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近日發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施方案》）在優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)方面進(jìn)行了全面部署。證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，將以抓好《實(shí)施方案》落實(shí)落地為契機(jī)，踐行以投資者為本的理念，進(jìn)一步加大政策供給，努力營(yíng)造更加有利于長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資的市場(chǎng)生態(tài)。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊表示，《實(shí)施方案》通過(guò)政策優(yōu)化與資金質(zhì)量提升，推動(dòng)資本市場(chǎng)從“短期化”向“長(zhǎng)期化”轉(zhuǎn)型。股份回購(gòu)、戰(zhàn)略投資者擴(kuò)容、機(jī)構(gòu)投資者深度參與和風(fēng)險(xiǎn)管理工具完善等措施相輔相成，共同培育“長(zhǎng)期主義”投資文化，未來(lái)隨著一系列改革措施的落地，資本市場(chǎng)將更加成熟，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎，為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展持續(xù)賦能。

持續(xù)提高股東回報(bào)

可觀的投資回報(bào)和良好的資本市場(chǎng)生態(tài)，是吸引各類(lèi)中長(zhǎng)期資金入市的基礎(chǔ)。《實(shí)施方案》提出，引導(dǎo)上市公司加大股份回購(gòu)力度，落實(shí)一年多次分紅政策。推動(dòng)上市公司加大股份回購(gòu)增持再貸款工具的運(yùn)用。

“從微觀層面看，穩(wěn)定的分紅政策是上市公司財(cái)務(wù)狀況良好、盈利能力穩(wěn)定的重要標(biāo)志?！敝行沤ㄍ蹲C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤表示，從市場(chǎng)層面看，穩(wěn)定持續(xù)的分紅有助于減少市場(chǎng)的投機(jī)和炒作行為，引導(dǎo)投資者向長(zhǎng)期價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，吸引更多長(zhǎng)期資金入市。落實(shí)一年多次分紅政策，有利于增加優(yōu)質(zhì)上市公司供給，加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管，營(yíng)造長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資的市場(chǎng)生態(tài)，為中長(zhǎng)期資金持續(xù)流入奠定更加堅(jiān)實(shí)的公司治理制度基礎(chǔ)。

監(jiān)管層近年來(lái)著力推動(dòng)上市公司通過(guò)合理分紅提升治理水平和投資價(jià)值，《實(shí)施方案》延續(xù)前期新“國(guó)九條”及9·26政治局會(huì)議精神，去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，突出加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，健全全鏈條的監(jiān)管體系，形成了資本市場(chǎng)“1+N”政策體系，推動(dòng)市場(chǎng)生態(tài)不斷改善。其中，上市公司去年全年實(shí)施分紅2.4萬(wàn)億元、回購(gòu)1476億元，均創(chuàng)歷史新高。上市公司在歲末年初積極給投資者“發(fā)紅包”，今年春節(jié)前兩個(gè)月（2024年12月至2025年1月），預(yù)計(jì)共有310家公司實(shí)施分紅3432億元，家數(shù)、金額分別是去年同期的9.4倍、7.6倍。

上市公司去年全年1476億元的回購(gòu)規(guī)模，也創(chuàng)下了歷史新高。章俊指出，股票回購(gòu)反映出上市公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。股份回購(gòu)不僅能夠提高ROE，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，還能吸引更多中長(zhǎng)期資金關(guān)注。 

特別是回購(gòu)增持再貸款工具的運(yùn)用，降低了股票回購(gòu)的財(cái)務(wù)成本，使得更多的上市公司有意愿、有能力實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃。記者了解到，目前監(jiān)管部門(mén)不斷根據(jù)市場(chǎng)訴求和實(shí)踐情況不斷的優(yōu)化股票回購(gòu)增持再貸款的政策安排，針對(duì)貸款比例、期限等核心政策要素，優(yōu)化政策，鼓勵(lì)銀行發(fā)放信用貸款，充分滿(mǎn)足上市公司市值管理的融資需求。

截至目前，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)和將近800家上市企業(yè)及主要股東達(dá)成了合作意向，已經(jīng)有超過(guò)300家上市公司公開(kāi)披露了打算申請(qǐng)股票的回購(gòu)、增持貸款，金額上限超過(guò)了600億元，市值百億以上的公司占比超過(guò)了四成，貸款按照利率優(yōu)惠原則定價(jià)，平均利率水平約2%。

吳清指出，上市公司要進(jìn)一步增強(qiáng)主動(dòng)回報(bào)投資者意識(shí)，更好通過(guò)現(xiàn)金分紅、回購(gòu)注銷(xiāo)、股東增持等一些方式提高自身的吸引力，為市場(chǎng)提供更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

更多機(jī)構(gòu)投資者可參與定增

《實(shí)施方案》明確，允許公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)投資者作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增。

“將公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財(cái)?shù)戎匾獧C(jī)構(gòu)投資者納入戰(zhàn)略投資者范疇。”黃文濤表示，一方面，可以有效提升各類(lèi)中長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)的積極性和穩(wěn)定性，能夠向市場(chǎng)傳遞看好后市的積極信號(hào)，引導(dǎo)市場(chǎng)長(zhǎng)期理性投資，減少市場(chǎng)波動(dòng)。另一方面，能夠推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者更加積極參與上市公司治理，通過(guò)行使股東權(quán)利，對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)決策、戰(zhàn)略規(guī)劃等提出意見(jiàn)建議，促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營(yíng)效率和管理水平，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。另外，允許銀行理財(cái)資金可以直接進(jìn)入股市，將大大拓展銀行理財(cái)?shù)耐顿Y范圍，豐富銀行理財(cái)產(chǎn)品體系，同時(shí)也為風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的客戶(hù)帶來(lái)更高收益。

按照證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司再融資的現(xiàn)行規(guī)定，與一般投資者相比，以戰(zhàn)略投資者身份參與上市公司定增，可以享受鎖價(jià)發(fā)行的政策。一般投資者參與上市公司定增的定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，而戰(zhàn)略投資者可以在上市公司董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日、發(fā)行期首日中選擇，這一選擇權(quán)使戰(zhàn)略投資者能夠更早鎖定相對(duì)有利的發(fā)行價(jià)格。此外，一般投資者認(rèn)購(gòu)的股份在為6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑧?zhàn)略投資者為18個(gè)月（實(shí)踐中通常為36個(gè)月），投資穩(wěn)定性更強(qiáng)。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人早前就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問(wèn)時(shí)，向市場(chǎng)告知全國(guó)社保基金可以作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定向增發(fā)。2024年9月，國(guó)投電力向社保理事會(huì)發(fā)行5.5億股A股股票，是全國(guó)社?；鹗状我詰?zhàn)略投資者身份參與上市公司定增。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次發(fā)行是支持中長(zhǎng)期資金入市的積極實(shí)踐，有望成為社?；鹗聵I(yè)與我國(guó)核工業(yè)協(xié)同發(fā)展、共同服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的典范。

章俊指出，擴(kuò)大戰(zhàn)略投資者范圍是資本市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)的重要突破?！秾?shí)施方案》允許公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等以戰(zhàn)略投資者身份參與上市公司定增，其低換手率和長(zhǎng)期持有特性有助于平抑市場(chǎng)波動(dòng)，促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管可參與新股申購(gòu)等

在參與新股申購(gòu)、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，《實(shí)施方案》給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇。

截至2023年底，我國(guó)保險(xiǎn)資管公司管理資金規(guī)模30.1萬(wàn)億元，截至2024年6月底，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模28.5萬(wàn)億元。業(yè)內(nèi)人士表示，銀行理財(cái)和保險(xiǎn)資管在我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)中占據(jù)重要地位，其資金來(lái)源多元、資產(chǎn)配置穩(wěn)健，在滿(mǎn)足居民財(cái)富管理需求、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。對(duì)銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管參與新股申購(gòu)、定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等方面政策進(jìn)行優(yōu)化，能夠提升其參與積極性，更有效發(fā)揮專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)定價(jià)和配置功能。

在新股申購(gòu)方面，黃文濤指出，A類(lèi)投資者對(duì)于新股定價(jià)及申購(gòu)的整體參與度較高，允許銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管作為A類(lèi)投資者，可以提升其參與新股申購(gòu)的意愿，充分發(fā)揮其作為長(zhǎng)期投資者的專(zhuān)業(yè)定價(jià)能力，提升新股定價(jià)效率。

在上市公司定增方面，目前銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管參與定增需要以產(chǎn)品為單位認(rèn)購(gòu)，且每個(gè)產(chǎn)品需要單獨(dú)繳納保證金。對(duì)于募集資金金額較大的項(xiàng)目，管理規(guī)模較小的銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管可能無(wú)法滿(mǎn)足認(rèn)購(gòu)定增的最低金額門(mén)檻，提前繳納保證金也會(huì)造成對(duì)資金的占用。給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等的政策待遇，意味著同一銀行理財(cái)公司、保險(xiǎn)資管公司旗下不同產(chǎn)品可以作為單一主體共同出資認(rèn)購(gòu)定增，能夠提高銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管參與上市公司定增的便利度，吸引更多資金入市。

在舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，允許銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管參照公募基金按產(chǎn)品分別計(jì)算持股比例，相較于目前按主體控制的計(jì)算方式，可以減少因舉牌帶來(lái)的潛在投資約束，有助于提升投資靈活性、拓展投資容量，為股票市場(chǎng)引入更多增量資金，提升長(zhǎng)期資金的配置效率。

另外，《實(shí)施方案》還提出，要進(jìn)一步擴(kuò)大證券基金保險(xiǎn)公司互換便利操作規(guī)模。

互換便利業(yè)務(wù)是我國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制的有力舉措之一。自互換便利業(yè)務(wù)推出以來(lái)，證券、基金公司踴躍參與，目前已開(kāi)展兩輪互換便利操作，操作金額合計(jì)1050億元，參與機(jī)構(gòu)也由首批的20家拓展至40家，有效發(fā)揮了互換便利業(yè)務(wù)維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的積極作用。

“這為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)提供了‘安全網(wǎng)’?！闭驴≈赋觯@一政策有效緩解了市場(chǎng)短期波動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期投資者的不利影響，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的同時(shí)，為中長(zhǎng)期資金的深入?yún)⑴c提供了更強(qiáng)保障。通過(guò)推廣互換便利業(yè)務(wù)，還能有效化解市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，為資本市場(chǎng)注入更多穩(wěn)定性。