱為家族辦公室，可并未開展實際業(yè)務(wù)。
此外，一些家族辦公室在內(nèi)部業(yè)務(wù)模式上發(fā)生了偏差。一位受訪的資深業(yè)內(nèi)人士直言，“現(xiàn)在一些家族辦公室都在忙著賣海外保險。”
清華大學法學院金融與法律研究中心研究員楊祥博士向21世紀經(jīng)濟報道記者解釋道，國內(nèi)的家族辦公室是伴隨著大資管時代非標固收產(chǎn)品的繁榮而興起的，底層依托的是剛性兌付與產(chǎn)品銷售，因此，家族辦公室的發(fā)展周期也與大資管時代的脈絡(luò)趨勢基本一致，自資管新規(guī)實施以來，資管行業(yè)打破剛兌，實行凈值化管理，傳統(tǒng)的非標固收產(chǎn)品日益萎縮，穩(wěn)健收益的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品愈發(fā)匱乏，對家族辦公室的發(fā)展模式產(chǎn)生了重大的沖擊。許多做家辦的人沒有轉(zhuǎn)變思維，還停留在原有的產(chǎn)品銷售模式，必然經(jīng)受時代的沖擊。
他指出：“財富傳承是百萬億級的藍海市場，單純的產(chǎn)品銷售模式難以為繼，但真正的家族辦公室仍然大有可為。在財富傳承的剛需下，家族辦公室的商業(yè)模式可以往綜合性的服務(wù)平臺回歸，幫助客戶實現(xiàn)財富傳承的使命。目前一些家族辦公室在這方面存在嚴重不足，專業(yè)能力欠缺，不能深入了解客戶的家族成員、文化和傳承需求，難以為客戶提供定制化的有效的傳承方案。”
業(yè)務(wù)模式的偏差也為家族辦公室的運營埋下了諸多合規(guī)隱患。
一位長期深耕家族企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的資深律師向本報記者透露，在規(guī)范的業(yè)務(wù)模式下，家族辦公室本應(yīng)作為獨立第三方，中立、客觀地為客戶提供專業(yè)咨詢服務(wù)。然而，實際展業(yè)中，部分家辦卻在應(yīng)當中立咨詢的環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)身成為了產(chǎn)品代銷商，將收入的主要來源寄托于傭金回扣。這種行為不僅違背了家族辦公室的服務(wù)初衷，更暴露出了展業(yè)的合規(guī)風險。
對此，楊祥坦言：“買方顧問立場是家辦的底線與準則，這些失敗的家族辦公室，一開始就走錯了方向?！?/p>
此外，非標產(chǎn)品領(lǐng)域的“資產(chǎn)荒”，也正成為家族辦公室業(yè)務(wù)發(fā)展的一大阻礙。楊祥指出，非標資產(chǎn)因其收益相對較高、機構(gòu)剛性兌付等特點，在過去頗受家族辦公室的青睞。借助非標資產(chǎn)投資，家族辦公室能獲取相當可觀的回報。然而，近年來，優(yōu)質(zhì)非標產(chǎn)品的匱乏，成為家族辦公室發(fā)展的桎梏。更重要的是，部分家族辦公室為客戶配置的非標項目爆發(fā)兌付風險，也讓不少家族辦公室陷入困境。那些過往依賴非標資產(chǎn)實現(xiàn)高收益的業(yè)務(wù)模式，如今已難以持續(xù)。
邁向2.0時代
多名受訪人士在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時均表示，下一個十年將是家族辦公室2.0時代的征程。
首先，傳承規(guī)模需求的擴大，令家族辦公室迎來新的發(fā)展機遇。
據(jù)胡潤研究院發(fā)布《2022意才·胡潤財富報告》顯示，中國財富家庭擁有的164萬億元的總財富中，預(yù)計有19萬億元將在10年內(nèi)傳承給下一代，51萬億元將在20年內(nèi)傳承給下一代，98萬億元將在30年內(nèi)傳承給下一代。作為重要傳承工具的家族辦公室，迎來了新的發(fā)展契機。
同時，面對政策與監(jiān)管環(huán)境的不足，業(yè)內(nèi)積極呼吁建立完善的法律法規(guī)與監(jiān)管體系。2023年廣東省地方金融風險監(jiān)測防控中心就建議，監(jiān)管部門對家族辦公室實施設(shè)置準入門檻，對符合基本條件、完成注冊或核準手續(xù)的才可頒發(fā)相應(yīng)牌照或備案。同時監(jiān)管部門需要對其主體資格、客戶管理、投資行為、信息披露等方面加以必要的約束。早在2021年，國家市場總局就將“家族辦公室”字樣納入名稱禁用管理，海南省當年就注銷了301個家族辦公室。
針對家族辦公室普遍感受到的“資產(chǎn)荒”問題，萬向信托創(chuàng)新研究部高級信托經(jīng)理陳勁夫提出了自己的見解。他認為，這一困境很大程度上源于家族辦公室在投資觀念上尚未完成轉(zhuǎn)型，仍將傳統(tǒng)的固定收益產(chǎn)品視為最主要的安全資產(chǎn)。
陳勁夫進一步指出：“以家族信托的投資實踐舉例，可以感知到，資產(chǎn)配置正越來越多地向凈值化的標品傾斜，如債基、股基等公私募基金，即在充分考慮不同資產(chǎn)的風險收益特征、相關(guān)性以及市場環(huán)境變化的情況下，進行多元化的資產(chǎn)配置。這可以作為家族辦公室的一個新思路，家族信托通常具有穩(wěn)健長期的投資偏好，通過選擇合適的配置策略、控制大類資產(chǎn)比例、篩選底層資產(chǎn)，可以有效降低組合波動，契合信托的收益目標。比如，近年來債券市場和港股市場等都有不少結(jié)構(gòu)性的機會，凈值化的標準產(chǎn)品不僅是一種值得考慮的選擇，其所能承載的資產(chǎn)規(guī)模，也能夠滿足家族信托的需求?！?/p>
談及家族辦公室回歸主業(yè)，糾偏業(yè)務(wù)模式的現(xiàn)實問題，楊祥告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，家族辦公室要建立健全內(nèi)部合規(guī)制度，加強對業(yè)務(wù)流程的監(jiān)督和管理，確保所有業(yè)務(wù)活動都在合法合規(guī)的框架內(nèi)進行。同時，家族辦公室要明確自身的立場定位與主營業(yè)務(wù)，站在客戶立場提供買方顧問服務(wù)，進行資源整合與專業(yè)能力建設(shè)。對于自身資源局限無法承擔過高合規(guī)成本的家辦，可以積極與外部律師等專業(yè)機構(gòu)合作，將合規(guī)服務(wù)外包，打造“營銷+專業(yè)”的綜合服務(wù)體系。他表示“合規(guī)經(jīng)營是家族辦公室的生命線。只有加強合規(guī)建設(shè)，才能贏得客戶的信任，促進行業(yè)的健康發(fā)展?！?/p>
家族辦公室2.0時代的來臨，既是機遇也是挑戰(zhàn)。多名受訪者就向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，已經(jīng)感受到了行業(yè)集中度正在提升，一些專業(yè)不足的家族辦公室正在被淘汰。
