券商中國
陳銘
2025-05-10 13:33
早上好，本周金融市場或面臨重大考驗。
周一，美元指數(shù)亞市盤初拉升，比特幣一度跌破9.5萬美元。此前美國總統(tǒng)特朗普表示，他周一將宣布對所有鋼、鋁進口加征25%的關稅。
定于周三公布的美國CPI報告，將提供有關通脹趨勢的最新數(shù)據(jù)，可能對市場產生重大沖擊，如果通脹再度加速，美股或將迎來新一輪拋售。
多位華爾街分析師警告稱，由于季節(jié)性因素，1月份通常是預測CPI更具挑戰(zhàn)性的時期，這加大了數(shù)據(jù)發(fā)布后市場波動的可能性。
LSEG的數(shù)據(jù)顯示，市場預計美聯(lián)儲在3月份的下次會議上維持利率不變的可能性超過80%，而預計到今年年底將降息兩次。
美聯(lián)儲，重大發(fā)布！
根據(jù)日程安排，2月11日，美聯(lián)儲主席鮑威爾將出席美國參議院金融委員會的聽證會，就半年度貨幣政策報告發(fā)表證詞演講，并于第2天出席美國眾議院金融服務委員會的聽證會。
在發(fā)表證詞演講后，鮑威爾將會回答議員們的一系列提問，屆時美聯(lián)儲的貨幣政策路徑可能會變得更加清晰。
2月7日，美聯(lián)儲官網(wǎng)發(fā)布了鮑威爾在美國國會接受質詢的“發(fā)言稿”——美聯(lián)儲的半年度貨幣政策報告。
在報告中，美聯(lián)儲對美國的經(jīng)濟狀況持樂觀態(tài)度，稱通脹在2023年顯著放緩后去年略有緩和，仍一定程度上高于聯(lián)儲的目標2%，通脹預期似乎與這個目標“總體一致”；勞動力市場在一段時間放松后已經(jīng)企穩(wěn)，去年下半年失業(yè)率平穩(wěn)處于較低水平；得益于消費者支出強勁增長，去年GDP穩(wěn)步增長。
報告認為，美國經(jīng)濟整體穩(wěn)健，勞動力市場更均衡，通脹的壓力減輕。基于緊張的勞動力市場繼續(xù)放松，通脹進一步緩和的預期，美聯(lián)儲自去年9月起降息，三次會議合計降息100個基點。美聯(lián)儲將繼續(xù)縮減資產負債表（縮表），減少債券持倉。
在報告中，美聯(lián)儲重申，堅定致力于支持充分就業(yè)和讓通脹回落到2%的雙重目標，依然關注實現(xiàn)目標面臨的兩方面風險。
在考慮未來利率調整的程度和時機時，聯(lián)儲將“謹慎（careful）評估未來的數(shù)據(jù)、前景的變化和風險的均衡”。
另外，報告還表示，美國銀行業(yè)總體上保持穩(wěn)健和韌性，大多數(shù)銀行的資本水平繼續(xù)遠高于監(jiān)管要求，而一些銀行的固定利率資產公允價值損失還是很大，而且對長期利率的變化仍敏感。銀行資產的整體信貸質量良好，銀行貸款拖欠率總體保持在歷史低位，而一些銀行、保險公司和證券化工具還繼續(xù)集中投資商業(yè)房地產。
值得注意的是，對于市場高度關注的特朗普關稅政策的影響，這份報告似乎有意回避，避免釋放過多信號。
馬斯克，大動作！
日前，美國“政府效率部（DOGE）”負責人馬斯克在X上發(fā)布了一條消息，上面寫著“CFPB RIP”，并帶有墓碑的表情符號。DOGE團隊還控制了CFPB的X賬號并將其刪除，隨后，CFPB的網(wǎng)站一度癱瘓。
CFPB（美國消費者金融保護局）是美國的最高金融監(jiān)管機構。其是DOGE試圖解雇美國國際開發(fā)署的工作人員并停止該機構的工作后，最新一個進入馬斯克視線的機構。據(jù)報道，DOGE團隊已獲得對CFPB所有IT系統(tǒng)的管理級訪問權限。
另外，一位白宮高級官員當?shù)貢r間8日宣布，他將拒絕為CFPB提供額外資金。當?shù)貢r間8日，大約100名CFPB的工作人員在其總部外示威，反對馬斯克領導的政府效率部（DOGE）對該機構的干預。
此外，2月9日消息，馬斯克在社交媒體X上轉發(fā)了一條質疑美聯(lián)儲的帖子并表示，政府各部門必須完全透明。沒有例外，包括但不限于美聯(lián)儲。原帖表示，為什么馬斯克支持羅恩·保羅領導對美聯(lián)儲的審計會成為大事情？因為美聯(lián)儲從來沒有進行過全面審計，也沒有全面披露貨幣政策決定。此前有網(wǎng)友發(fā)帖表示，“政府效率部”和馬斯克應該讓長期批評美聯(lián)儲的羅恩·保羅來領導對美聯(lián)儲進行審計，馬斯克回復稱：“好主意?！?/p>
當?shù)貢r間2月6日，美國參議院以52票贊成、47票反對的投票結果，確認羅素·沃特出任白宮管理和預算辦公室主任。在特朗普的第一個總統(tǒng)任期內，沃特也曾任白宮管理和預算辦公室主任一職。隨后不久，羅素·沃特成為美國消費者金融保護局（CFPB）的代理負責人。
當?shù)貢r間2月7日晚上，羅素·沃特以CFPB代理局長的新身份向該局員工發(fā)布了一系列指令。據(jù)NBC消息，CFPB的員工被指示“停止對銀行的監(jiān)管活動和未決調查”“停止所有利益相關者的參與”，不發(fā)布任何公共通信，并暫?！皥?zhí)法行動”。
聚酯原料端價格大幅上行
春節(jié)期間的銷售數(shù)據(jù)超預期，受宏觀氛圍帶動，節(jié)后三個交易日國內商品期貨多數(shù)上揚，其中，聚酯原料端價格大幅上行，形成階段性支撐，相比原油的弱勢行情，聚酯原料走勢明顯更加堅挺，強于市場此前的預期。
對此，弘業(yè)期貨分析師張永鴿解釋說，春節(jié)假期期間特朗普宣布提高關稅，由于加拿大和墨西哥是美國原油進口的重要來源。“若加征關稅將推高美國煉油成本，不過目前政策實施推遲至3月。此外，美國將重啟對伊朗的制裁。雖然短線支撐油價，但OPEC+有望從二季度開始逐步增加石油產量，美國近日又重申提高原油產量，原油價格重心再度下行。”她稱。
節(jié)后PX和PTA表現(xiàn)強勢，主要是受到供給端影響。近期，由于華東裝置計劃內維護加之PX短流程利潤收縮，PX的裝置負荷下滑，導致市場預期供應有所收縮。
“這種情況對PX和PTA的價格形成了支撐?！眹Q期貨分析師陳勝表示，聚酯下游負荷隨著春節(jié)結束而逐步回升，供需在2—3月或有短期的錯配。此外，國內與海外市場的MX價格堅挺，MX是PX生產的直接前體，MX價格的上漲直接推高了PX的成本，進而支撐PTA的價格。隨著假期結束，聚酯工廠負荷回升，這也使得聚酯表現(xiàn)強勢。
在浙商期貨分析師朱立航看來，目前聚酯原料走勢較為抗跌主要是自身基本面偏強，無論是供應還是需求，都有比較大的利多因素支撐價格?！皬墓藖碚f，二季度亞洲裝置有PX的季節(jié)性檢修，且近期由于原料短缺PX供應可能進一步壓縮；需求端，聚酯庫存較為健康，春節(jié)期間負荷高于往年同期?！敝炝⒑奖硎?，預計節(jié)后負荷將快速回升到較高水平，支撐產業(yè)鏈價格?！皬漠斚碌墓乐邓絹碚f，基本面的利多未完全兌現(xiàn)，價格仍有較強支撐?！彼Q。
“近期原料端單邊價格、月差基差同步走強，意味著當前行情處于強勢格局，尤其是近期月差由Contango結構逐步走平，未來需要關注能否達到Back結構?！眹┚财谪浉呒壏治鰩熧R曉勤表示，實現(xiàn)結構的轉換之后，意味著PTA配置屬性逐步發(fā)生變化。
在賀曉勤看來，后期聚酯產業(yè)鏈行情的主要因素仍集中在油品成本端?！笆袌龀掷m(xù)關注芳烴調油對PX 、PTA的成本支撐?！辟R曉勤表示，春節(jié)前俄羅斯油品受到制裁，采用俄羅斯油品作為原料的部分地煉企業(yè)開工受到了一定程度的影響，另外，美國對加拿大墨西哥加征關稅，盡管關稅暫時推遲，但是從長遠角度來看，將導致重油組分的供應偏緊，從而支撐汽油裂解價差，并提升芳烴估值。
“當前PX加工費中性偏低（PX-MX價差65美元/噸，PXN209美元/噸），短流程裝置開工積極性較差，在二季度調油旺季，PX加工費有望進一步抬升?！辟R曉勤稱。
在陳勝看來，PX市場已經(jīng)迎來階段性的反彈，但后續(xù)需要關注重整裝置檢修的情況，以及在低加工費的情況下，PX短流程裝置負荷是否會進一步下滑，推動PX去庫的真實發(fā)生?！笆袌鲂枰P注美國政策對能源、聚酯紡織產業(yè)的影響，以及能化供給端變化，特別是PX的檢修及MX市場采購情緒的變動?！标悇俜Q，對下游而言，聚酯負荷的提升及紡織服裝生產的回歸是下一階段關注的重點。
記者了解到，2月PTA市場仍呈累庫態(tài)勢，3月供需略有好轉。當前，終端紡織織造工廠大部分仍在假期中，開工恢復相對緩慢，聚酯開工逐步恢復至80.5%，未來仍將逐步提升，2月份聚酯整體負荷有望回升至86%附近，而PTA開工負荷長期維持在86%左右的高位，PTA仍難逃累庫的局面。
“當前，PTA社會庫存較高，達到310萬噸以上的水平，其中，交割庫庫存達到110萬噸以上?！辟R曉勤認為，高庫存壓力下，PTA5-9月差反彈至平水附近之后，市場需觀察后續(xù)期現(xiàn)貿易商思路轉變帶動庫存去化的可能性，社會庫存去化速率較為關鍵。
