券商中國
時謙
2025-05-09 12:09
美股財報季進(jìn)入密集披露期。谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、特斯拉和英偉達(dá)等美股“七巨頭”成為市場焦點。
截至2月7日記者發(fā)稿，除了英偉達(dá)，上述其他6家公司已經(jīng)公布最新財報。
在生成式AI（人工智能）競賽白熱化背景下，科技巨頭們2025年資本支出計劃集體飆升。但DeepSeek以低成本技術(shù)突破引發(fā)的市場震蕩，疊加分析師對美股估值過熱的警告，為這場狂歡蒙上陰影。分析指出，科技股單靠資本堆砌的成長敘事正遭遇挑戰(zhàn)，行業(yè)或?qū)⒂瓉碛?qū)動與估值重構(gòu)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。
增長與挑戰(zhàn)并存
本季度美股科技巨頭的財報呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的特征。
北京時間2月7日，亞馬遜公布了截至2024年12月31日的第四季度財報。營收為1877.9億美元，略好于預(yù)期值1873億美元，相較上年同期的1700億美元增長了10%；凈利潤為200億美元，較上年同期的106億美元幾乎翻了一番。
盡管營收和盈利數(shù)據(jù)都好于預(yù)期，但云計算部門的營收略低于預(yù)期，同比增長19%，增長速度仍不如競爭對手。與此同時，由于業(yè)績指引令投資者失望，亞馬遜盤后交易中一度跌超7%。
微軟和Alphabet云業(yè)務(wù)也不及預(yù)期。
微軟發(fā)布的2025財年第二財季財報顯示，雖然該公司本季度營收為696.32億美元，同比增長12%，凈利潤241.08億美元，同比增長10%，但商業(yè)云計算業(yè)務(wù)的營收低于預(yù)期411億美元，為409億美元，同比增長21%。
Alphabet公布的截至2024年12月31日的第四季度財報顯示，第四季度營收為964.69億美元，同比增長12%，但低于市場預(yù)期的965.6億美元；凈利潤為265.36億美元，同比增長28%；每股收益為2.15美元，高于市場預(yù)期的2.13美元。云業(yè)務(wù)收入增長了30%，達(dá)到119.6億美元，但低于第三季度的35%增長率，也低于分析師預(yù)期的122億美元。更令市場擔(dān)憂的是，公司宣布2025年資本支出將激增至750億美元用于AI基礎(chǔ)設(shè)施，導(dǎo)致財報發(fā)布后股價暴跌7%。
特斯拉在“七巨頭”中最早公布財報，營收、盈利、每股收益、毛利率、核心汽車業(yè)務(wù)收入等各項指標(biāo)均弱于市場預(yù)期。2024年全年，特斯拉營收976.9億美元，同比增長1%，但凈利潤同比下滑53%。第四季度營收257億美元，同比增長2%，凈利潤同比大跌71%，整體利潤空間被持續(xù)壓縮。
特斯拉核心汽車業(yè)務(wù)面臨銷量增長乏力和利潤下滑的雙重挑戰(zhàn)。2024年全年交付量為178.92萬輛，同比下降1%，單車收入顯著下降，毛利率創(chuàng)下歷史新低。盡管第四季度交付量同比增長2%，但汽車收入同比下降8%，單車均價環(huán)比下降2200美元。
和上述四家企業(yè)形成對比的是蘋果和Meta的超預(yù)期亮眼財報。
蘋果營收和利潤創(chuàng)下新高，CEO庫克稱，這是公司有史以來最好的季度財報。具體來看，在截至2024年12月28日的2025財年第一季度，蘋果營收達(dá)到1243億美元，同比增長4%；凈利潤為363億美元，同比增長7%；季度攤薄后每股收益2.4美元，同比增長10%。不過蘋果公司的隱憂已然浮現(xiàn)：iPhone產(chǎn)品線收入同比下滑3%，大中華區(qū)銷售額下降13%，顯示出在高端手機(jī)市場飽和與地緣政治壓力下的增長瓶頸。
Meta第四季度營收達(dá)到483.9億美元，同比增長21%，全年營收增長22%，至1645億美元；第四季度凈利潤增長49%，至208.4億美元，攤薄后每股收益為8.02美元。核心數(shù)字廣告業(yè)務(wù)依然是公司的“現(xiàn)金?！?，本季度貢獻(xiàn)467.8億美元收入，占總比97%，增長超20%。此外，Meta的社交平臺用戶規(guī)模持續(xù)增長，日活躍用戶達(dá)到33.5億，較上一季度的32.9億有所提升，短視頻平臺Reels的商業(yè)化加速與AI廣告系統(tǒng)的效率提升成為關(guān)鍵驅(qū)動力。
英偉達(dá)將于2月26日公布財報，受DeepSeek和關(guān)稅影響，這家全球AI芯片龍頭正在遭遇市場猛烈拋售。在第四季度盈利公布前，投資者開始對英偉達(dá)的增長前景、護(hù)城河甚至盈利能力提出質(zhì)疑。
資本支出向AI擴(kuò)張
在生成式AI浪潮席卷全球的背景下，科技巨頭的資本開支正以前所未有的規(guī)模擴(kuò)張。
據(jù)法國興業(yè)銀行的研究，美股“七巨頭”2024年在資本支出上增長了40%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的其他公司則僅增長了3.5%。2025年“七巨頭”的資本支出將繼續(xù)增加。
亞馬遜計劃到2025年將資本支出從去年的約830億美元提高到1000億美元，主要用于云計算和人工智能服務(wù)。第四季度資本支出為278億美元，較去年同期的146億美元大幅增長。公司CEO安迪·賈西強調(diào)了在人工智能方面的投資，包括新的人工智能模型Nova和自主研發(fā)的Trainium芯片。
Alphabet計劃在2025年投入約750億美元用于資本支出，其中大部分將用于AI領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這一數(shù)字遠(yuǎn)高于分析師預(yù)期的579億美元，與2024年的520億美元相比，漲幅接近44%。
該公司首席財務(wù)官Anat Ashkenazi表示，AI產(chǎn)品在第四季度展現(xiàn)出強勁需求，目前處于供需緊張狀態(tài)，因此公司計劃在2025年全年繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。Alphabet的AI基礎(chǔ)設(shè)施投資將主要用于服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)方面，以支持其AI模型的訓(xùn)練和部署。此外，Alphabet還在不斷探索AI在廣告業(yè)務(wù)中的應(yīng)用，以進(jìn)一步提升廣告效果和用戶體驗。
Meta預(yù)計2025年全年的資本支出將在600億至650億美元之間，主要用于增加對生成式AI以及核心業(yè)務(wù)的投資。Meta CEO扎克伯格將2025年稱為“AI的定義之年”，計劃建設(shè)一個超過2吉瓦的數(shù)據(jù)中心，并大幅增加AI團(tuán)隊的人員。Meta希望通過提升社交平臺上AI產(chǎn)品和功能的使用率，來推動其廣告業(yè)務(wù)的增長。此外，Meta還計劃在2025年底使其AI助手的用戶數(shù)超過10億，并推出新一代的Llama 4大型語言模型，以提升其在AI領(lǐng)域的競爭力。
微軟在AI領(lǐng)域的投資也毫不手軟。盡管最新一個季度的資本支出為158億美元，但微軟仍計劃在截至6月30日的2025財年投入800億美元建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心。微軟的AI投資旨在支持其云服務(wù)和AI應(yīng)用的開發(fā)，以滿足市場對AI技術(shù)不斷增長的需求。微軟首席財務(wù)官Amy Hood表示，盡管AI投資的增長率在2025財年將低于2024財年，但公司仍將繼續(xù)投資以滿足強勁的市場需求。
與上述公司相比，蘋果在AI投資方面顯得更為謹(jǐn)慎。庫克表示，公司始終對資本支出采取審慎、慎重的態(tài)度，并將繼續(xù)利用混合模式推進(jìn)AI戰(zhàn)略。蘋果的AI戰(zhàn)略更注重將AI技術(shù)融入其現(xiàn)有的產(chǎn)品和服務(wù)中，以提升用戶體驗和產(chǎn)品競爭力。公司正通過自研芯片優(yōu)化設(shè)備端AI算力，傳聞中的Apple GPT或?qū)⑸疃燃捎趇OS 18系統(tǒng)。這種“軟硬協(xié)同”的策略雖未披露具體投資規(guī)模，但研發(fā)費用率已連續(xù)三個季度保持在7.5%的歷史高位。
DeepSeek沖擊波
事實上，對AI的巨額投入未能帶來可觀回報，一直是美國科技巨頭面臨的質(zhì)疑之一。而在此輪財報發(fā)布前夕， DeepSeek的“現(xiàn)象級”崛起，更對美股科技股投資產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。其以極低的成本實現(xiàn)了與OpenAI相當(dāng)?shù)男阅?，引發(fā)了資本市場的恐慌巨震。
1月27日，英偉達(dá)股價暴跌約17%，微軟、谷歌、Meta市值蒸發(fā)超4000億美元。
Alphabet首席執(zhí)行官桑達(dá)爾·皮查伊（Sundar Pichai）對DeepSeek表示贊賞，并認(rèn)為AI使用成本的降低將推動更多的AI應(yīng)用案例。對于谷歌而言，這將是一個巨大的機(jī)會。
扎克伯格也在電話會上表示，Meta正在消化DeepSeek在技術(shù)上的創(chuàng)新和進(jìn)展，并思考如何將其運用到Meta的模型中。他認(rèn)為，盡管推理模型的增加可能需要更多的計算資源，但從長遠(yuǎn)來看，大力投入資本支出和基礎(chǔ)設(shè)施將是一種戰(zhàn)略優(yōu)勢。
瑞士聯(lián)合私立銀行Union Bancaire Privee董事總經(jīng)理Vey - Sern Ling表示，DeepSeek可能會打破整個AI供應(yīng)鏈的投資格局，目前整個產(chǎn)業(yè)的上下游供應(yīng)鏈?zhǔn)怯缮贁?shù)超大規(guī)模企業(yè)的高額支出推動的，而DeepSeek的出現(xiàn)使得這種投資格局面臨挑戰(zhàn)。
貝萊德投資研究院指出， DeepSeek發(fā)布了更高效的人工智能模型，這可能對AI行業(yè)的資本支出產(chǎn)生重大影響，可能會繼續(xù)引發(fā)市場動蕩。
摩根士丹利財富管理在一份研報中表示，自2022年美股牛市啟動以來，標(biāo)普500指數(shù)上漲了約70%，現(xiàn)已經(jīng)開始顯示疲態(tài)。除了技術(shù)面因素外，還出現(xiàn)了兩個基本面因素。一是美聯(lián)儲在經(jīng)歷一輪降息后保持利率不變；另一個是DeepSeek推出的低成本AI創(chuàng)新引發(fā)科技股拋售。
摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett表示，美股市場的核心貢獻(xiàn)力量后續(xù)有望從美股“七巨頭”股票轉(zhuǎn)向價值股、周期股以及“非生成式AI類型”的長期業(yè)績增長領(lǐng)域。
Lisa Shalett認(rèn)為，“美股牛市敘事正在轉(zhuǎn)變，我們正在進(jìn)入全面正常化時期。這一階段將以利率和市場估值正?；癁橹鲗?dǎo)勢力；盈利增長將重新成為股市的主要驅(qū)動力，同時標(biāo)普500指數(shù)的市值集中度有望大幅下降?！?/p>
橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐警告稱，投資者對人工智能的狂熱助長了美股的“泡沫”，其程度類似于千禧年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前的情形?！岸▋r已經(jīng)達(dá)到了較高水平，同時還存在利率風(fēng)險，這種組合可能會刺破泡沫”。
高盛策略師Peter Oppenheimer提醒，美股、科技股和大型公司的股價增長是其基本面的體現(xiàn)，并非非理性繁榮的泡沫，但未來這一盈利增長的勢頭必將減弱。估值過高且市場集中于科技股的局面存在一定風(fēng)險，建議投資人進(jìn)行地域多元化投資并擴(kuò)大其他行業(yè)的敞口。
記者 李曦子
文字編輯 白巖冰
版面編輯 孫霄
