券商中國
周樂
2025-07-13 20:09
【導(dǎo)讀】這個春節(jié)，券商分析師太拼了！加班路演寫報告
中國基金報記者 含章
這個春節(jié)，券商有點忙。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計，春節(jié)期間（1月28日—2月3日），有十多家券商進行了超50場路演。各大券商合計發(fā)布研報近120篇。春節(jié)消費、人形機器人、DeepSeek、小紅書產(chǎn)業(yè)鏈等時下最熱門的話題，成為各大券商路演和研報的焦點。其中，DeepSeek占據(jù)C位。
超50場路演
春節(jié)研報不停更
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，據(jù)不完全統(tǒng)計，春節(jié)期間（1月28日—2月3日），有國泰君安、廣發(fā)、中信建投、申萬、銀河、東吳、開源、興業(yè)、華富、民生、華安、國海、國金、財通等十多家券商進行超50場路演和直播連線。
有的積極把脈蛇年市場。比如，申萬宏源研究所副所長、首席策略分析師王勝、中信建投首席策略官陳果、廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明等人進行首席連線，和投資者一起探討如何把握蛇年A股行情和板塊機會等。
有的以春節(jié)檔電影為話題，圍繞電影行業(yè)發(fā)展、技術(shù)發(fā)展、政策環(huán)境、機遇和挑戰(zhàn)等方面，進行電話會議。此外，春節(jié)消費、小紅書產(chǎn)業(yè)鏈、人形機器人、DeepSeek等時下最熱門的話題，也都是各大券商路演會議的焦點。
其中，DeepSeek討論度“爆表”。據(jù)悉，有券商首席研究員在1月28日晚9點召開了一場拆解DeepSeek多模態(tài)模型的電話會議。這場會議超級火爆，據(jù)稱有接近2000人參與，被諸多投資人稱作是“AI春晚”，也有投資者笑稱“這是在跟央視春晚搶收聽率”。
除了路演，各大券商同時在不斷發(fā)布新的研報與觀點。Wind數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間各大券商累計發(fā)布研報115篇（含月報、周報、點評)，包含公司研究、海外市場點評、龍年市場回顧、蛇年市場展望等等。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，除了市場關(guān)注度和政策窗口期等因素外，券商在春節(jié)期間密集進行路演和發(fā)布研報，與賣方行業(yè)競爭激烈密切相關(guān)。尤其，隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型，券商的研究服務(wù)不再局限于線下路演，線上路演、直播、短視頻等形式也成為競爭焦點。春節(jié)期間，券商通過多種形式密集輸出內(nèi)容，以搶占線上流量。
另一方面，買方需求不斷升級。隨著買方機構(gòu)的成熟，其對券商研究服務(wù)的需求從簡單的報告轉(zhuǎn)向更深入、定制化的服務(wù)。春節(jié)期間，券商通過路演提供一對一或小范圍的深度交流，滿足買方機構(gòu)的個性化需求。此外，春節(jié)后通常是買方機構(gòu)調(diào)整投資組合的關(guān)鍵時點，券商需要提前通過研報和路演為其提供決策支持。
DeepSeek、人形機器人成為焦點
記者注意到，從券商在春節(jié)期間路演和發(fā)布的研報主題與市場關(guān)注度來看，DeepSeek占據(jù)C位。
華泰證券研報認(rèn)為，DeepSeek這次的成功顯示，在Scaling Law（被稱為大模型界的“摩爾定律”)放緩的大背景下，中美在大模型技術(shù)上的差距有望縮小。DeepSeek主要創(chuàng)新是通過在預(yù)訓(xùn)練階段加入強化學(xué)習(xí)，DeepSeek V3訓(xùn)練成本相當(dāng)于Llama3系列的7%，對當(dāng)前時代AI大模型的降本做出了重要貢獻，有望降低現(xiàn)有模型的訓(xùn)練和推理成本。
德邦證券發(fā)布研報表示，DeepSeek系列開源模型將加速AI應(yīng)用和Agent爆發(fā)。模型是應(yīng)用的上游成本，更低的調(diào)用成本是必然趨勢，DeepSeek加速了調(diào)用成本下降的速度，使得以Agent為代表的AI應(yīng)用能夠更快實現(xiàn)ROI的平衡，從而帶來應(yīng)用的井噴。
華福證券發(fā)布研報，分析了DeepSeek所帶來的AI變革。認(rèn)為AI全球競爭時代來臨，看好以DeepSeek為代表的中國大模型的崛起，尤其看好AI應(yīng)用和AI終端的落地。預(yù)期未來推理成本仍將顯著增長，全球AI競爭背景下，國產(chǎn)替代是算力增長的核心。
浙商證券在研報中提示風(fēng)險，一是AI技術(shù)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險；二是AI商業(yè)化產(chǎn)品發(fā)布不及預(yù)期的風(fēng)險；三是政策不確定性帶來的風(fēng)險；四是下游市場不確定性帶來的風(fēng)險。
除了DeepSeek，人形機器人商業(yè)化落地也備受關(guān)注。東吳證券研報認(rèn)為，人形機器人商業(yè)化落地為產(chǎn)業(yè)大趨勢，國外產(chǎn)業(yè)鏈需關(guān)注特斯拉Optimus量產(chǎn)節(jié)奏，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈需關(guān)注華為、小米等龍頭企業(yè)產(chǎn)品進展。
開源證券發(fā)布研報表示，人形機器人是人類科技史上首個全球巨頭同時下場的重磅產(chǎn)品，2025年為關(guān)鍵年。市場對機器人認(rèn)知逐步加深，一直圍繞技術(shù)確定性、進入供應(yīng)鏈可能性、技術(shù)壁壘和價值量、競爭格局，以事件催化為節(jié)奏尋找投資標(biāo)的，形成越來越強的板塊效應(yīng)。
校對：紀(jì)元
制作：小茉
審核：木魚
